NH Investment & Securities 研究员崔成钟和李世贤于 9 月 14 日发布报告，分析韩国土地住宅公社（LH）扩大债券发行的影响，得出结论称，2022 年 KEPCO 债券危机般的局面不会重演。报告回应了外界对 LH 为支持扩大住房供应和加快项目进度而制定的截至 2030 年大规模债券发行计划的担忧。分析师列举了当前情况与 2022 年不同的多个因素，包括住房供应计划与实际执行之间的时间差、LH 债券 0% 的 BIS 风险权重、较低的短期债券发行比例，以及基准利率加息周期已经结束。
截至 2030 年的 LH 债券发行规模
市场对 LH 债券挤出其他信用工具的担忧，源于其截至 2030 年计划发行的巨额债券规模。根据公共机构 2026—2030 年中长期财务管理计划，预计公共企业债券余额每年将增加 20 万亿至 40 万亿韩元。仅明年一年，预计就将增加约 27.7 万亿韩元，接近 KEPCO 债券危机发生时 2022 年公共企业债券余额约 30 万亿韩元的增幅。
预计 LH 的债券发行将占此次增量的绝大部分。LH 预计，其公共企业债券余额将从今年年底的 64.3 万亿韩元增至 2030 年的约 162 万亿韩元。
NH Securities 分析
分析师指出与 2022 年 KEPCO 危机的关键差异
研究员崔成钟表示，考虑到住房供应扩张计划与实际执行之间的时间差、0% 的 BIS 风险权重、较低的短期债券发行比例，以及基准利率加息周期已经结束，当前情况将不同于 2022 年。LH 实际需要资金的时间可能会有所延后，而 0% 的 BIS 风险权重使 LH 债券成为银行和保险公司非常偏好的投资对象。此外，考虑到基准利率加息周期可能在明年结束，信用利差可能不会大幅扩大。
崔成钟指出，2022 年信用利差扩大不仅受到 KEPCO 债券发行激增的影响，也受到市场利率上升和乐高乐园事件的影响。他指出，尽管仍需警惕市场利率波动，但在利率水平较高的情况下，锁定持有收益的策略仍然有效。
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常见问题
截至 2030 年，LH 预计发行多少债券？
根据公共机构 2026—2030 年中长期财务管理计划，LH 预计其公共企业债券余额将从今年年底的 64.3 万亿韩元增至 2030 年的约 162 万亿韩元。
分析师为何认为 LH 债券发行不会引发类似 2022 年的危机？
NH Investment & Securities 分析师列举了几个区别因素：住房供应扩张计划与实际执行之间的时间差；LH 债券 0% 的 BIS 风险权重使其对银行和保险公司具有吸引力；较低的短期债券发行比例；以及预计基准利率加息周期将在明年结束。
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