韩国证券公司第三季度盈利预测因交易低迷下调11.61%

随着股市交易量从 8 月开始大幅下降，韩国证券公司面临 Q3 盈利预测下调。金融数据提供商 Yonhap Infomax 于 9 月 7 日称，证券业 Q3 营业利润共识预期在一个月内下调 11.61%，从 2.3942 万亿韩元降至 2.1164 万亿韩元。自去年下半年市场上涨期间推动盈利增长的经纪业务收入正在放缓，因为 Q3 日均交易量较 Q2 下降 49.6%，从 17.9717 亿股降至 9.0553 亿股。盈利预测下调反映出交易活动减少导致的佣金收入下降，以及市场波动加剧带来的运营亏损。根据韩国交易所数据，韩国股市 Q3 日均交易额从 55.9269 万亿韩元降至 36.2671 万亿韩元，下降 35.2%，盈利压力也由此而来。

交易量下降减少经纪业务收入

NH Investment & Securities、Samsung Securities、Mirae Asset Securities 和 Daishin Securities 四大证券公司的 Q3 净利润共识预期在同期下调 2.46%，从 1.5706 万亿韩元降至 1.5319 万亿韩元。韩国交易所数据显示，截至 9 月 7 日，Q3 日均交易量约为 9.0553 亿股，较 Q2 的 17.9717 亿股下降 49.6%。日均交易额从 55.9269 万亿韩元降至 36.2671 万亿韩元，下降 35.2%。

经纪佣金构成证券公司手续费收入的重要部分。根据金融监督院 Q1 数据，KB Securities 的经纪佣金占手续费收入总额的比例最高，达到 76%，其次是 Kiwoom Securities 的 75% 和 Mirae Asset Securities 的 73%。交易活动大幅下降直接影响了这项收入来源，而该收入曾在去年下半年开始的市场上涨期间大幅增长。

Mirae Asset Securities 面临 40% 的营业利润预测下调

在被追踪的公司中，Mirae Asset Securities 的盈利预测下调幅度最为显著。其 Q3 营业利润共识预期从一个月前的 7207 亿韩元下降近 40% 至 4470 亿韩元。该公司 Q3 净利润预测下调 12.76%，从 2779 亿韩元降至 2425 亿韩元。

在 Mirae Asset Securities 于 8 月 12 日公布 Q2 业绩后，多家券商下调了该股的目标价格。Samsung Securities 将目标价格从 75,000 韩元下调至 50,000 韩元，Meritz Securities 从 60,000 韩元下调至 50,000 韩元，Daishin Securities 从 62,000 韩元下调至 44,000 韩元，Yuanta Securities 则从 93,000 韩元下调至 75,000 韩元。这些券商重点关注与 SpaceX 股价波动相关的公允价值变动。

尽管下调了目标价格，Samsung Securities 仍将投资意见从“中性”上调至“买入”。Samsung Securities 研究员 Jung Min-ki 表示：“尽管目标价格下调反映了市场放缓，但仍存在充足的上行潜力。如果全球业务扩张和数字资产一体化平台推出等未来增长机会得以实现，可能会获得额外溢价。”Mirae Asset Securities 的股价于 9 月 7 日收于 34,700 韩元，较前一交易日上涨 0.73%。

市场波动加剧证券公司的运营风险

除经纪业务收入外，市场波动还给证券公司的自营投资（PI）和交易业务带来额外风险。随着 Q3 市场调整加剧，PI 组合中股票敞口较高的公司面临更大的盈利波动。

一名匿名证券业人士表示：“交易部门受到市场环境的影响可能实际上大于经纪业务。上半年运营表现强劲的公司，相关影响可能在下半年消失，从而形成基数效应压力。”该人士指出，Kiwoom Securities 的 PI 组合中股票占比较高，公司此前曾在电话会议中披露，其 PI 股票资产约为 1 万亿韩元。“当市场波动扩大时，运营利润的波动也可能增加，”该人士补充道。

Samsung Securities 的 Jung Min-ki 在 7 月底的一份报告中写道，关于 Kiwoom Securities：“尽管交易额收缩对所有证券公司的影响相同，但考虑到 PI 账簿对运营表现的贡献相对较高，近期股价下跌阶段对盈利的影响必须受到密切监测。”Jung 估计，Kiwoom Securities 上半年的股票运营相关利润约为 2000 亿韩元。

一家证券公司股票运营团队的负责人描述了充满挑战的环境：“进入下半年后，市场波动正在加剧，风险管理变得更加困难。对于股票，我们正在选择波动性相对较低的股票，或根据市场状况灵活调整股票运营比例。”该人士补充道：“对于债券而言，运营环境同样充满挑战，因为利率上升会导致标的资产价格下跌。”

尽管盈利放缓，分析师仍维持积极的估值展望

一些分析师认为，与 Q3 盈利放缓本身相比，更应关注基于上半年累计利润计算的年度净资产收益率（ROE）。KB Securities 研究员 Kang Seung-gun 在一份报告中维持了对证券业“正面”（跑赢市场收益）的投资意见。Kang 表示：“尽管市场担忧投资情绪恶化和交易额下降，但考虑到证券业收入结构和 ROE 已发生转变，我们判断当前估值下仍具备投资吸引力。”

常见问题

为什么韩国证券公司的 Q3 盈利预测下降？

韩国证券公司的 Q3 盈利预测下降，是因为股市交易量从 8 月开始大幅下滑。Q3 日均交易量较 Q2 下降 49.6%，从 17.9717 亿股降至 9.0553 亿股，而日均交易额下降 35.2%，从 55.9269 万亿韩元降至 36.2671 万亿韩元。这减少了经纪佣金收入，而经纪佣金占主要公司手续费收入的 73% 至 76%，同时也增加了市场波动带来的运营亏损。

Mirae Asset Securities 的 Q3 预测下调了多少？

Mirae Asset Securities 的 Q3 营业利润共识预期下调近 40%，从一个月前的 7207 亿韩元降至 4470 亿韩元。其 Q3 净利润预测下调 12.76%，从 2779 亿韩元降至 2425 亿韩元。在该公司于 8 月 12 日公布 Q2 业绩后，多家券商下调了该股的目标价格，降幅从 Samsung Securities 将目标价格由 75,000 韩元下调至 50,000 韩元，到 Daishin Securities 将目标价格由 62,000 韩元下调至 44,000 韩元不等。