三星生物制剂股价在 3 万亿韩元配股后下跌 6.2%

三星生物制剂股价截至5月28日下午1时30分下跌1.64%，至14.95亿韩元。此前，公司于5月28日宣布进行规模为3万亿韩元的配股发行，股价跌势随之延续。自公告发布以来，该股一直未能回升，市值从73.7877万亿韩元降至69.4827万亿韩元，缩水超过4万亿韩元。股东的不满主要集中在公司改变融资方式，以及以2.7万亿韩元收购多肽集团（PPG）的战略合理性上，原因在于近期订单增速放缓，且PPG的盈利能力低于三星生物制剂。公司推翻了7月20日关于将使用现金和借款的披露，转而选择先进行配股发行，随后公开发售未认购股份。三星生物制剂于11月分拆了利润率较低的生物仿制药业务三星Bioepis，但PPG的营业利润率低于5%，显著低于三星生物制剂约45%的营业利润率。

三星生物制剂推翻7月20日披露的融资方式

三星生物制剂于7月20日披露，将使用留存资金和借款为收购PPG提供资金。公司随后发布更正公告，将融资计划改为配股发行。三星生物制剂表示，借款将使其债务股权比率从目前50%区间的低位升至80%区间的高位，债务依赖度也将升至20%区间的中位水平。新盈证券分析师Jeong Yu-kyung表示：“公司仅为减轻自身负担，在尚未就交易进度及中长期增长路线图达成充分共识的情况下，选择股东配股作为唯一融资方式，令人非常遗憾。”

三星生物制剂持有2.2万亿韩元现金

根据金融监督院电子公示系统，三星生物制剂截至上半年末持有约2.2万亿韩元的现金及现金等价物，其中包括2886亿韩元现金和约1.9万亿韩元短期金融工具。这一金额超过2.7万亿韩元PPG收购价的80%。市场观察人士指出，如果将现有资金与部分借款结合使用，原本可以减轻股东负担。

上半年新订单下降

三星生物制剂的新订单增长近期有所放缓。据三星证券数据，新订单总额在2023年为3.3万亿韩元，2024年为5.9万亿韩元，2025年为6.8万亿韩元。然而，今年上半年新订单约为8000亿韩元，远低于上一年全年水平。三星证券预计，三星生物制剂第三季度营业利润为5918亿韩元，同比下降6.5%。

PPG营业利润率低于5%，而三星生物制剂约为45%

三星生物制剂于11月通过分拆，剥离了负责生物仿制药业务的三星Bioepis。三星Bioepis的营业利润率为9.5%，低于三星生物制剂约45%的营业利润率。PPG的营业利润率则低于5%。新盈证券分析师Jeong Yu-kyung质疑道：“三星生物制剂为了提高盈利能力，已经剥离了盈利能力相对较低的生物仿制药业务。对于盈利能力更低的PPG，公司能否为其2.7万亿韩元的高昂收购价格提供合理依据，令人怀疑。此次收购将如何影响三星生物制剂的财务状况和盈利能力，也尚不确定。”Kiwoom证券分析师Heo Hye-min表示：“多肽集团的盈利能力低于三星生物制剂，因此短期内合并营业利润率不可避免地会被摊薄。”

主要股东三星物产和三星电子须在11月9日至10日决定是否认购

现有股东认购将于11月9日至10日进行。截至上半年末，三星物产和三星电子分别持有三星生物制剂43.06%和31.22%的股份。若按持股比例参与认购，三星物产需投入约1.29万亿韩元，三星电子需投入约9400亿韩元。若主要股东不按持股比例参与，可能表明其对收购及融资计划缺乏信心。三星生物制剂表示：“由于三星物产和三星电子的董事会将分别审议并决定是否参与认购，因此不宜由本公司代为回答。”

常见问题

三星生物制剂于5月28日宣布了什么？

三星生物制剂于5月28日宣布进行规模为3万亿韩元的股东配股发行，随后公开发售未认购股份。公司计划使用所得款项中的2.7万亿韩元，收购瑞士多肽CDMO公司多肽集团（PPG）。

三星生物制剂为何改变7月20日披露的融资方式？

三星生物制剂推翻了7月20日关于将使用现金和借款的披露。公司解释称，借款将使其债务股权比率从50%区间的低位升至80%区间的高位，并使债务依赖度升至20%区间的中位水平，因此转向配股发行以减轻财务负担。

PPG的盈利能力与三星生物制剂相比如何？

PPG的营业利润率低于5%，显著低于三星生物制剂约45%的营业利润率。三星生物制剂于11月分拆的三星Bioepis营业利润率为9.5%。尽管这一水平已经低于三星生物制剂，但仍高于PPG的盈利能力。