韩国股市：2月法律改革后，85%的企业表现下滑，KOSPI回落

韩国综合股价指数（KOSPI）于 2 月 25 日在国会通过第三次公司法修正案后首次突破 6000 点。六个月内，该指数一度超过 9000 点，但此后已回落至原有水平，85% 的上市公司股价下跌。由于半导体股票的市场集中度，以及 5 月下旬推出的单一股票杠杆交易所交易基金（ETF），此番回撤削弱了“价值提升”政策改革的预期效果。2024 年上半年，股票回购公告金额达到 42 万亿韩元，是 2023 年全年 13 万亿韩元的三倍，但未能产生持续的价格支撑效果。这些发展反映出韩国股市在公司治理改革和股东回报实践方面仍面临持续挑战。

股票回购公告达到 42 万亿韩元，但未产生价格支撑效果

公司法修正案通过后，大规模股票回购公告接踵而至。仅 2024 年上半年，股票回购披露金额就达到 42 万亿韩元，是 2023 年全年 13 万亿韩元的三倍。尽管理论上具有支撑股价的效果，但对股价的实际影响微乎其微。一家中型证券公司首席执行官表示：“要求进行股票回购的压力非常大，因此我们进行了大规模回购并注销股份，但看到股价随后持续下跌，我甚至觉得我们可能是不必要地仓促采取了行动。”

5 月下旬单一股票杠杆 ETF 上线后，市场集中效应进一步加剧。非半导体公司股价集体下跌，下跌股票数量增加。KOSDAQ 市场尤其面临挑战——在上涨趋势期间，流动性集中于半导体相关股票，其他板块受到忽视；在下跌趋势期间，被迫抛售的交易量转向 KOSDAQ，非半导体股票遭到直接冲击。

杠杆 ETF 和被迫抛售冲击 KOSDAQ 股票

一些 KOSDAQ 公司因大股东持股遭到被迫抛售而经历剧烈价格波动。显示设备公司 YAS 自上月 28 日起触及跌停价，因为大股东持有的 42.58% 股份中，有 24.51% 通过被迫抛售被出售。直到政府宣布针对单一股票杠杆产品的监管措施后，KOSDAQ 市场才开始趋于稳定。

批评者指出，保护少数股东和提升公司价值的努力仅停留在法律层面，未能转化为市场可以感知的实质性变化。人们仍然担忧，政府政策和企业股东回报实践几乎没有显著变化，公司治理结构改革本身的动力也在减弱。

SK 海力士股东回报引发治理担忧

当 SK 海力士未否认正在为旗下子公司 Solidigm 寻求首次公开募股（IPO）的传闻时，半导体分析公司 SemiAnalysis 创始人 Dylan Patel 在社交媒体上发文称：“如果你问为什么尽管 SK 海力士已上市美国存托凭证（ADR），美光仍能获得更高估值，我的回答是‘因为美光拥有良好的公司治理’。”

由于韩国企业集团进行大规模资本支出，市场曾在一定程度上容忍其对股东回报的吝啬，但鉴于这些公司目前的利润规模和稳定性已处于较高水平，过去的股东回报水平已无法再满足投资者预期。SK 证券研究员 Han Dong-hee 表示：“即使 SK 海力士上市 ADR，只有提高股东回报水平，才能获得与美光相当的估值。”

常见问题

2 月 25 日公司法修正案通过后，KOSPI 发生了什么？

国会通过第三次公司法修正案后，KOSPI 于 2 月 25 日首次突破 6000 点。六个月内，该指数一度超过 9000 点，但随后回落至原有水平，85% 的上市公司股价下跌。

韩国公司在 2024 年上半年宣布的股票回购金额是多少？

2024 年上半年，股票回购披露金额达到 42 万亿韩元，是 2023 年全年 13 万亿韩元的三倍。尽管规模庞大，这些回购仍未能产生持续的价格支撑效果。

哪起被迫抛售事件影响了 YAS 显示设备公司？

自上月 28 日起，YAS 大股东持有的 42.58% 股份中有 24.51% 通过被迫抛售被出售，导致该股触及跌停价。该事件发生在与单一股票杠杆 ETF 活动相关的 KOSDAQ 市场整体波动期间。