三星和 SK 海力士财报在 AI 投资审查背景下考验半导体周期的峰值理论

三星电子、SK 海力士、微软、Meta 和亚马逊预计将在本周公布财报，从而检验近期“半导体见顶”理论。证券公司表示，财报季有望作为评估内存市场状况和 AI 投资趋势的检查点。市场关注点已从内存市场状况以及高带宽内存（HBM）供需预测转向，重点在于大型科技公司能否维持巨额 AI 投资，以及它们是否具备现金创造能力和支持此类支出的融资能力。

SK 海力士和三星电子预计公布创纪录的季度盈利

据 27 日金融信息提供商 FnGuide 称，SK 海力士第二季度营收预计同比增长 278.6% 至 84.1693 万亿韩元，营业利润约增长七倍至 64.2448 万亿韩元。三星电子此前公布的初步业绩显示，营收为 171 万亿韩元、营业利润为 89.4 万亿韩元，表明其实现了创纪录的季度表现。

投资者更加关注在电话会议中预期将给出的内存供需预测、长线供货协议以及 AI 投资可持续性方面的解释，而非仅看本身强劲的盈利。

市场关注点从投资规模转向现金创造能力

这种关注点转变也出现在近期美国大型科技公司财报中。Alphabet 虽然超过市场预期并上调了今年的资本开支计划，但其股价下跌，原因是自由现金流转为负值。

Kyobo 证券研究员 Choi Bo-young 表示，近期半导体股价调整反映的是对投资回收速度的重新评估，而不是 AI 需求放缓。他指出，尽管 AI 需求仍然强劲，但市场的焦点正从增长转向资本效率和现金创造能力。

现代汽车证券研究员 Kim Jae-seung 表示，在这些财报中，企业能否从现有业务中产生稳定现金，而不是仅看 AI 投资规模，将是修复半导体投资情绪的关键。

AI 投资扩张带来的资金负担也成为一个新的变量。随着公司为支持 AI 投资而增加公司债发行和借款，在高利率以及油价上涨的背景下，资本采购成本急剧上升。分析师表示，部分超大型云服务商（hyperscaler）公司的信用违约掉期（CDS）价差近期上升，反映了这种担忧。

iM 证券研究员 Park Sang-hyun 指出，恶化的自由现金流以及超大型云服务商扩大规模的公司债发行，将是市场在一段时间内重点观察的变量。

尽管估值担忧存在，内存市场前景仍偏正面

就内存行业本身而言，前景仍偏正面。证券公司认为，市场近期对 NAND 市场放缓的担忧在很大程度上已反映在股价中，而由于 HBM 产能扩张导致的 DRAM 供应短缺，可能会进一步加剧。长线供货协议扩张以及 AI 数据中心投资也被评估为能够提升中到长线盈利能见度的因素。

KB 证券研究部门负责人 Kim Dong-won 表示，应将股价波动与半导体行业基本面分别看待。他指出，HBM 产能扩张将使通用型 DRAM 供应更趋紧张，从而可能推高内存价格。

专家表示，近期上调的“半导体见顶”理论不应与“盈利放缓”作同等解读。他们解释称，由于去年强劲表现带来的基数效应，行业自身下行以及利润增长率放缓是根本不同的问题。

不过，较为谨慎的观点认为，由于明年半导体利润和大型科技资本开支的增长率可能会相较今年放慢，因此需要在监测相关指标的同时作出应对。

Eugene Investment & Securities 研究员 Heo Jae-hwan 表示，尽管半导体仍是盈利可见度最高的板块，但明年半导体利润以及大型科技资本开支的增长率将很难超过今年的水平。他补充说，尽管现在还为时过早，无法断定企业利润增长趋势已经结束，但需要时间来确认美国高收益率、大型科技公司的盈利能力，以及市场预期是否正在被下调。

常见问题

预计三星电子和 SK 海力士本周将公布哪些财报结果？

三星电子公布的初步第二季度业绩显示，营收为 171 万亿韩元、营业利润为 89.4 万亿韩元，创下了创纪录的季度表现。据 FnGuide 在 27 日的消息，SK 海力士第二季度营收预计为 84.1693 万亿韩元，同比上升 278.6%；营业利润约增长七倍至 64.2448 万亿韩元。

为什么市场更关注现金创造能力而非 AI 投资规模？

市场关注点之所以发生转移，是因为 Alphabet 在超过预期并上调资本开支计划的同时，股价仍下跌，因其自由现金流转为负值。Kyobo 证券的 Choi Bo-young 解释称，虽然 AI 需求仍然强劲，但市场的注意力正从增长转向资本效率和现金创造能力，这反映的是对投资回收速度的重新评估，而非 AI 需求放缓。