韩国风投投资创 8.9 万亿韩元纪录，KOSDAQ 上市数量暴跌

韩国风险投资行业今年上半年投资额达 8.8676 万亿韩元，创历史新高，而 KOSDAQ 市场剔除特殊目的收购公司后仅有 27 家新上市公司，为十多年来最低水平。投资激增的驱动力来自政府将国家增长基金扩大至 200 万亿韩元，并计划仅今年就投入 40 万亿韩元，同时向 Rebellions、Upstage、Furiosa AI、LigaChem Bio 和 Wonik Robotics 等五家公司直接投资总额达 1.12 万亿韩元。IPO 收缩源于对亏损企业特殊上市审核规则的收紧，以及 IPO 候选企业盈利长期停滞。政府计划到 2030 年通过政策资金向非上市公司注入超过 200 万亿韩元，促使业内警告称，如果不重振退出渠道，并将支持重点放在具备全球竞争力的企业上，生态系统将面临短期过热和公共资本长期难以回收的双重风险。

韩国风投上半年投资额创纪录，达 8.8676 万亿韩元

据韩国中小风险企业部和投资银行业界人士透露，今年上半年风险投资总额为 8.8676 万亿韩元，创历史新高。该数字仅包括风险投资和风险资本投资，不包括国家增长基金等公共基金的直接投资。政府今年利用国家增长基金资源，向 Rebellions、Upstage、Furiosa AI、LigaChem Bio 和 Wonik Robotics 五家公司直接投资 1.12 万亿韩元。加上这些直接投资后，上半年风险投资总额预计已超过 10 万亿韩元。

KOSDAQ 剔除特殊目的收购公司后上市公司降至 27 家

与投资热潮相反，退出市场已经冻结。据韩国交易所消息，今年在 KOSDAQ 市场上市且剔除特殊目的收购公司后，仅有 27 家公司。已有 20 家公司获得交易所预审批准，考虑到后续还需进行证券登记、需求预测和认购日程安排等 IPO 流程，全年上市数量可能降至 50 家以下。去年有 69 家公司在 KOSDAQ 上市。自 2014 年有 40 家公司上市以来，除今年外，KOSDAQ 年度上市公司数量已连续 11 年超过 50 家。

政府将国家增长基金扩大至 200 万亿韩元

在这一环境下，政府正以前所未有的规模注入公共资金。金融委员会今年 7 月将国家增长基金从原计划的 150 万亿韩元扩大至 200 万亿韩元。政府计划仅今年就投入 40 万亿韩元。韩国中小风险企业部计划设立 4.4 万亿韩元的母基金，通过向 VC 出资推动风险投资，并承诺未来五年向面向地方风险企业的区域增长基金注入 2 万亿韩元。尽管风险投资退出渠道受阻，公共基金仍在持续流入市场。

Furiosa AI 估值达 3 万亿韩元，营收仅 57.4 亿韩元

投资银行业界预计，市场将出现短期过热，以及中长期投资回收困难。Furiosa AI 今年 5 月获得国家增长基金 3700 亿韩元的直接投资，企业估值达到约 3 万亿韩元，但其去年营收仅为 57.4 亿韩元。根据近期营收和企业估值计算出的市销率达到 522.6 倍。尽管该公司在前景良好的领域开发 AI 半导体，且仍处于全面开展业务之前的阶段，但多数评价认为其企业估值偏高。其他获得大规模公共基金注入的企业也面临类似情况。

一家韩国主要证券公司的 IPO 部门负责人表示：“如果一家公司以 3 万亿韩元的上市前估值获得投资，那么在推进 IPO 时就必须以更高的企业估值为目标。”他补充说：“如果风险投资阶段的企业估值相对于业绩过高，而企业又无法进入股票市场，公共基金回收就可能出现问题。”

对于因业绩多年停滞而无法尝试 IPO 的企业，情况更加严重。今年 3 月，美国 VC Altos Ventures 购买了 Jikbang 3% 的股份，对该公司的估值为 3000 亿韩元。与 Jikbang 在 2022 年上市前融资轮中获得的 2.5 万亿韩元企业估值相比，这一估值大幅降低。投资者在回收对 Yanolja、Ridi、Daangn Market 和 Kurly 的投资时也面临类似困难。其中许多企业都获得了源自政府母基金的 VC 基金投资。

证券公司计划三年内设立最高 1 万亿韩元的二级基金

业内建议采取短期应对措施与中长期方案并行的方式，以应对市场过热和退出停滞问题。证券业决定在未来三年内推进最高 1 万亿韩元的二级基金投资。二级基金主要旨在购买现有风险基金持有的非上市公司股份，从而可能为因 IPO 收缩而面临退出渠道收窄的 VC 提供喘息空间。政府也认识到退出市场存在的问题，并从今年母基金资源中拨出 2000 亿韩元用于设立二级基金。

业内呼吁改革生态系统并放宽并购监管

业内提出的中长期方案，是从根本上改善风险投资生态系统的结构。今年 IPO 市场收缩的部分原因，是监管部门提高了对亏损企业特殊上市的审核门槛。这一情况一方面表明，许多企业在尚未建立盈利能力的情况下就试图进入股票市场。如果更多风险企业能够实现稳定盈利，那么正如美国等资本市场发达国家所展现的那样，合并与收购可能成为风险投资退出的主要渠道。根据创业联盟去年收集的国会审计政策数据，94% 的美国 VC 有通过并购回收投资的经历。业内还呼吁通过部分放宽监管来打通退出渠道，因为受关联公司纳入规定和严格的企业合并审查影响，大型企业在韩国国内的并购活动已经收缩。

一位投资银行业界人士表示：“现有的向大多数早期初创企业提供补贴的方式，只会批量制造持续亏损的边缘企业。”他补充说：“我们必须将资源投入具有全球化潜力的前景企业，同时实现公共基金回收和风险投资生态系统竞争力的提升。”

常见问题

今年上半年韩国的风险投资金额是多少？

今年上半年风险投资额达到 8.8676 万亿韩元，创历史新高。该数字不包括国家增长基金等公共基金的直接投资。加上政府向五家公司直接投资的 1.12 万亿韩元后，上半年风险投资总额预计已超过 10 万亿韩元。

今年有多少家公司在 KOSDAQ 上市且不包括特殊目的收购公司？

据韩国交易所消息，今年在 KOSDAQ 市场上市且不包括特殊目的收购公司的公司仅有 27 家。已有 20 家公司获得预审批准，考虑到后续 IPO 流程，全年上市数量可能降至 50 家以下，达到自 2014 年 40 家公司上市以来的最低水平。