大信证券称，随着厄尔尼诺现象消退，天然气价格将反弹

据大信证券称，随着厄尔尼诺现象的影响在年末前后消退，美国天然气期货价格预计将从明年开始反弹。尽管进入 10 月合约意味着进入季节性取暖需求期，亨利枢纽天然气期货仍然疲软，原因是市场预期受厄尔尼诺影响，冬季取暖需求将会减少。哥伦比亚大学国际气候与社会研究所（IRI）预测，东太平洋海表温度将在 10 月至 1 月期间达到峰值，随后逐渐恢复正常，这预示着厄尔尼诺将在明年夏季前后转为中性状态。当前价格疲软反映出市场对冬季取暖需求的悲观情绪，大信证券研究员 Choi Jin-young 将其归因于厄尔尼诺阻挡了通常会推动季节性价格上涨的北极冷空气南下。

厄尔尼诺压低冬季取暖需求预期

亨利枢纽美国天然气期货在进入通常反映取暖季需求的 10 月合约后仍然低迷。大信证券将这一疲软态势归因于厄尔尼诺现象。厄尔尼诺发生时，信风减弱，并阻挡北极冷空气南下，使冬季气温高于正常水平。Choi Jin-young 指出，当前市场定价已经反映出对今年冬季取暖需求减少的悲观预期。不过，哥伦比亚大学 IRI 的数据显示，东太平洋海表温度将在 10 月至 1 月期间达到峰值，随后逐渐回落，因此这一压低价格的因素预计将在年末后消失。“这表明，厄尔尼诺将在明年夏季前后转为中性状态，”Choi 解释道，并补充称，历史上天然气价格上涨与东太平洋海表温度呈反向相关关系，这意味着明年价格复苏的障碍将被消除。

欧洲电力供应受限成为关键市场变量

大信证券认为，欧洲电力供应受限是明年天然气市场最大的变量。目前欧洲的热浪已将莱茵河水位降至十年来的最低水平，导致煤炭运输停滞，并使水力发电量降至 2015 年以来的最低水平。核电发电也受到干扰，部分法国核反应堆因河水温度上升及冷却水短缺而减少出力。这解释了为何欧洲液化天然气价格的反应远比美国亨利枢纽价格敏感。“问题在于明年厄尔尼诺消退之后，”Choi 表示。“当厄尔尼诺转为中性状态时，西欧和中欧的降水量将大幅下降。考虑到欧洲大多数核电站集中在西欧，明年的电力供应必然会比现在更加紧张。”在 2020 年 5 月至 8 月厄尔尼诺向中性状态转变期间，欧洲发电需求转向天然气，引发了一轮超级周期。

大信证券建议明年增加能源敞口

Choi Jin-young 仍然看好明年天然气价格的前景，但并不认为近期会立即上涨。“我们强烈建议通过增加能源敞口来应对这一局面，”他说，并提及 2020 年厄尔尼诺向中性状态转变的历史先例：当时欧洲发电需求转向天然气，并催生了市场超级周期。该研究报告强调，尽管当前季节性因素压低了价格，但明年复苏的结构性驱动因素——厄尔尼诺消退和欧洲电力供应趋紧——得到了哥伦比亚大学国际气候与社会研究所等机构预测的支持。

常见问题

尽管进入取暖季，为什么美国天然气价格目前仍然疲软？
厄尔尼诺阻挡北极冷空气南下，使冬季气温高于正常水平，并降低预期取暖需求。市场对季节性需求的这种悲观预期已经反映在当前亨利枢纽期货价格中，尽管 10 月合约通常会计入取暖季溢价。

根据哥伦比亚大学的预测，厄尔尼诺预计何时结束？
哥伦比亚大学国际气候与社会研究所预测，东太平洋海表温度将在 10 月至 1 月期间达到峰值，随后逐步恢复正常，厄尔尼诺将在明年夏季前后转向中性状态。这一时间表表明，当前压低价格的因素将在年末后消失。

是什么使欧洲电力供应状况成为影响天然气价格的关键变量？
欧洲正面临多重发电中断：莱茵河水位处于十年来最低水平，导致煤炭运输停滞；水力发电量降至 2015 年以来的最低水平；法国核反应堆则因冷却水短缺而减少出力。大信证券警告称，明年厄尔尼诺转为中性状态时，西欧和中欧的降水量将减少，而大多数核电站位于这些地区，这将使电力供应进一步收紧，并可能推动发电需求转向天然气，就像 2020 年转型期间发生的那样。