英伟达持有 Nebius 9.3%的股份，在9月11日之前不得出售。

英伟达通过持有22,256,412股A类普通股，在Nebius Group（NASDAQ：NBIS）中拥有9.3%的实益所有权，该信息披露于7月21日公布的Schedule 13G文件中。其中，1,190,476股为直接持有，21,065,936股可通过行使3月11日购得的预付资金认股权证发行；根据合同，英伟达在9月11日之前不得行使该认股权证或出售相关股份。此次披露更新了英伟达在年初公布的20亿美元融资安排下的持仓，而不是报告一笔新的购买交易。Nebius于8月5日收于218.99美元，当日下跌2.99%，并在美东时间晚上7:59的盘后交易中报215.06美元，市值约为561亿美元。该公司拥有来自包括Microsoft和Meta在内的投资级客户的超过400亿美元合同积压，并计划于8月12日公布第二季度业绩——投资者正关注这一催化剂，以评估其中有多少积压合同正在转化为已确认收入。

英伟达通过Schedule 13G披露9.3%的持股及9月11日锁定期

英伟达在7月21日公布的Schedule 13G中披露，其拥有22,256,412股Nebius A类普通股的实益所有权，占该类别股份的9.3%。其中只有1,190,476股为直接持有。其余21,065,936股可通过行使3月11日购得的预付资金A类普通股购买认股权证发行。根据合同，英伟达在9月11日之前不得行使该认股权证或出售相关股份。

该文件更新了英伟达在年初披露的20亿美元融资安排下的持仓，而不是报告新的买入交易。Schedule 13G由被动持有者提交，激进投资者或战略收购方使用的并不是这一文件。Nebius股价在披露消息后的盘后交易中上涨约2.5%，此前常规交易时段收涨2.8%；对于如此规模的消息而言，这一反应较为温和——这符合市场已经了解这项20亿美元安排，此次只是获知具体机制，而不是得知该安排本身的情况。

Nebius在第二季度业绩公布前拥有400亿美元合同积压

Nebius拥有超过400亿美元来自投资级交易对手方的合同积压，其中包括Microsoft和Meta。管理层今年的ARR目标为70亿至90亿美元，其基础是已经签约超过一半的产能。52周区间为53.54美元至299.86美元。

合同积压是客户为产能支付费用的承诺，但这些产能必须先完成建设、供电、冷却并通过验收。从400亿美元已签署合同到季度收入项目之间的距离，要由数据中心建设进度、电网接入、GPU交付日期和客户验收里程碑来衡量。8月12日公布的业绩将展示转化率的证据——本季度有多少合同积压转化为已确认收入，以及这对70亿至90亿美元ARR年末目标意味着什么。

Nebius于7月23日在Mäntsälä验证首个英伟达Vera Rubin NVL72机架

7月23日，Nebius在其位于芬兰Mäntsälä的数据中心完成并测试了首个英伟达Vera Rubin NVL72机架——配备72个Rubin GPU和36个Vera CPU，以及新安装的英伟达Spectrum-6交换机。这是英伟达下一代平台在全球最早的部署之一。该事件发生在英伟达持股披露两天后，时机十分明显。优先获得英伟达最新芯片，最清楚地体现了9.3%持股所带来的商业价值：获得芯片分配额度。

率先部署下一代机架意味着率先承担下一代资本支出，而新云服务商为其提供资金的融资结构——供应商融资安排、认股权证、以合同收入为担保的债务——正是该模式尚未经历下行周期检验的部分。

分析师目标价区间为120至410美元，买入共识

18位分析师的共识评级为买入，平均目标价为255.44美元，最低为120美元，最高为410美元。Citi（Tyler Radke）于8月5日将目标价从287美元下调至278美元，同时维持买入评级。Piper Sandler（James Fish）于8月3日首次覆盖该股，给出224美元目标价及持有评级。Robert W. Baird（Robert Oliver）于7月21日首次覆盖该股，给出250美元目标价。BofA（Tal Liani）于7月20日重申280美元目标价。

以下价位基于18位分析师调查中公布的分析师目标价，并与8月5日的收盘价218.99美元对比。它们是情景指标，而非预测。

| 情景 | 价位 | 相对218.99美元 | 需要满足的条件 |
|——|——-|————|———————|
| 看跌 | 120美元 | −45.2% | 市场最低目标价。积压合同转化速度低于指引，ARR低于70亿美元下限，市场以低于签署价值的折价重新评估合同收入。仍约为52周低点53.54美元的两倍。 |
| 公允价值指标 | 224美元 | +2.3% | Piper Sandler（James Fish）于8月3日在此价位首次覆盖该股，给予持有评级——明确表示当前股价基本合理。 |
| 基准 | 255.44美元 | +16.6% | 18位分析师平均目标价，形成买入共识。Robert W. Baird（Robert Oliver）于7月21日首次覆盖并给出250美元目标价；Citi（Tyler Radke）于8月5日将目标价从287美元下调至278美元，同时维持买入评级；BofA（Tal Liani）于7月20日重申280美元目标价。 |
| 看涨 | 410美元 | +87.2% | 市场最高目标价。需要达到70亿至90亿美元ARR区间上限，400亿美元积压合同顺利转化，并且市场将早期Rubin分配额度视为持久的竞争护城河，而不是仅持续一个周期的优势。 |

18位分析师给出的120美元至410美元区间，并不是对下一季度收入的四舍五入差异——最低目标价意味着股价不足当前价格的一半，最高目标价则意味着接近翻倍。短期走势略偏负面：Citi于8月5日下调了目标价，最近一次首次覆盖给出了持有评级。

Nebius于8月12日公布第二季度业绩

Nebius计划于8月12日公布第二季度业绩。需要关注四项内容：相对于积压合同的已确认收入，以及公司是否披露本季度有多少产能投入运营；管理层是否维持、收窄或调整今年70亿至90亿美元的ARR目标；Rubin部署的成本及其融资方式；9月11日这一日期，即英伟达对认股权证股份的锁定期届满之日。

没有任何规定要求英伟达在9月11日采取任何行动，但这是一个市场将开始计入价格的已知供应问题。

常见问题

英伟达拥有多少Nebius的股份？

英伟达的Schedule 13G报告显示，其拥有22,256,412股A类普通股的实益所有权，占该类别股份的9.3%。其中，1,190,476股为直接持有，21,065,936股可通过行使3月11日购得的预付资金认股权证发行。

英伟达可以在9月11日之前出售其Nebius持股吗？

不可以。根据合同，英伟达在9月11日之前不得行使该认股权证或出售相关股份。

Nebius何时公布第二季度业绩？

Nebius计划于8月12日公布第二季度业绩。