CJ ENM和Studio Dragon公布超预期的第二季度业绩，股市迎来反弹

CJ ENM 和 Studio Dragon 公布的第二季度业绩符合市场预期，Hana Securities 分析师预计，这两家娱乐公司均已走出业绩低谷。CJ ENM 于 6 日宣布，第二季度营收达到 1.2 万亿韩元，营业利润为 334 亿韩元，同比分别下降 8% 和增长 17%，超过市场共识预期的 310 亿韩元。业绩改善得益于 Tving 在 KBO 职业棒球赛季转播，以及《柔美的细胞小将 3》和《军粮工厂传奇》等原创内容带动的订阅用户增长，使该流媒体平台首次实现 60 亿韩元的营业利润，尽管电视广告收入下降 21%，并且已连续四年下滑。CJ ENM 子公司 Studio Dragon 第二季度营收为 1453 亿韩元，同比增长 27%；营业利润为 154 亿韩元。该公司通过增加剧集数量并利用人工智能降低制作成本，恢复盈利。Hana Securities 维持对两只股票的“买入”评级，目标价分别为 CJ ENM 53,000 韩元和 Studio Dragon 37,000 韩元，并表示行业低迷已经触底。

CJ ENM 公布第二季度营业利润 334 亿韩元

CJ ENM 的媒体平台部门第二季度实现 110 亿韩元营业利润，恢复盈利。电视广告收入下降 21%，连续 16 个季度下滑，但 Tving 41% 的营收增长抵消了这一疲软表现。该流媒体服务受益于 KBO 职业棒球联赛的独家转播，以及《柔美的细胞小将 3》和《军粮工厂传奇》等原创剧集的成功。

CJ ENM 获得了 2027 年至 2031 年 KBO 比赛的独家转播权，将双方合作关系延长五年。该合同涵盖有线和无线转播权以及视频业务权。Hana Securities 分析师李基勋表示，延长 KBO 转播权将有助于防止订阅用户流失，并与数字广告形成协同效应。

尽管 Studio Dragon 表现强劲，但由于美国子公司 Fifth Season 存在节目空档，电影和电视剧部门录得 105 亿韩元营业亏损。音乐部门营业利润下降 36% 至 109 亿韩元，新组合的制作成本抵消了 ZB1、INI 和 MODITSAE 回归带来的收益。商务部门营业利润达到 260 亿韩元，奢侈品直播电商交易额激增 161%。

Tving 通过 KBO 和原创内容首次实现营业利润

Tving 第二季度实现 60 亿韩元营业利润，标志着该流媒体平台自上线以来首次实现季度盈利。这一里程碑得益于 KBO 棒球赛季观看人数增加，以及原创内容表现出色，推动营收增长 41%。

分析师李基勋指出，7 月电视广告出现复苏迹象，这是由于韩国队在世界杯中提前出局，为观众创造了其他观看选择，预计 8 月起将进一步改善。他表示，电视广告复苏可能直接转化为制作预算增加和节目扩充，从而使 CJ ENM 和 Studio Dragon 双双受益。

Studio Dragon 通过人工智能优化成本恢复盈利

Studio Dragon 第二季度营业利润为 154 亿韩元，在此前几个季度亏损后恢复盈利。该公司本季度播出了 77 集，其中电视播出 50 集、OTT 平台播出 27 集，而上年同期为 36 集。主要作品包括《秘密审计》、《柔美的细胞小将 3》和《军粮工厂传奇》。

该公司引入人工智能工具以降低制作成本，同时调整了内容摊销方法。从第二季度开始，一般电视剧的摊销期限从 18 个月延长至 48 个月，前 7 个月确认 70% 的成本，而不是在前 13 个月确认。OTT 预售作品则从 6 个月直线摊销改为 4 个月加速摊销。

分析师李基勋解释称，尽管第二季度摊销费用增加了 8 亿韩元，但新方法将把主要制作成本分摊至两个季度，而不是集中在一年内，从而降低盈利波动。

Hana Securities 维持对两只娱乐股的买入评级

Hana Securities 于 7 日维持对 CJ ENM 和 Studio Dragon 的“买入”投资评级，目标价分别设为 53,000 韩元和 37,000 韩元。分析师李基勋表示，该行业已经触底。

Studio Dragon 股价在第二季度业绩公布后大幅上涨，李基勋将其归因于市场已充分反映母公司 CJ ENM 的业务扭转。该分析师指出，CJ ENM 的市值中约 54% 来自其持有的 Netmarble 股份，潜在出售仍是催化剂。不过，随着 Fifth Season 的节目制作恢复正常，该公司明年可能将年度营业利润恢复至 2000 亿韩元区间。

Studio Dragon 即将与 Netflix 进行合同续签谈判，预计内容回收率（内容供应收入与制作成本之比）将提高，利润分成条款也将改善，从而增强其全球竞争力和利润率。

常见问题

CJ ENM 公布的第二季度营业利润是多少？
CJ ENM 公布的第二季度营业利润为 334 亿韩元，同比增长 17%，超过市场共识预期的 310 亿韩元。

Tving 第二季度表现如何？
Tving 第二季度首次实现季度营业利润 60 亿韩元，得益于 KBO 棒球转播，以及《柔美的细胞小将 3》和《军粮工厂传奇》等原创内容推动营收增长 41%。

Studio Dragon 对其摊销政策做了哪些调整？
Studio Dragon 从第二季度开始将一般电视剧的摊销期限从 18 个月延长至 48 个月，前 7 个月确认 70% 的成本，而不是在前 13 个月确认；同时，OTT 预售作品从 6 个月直线摊销改为 4 个月加速摊销。