KB 证券：三星与 SK 海力士内存库存不足 10 天，股票被极度低估

韩国 KB 证券研究部主管金东元于 9 月 7 日发布报告指出，三星电子与 SK 海力士的内存库存已降至不足 10 天；过去三个月，两家公司的股价已较高点下跌 38%。KB 证券认为，这一跌幅远超基本面所能支持的程度，并维持两家公司为半导体类股首选。KB 证券预计，2027 年 AI 基础设施投资规模将上调至 1.3 万亿美元。

KB 证券：史上最严重的内存短缺潮或将在 2027 年成真

KB 证券研究部主管金东元在 2026 年 9 月 7 日的报告中指出，截至今年第三季度，三星电子与 SK 海力士的内存库存已降至不足 10 天，并认为这已不只是单纯的需求复苏，而是可能演变成“可供销售的数量本身被耗尽”的局面。

金东元进一步表示，AI 服务器不仅消耗 HBM，还会同步拉动服务器用 DDR5 与企业级 SSD（eSSD）的需求，最终可能导致历史级别的内存短缺潮。

2027 年 AI 基础设施投资上调至 1.3 万亿美元

KB 证券报告指出，全球超大规模数据中心运营商 2027 年的 AI 基础设施投资规模已大幅上调至 1.3 万亿美元，较前一年增加 60%；投资加速的原因在于 AI 商业模式逐渐成形，云端 AI 服务、代币计费、代理式 AI 与模型托管等已成为直接的收入来源。

KB 证券预计，内存在 AI 基础设施投资中的占比将从 2025 年的 14%大幅提高至今年的 40%，2027 年进一步升至 57%，两年内增长超过 4 倍；研究机构 TrendForce 的预测更高，认为 2027 年这一占比可达 68%。

HBM4 晶圆消耗量达通用 DRAM 的三倍

KB 证券将“转向 HBM4 挤压通用 DRAM 产能”列为内存短缺的关键原因：HBM4 量产消耗的晶圆产能约为通用 DRAM 的 3 倍。在晶圆生产线总量有限的前提下，HBM4 一旦全面放量，能够分配给传统 DRAM 的产能势必被压缩，整体比特供应增速因此受到严重限制。

KB 证券预计，2027 年 DRAM 与 NAND 的比特需求将超过供应 10 个百分点以上。

三星电子和 SK 海力士股价较高点下跌 38%

KB 证券认为，过去三个月三星电子与 SK 海力士股价从高点下跌 38%，这一修正幅度过大，与两家公司的基本面严重脱节。美股内存板块前一交易日的表现如下：

SK 海力士 ADR（NASDAQ: SKHY）：+8.14%

美光（NASDAQ: MU）：+6.10%

SanDisk（NASDAQ: SNDK）：+11.90%

三星电子与 SK 海力士：过去三个月较高点下跌 38%

KB 证券指出，两家公司预计未来三年将连续创下盈利新高，加上大规模股东回报政策，目前股价相对于基本面已处于严重低估水平；KB 证券维持将三星电子与 SK 海力士列为半导体类股首选。

常见问题

KB 证券为何认为 2027 年内存可能迎来史上最严重的短缺潮？

根据 KB 证券 2026 年 9 月 7 日的报告，三星电子与 SK 海力士的内存库存已降至不足 10 天；2027 年 AI 基础设施投资规模上调至 1.3 万亿美元（较前一年增加 60%），同时 HBM4 量产消耗的晶圆产能约为通用 DRAM 的 3 倍，挤压传统 DRAM 产能；KB 证券预计，2027 年 DRAM 和 NAND 的比特需求将超过供应 10 个百分点以上。