RealtyFine通过870亿韩元的要约收购，将其在Refine中的持股比例提高至76%

RealtyFine是KOSDAQ上市公司Refine的最大股东。尽管遭到激进基金强烈反对，RealtyFine仍通过于上月18日至本月16日进行的要约收购，将持股比例提升至76%。本次要约收购以每股17,600韩元的价格成功收购4,948,772股，总金额为870.98亿韩元，全部资金均由NH Investment & Securities提供贷款。持有10.2%股份的激进基金Must Asset Management和Char Partners此前曾反对该行动，认为这只会让最大股东受益，而不会惠及所有股东。

RealtyFine通过要约收购取得目标股份的95.2%

根据金融监督院电子公示系统18日披露的信息，RealtyFine已完成对Refine普通股的要约收购，并在上月18日至本月16日期间收购了所有提交的4,948,772股股份。收购数量约占最高收购目标5,199,000股的95.2%。收购价格为每股17,600韩元，总收购成本为870.98亿韩元。全部收购资金均由主承销商NH Investment & Securities提供贷款。

持股比例升至76.52%，具备通过特别决议的能力

通过本次要约收购，RealtyFine持有的Refine股份大幅增加，从8,311,487股（持股比例47.96%）增至13,260,259股（持股比例76.52%），持股比例上升了28.56个百分点。这一持股水平使RealtyFine能够在未来股东大会上，就修改公司章程、合并及减资等重大公司事项，单独满足《商法》规定的特别决议要求。特别决议需要获得出席股东至少三分之二的同意，以及已发行股份总数至少三分之一的同意。

激进基金反对要约收购，并提出股份回购替代方案

本次要约收购是在与包括Must Asset Management（持股比例10.2%）和Char Partners Asset Management在内的激进基金发生冲突的背景下推进的。激进基金曾强烈反对该要约收购，认为其只服务于最大股东的利益，而不是所有股东的利益。他们指出，尽管Refine持有约1,500亿韩元的净现金，但公司的净资产收益率（ROE）仍然偏低。这些基金向Refine董事会提议，公司应利用闲置现金发起反向要约收购，并注销所收购的股份。

他们认为，相较于最大股东借入外部资金来增强个人控制权，由公司直接投入约1,000亿韩元收购并注销30%的已发行股份，将更有利于提升所有股东的每股收益（EPS）和净资产收益率（ROE）。这些基金还对公司与所有股东之间可能存在的利益冲突表示担忧，并指出董事会大部分成员均与RealtyFine有关联。然而，RealtyFine拒绝了激进基金的提议，称将资金用于股份回购会违背公司恢复核心竞争力、扩大B2C（企业对消费者）业务等中长期战略，因此继续推进要约收购。

股价跌至14,270韩元推动最后阶段参与要约收购

尽管遭到激进基金反对，但最终提交的股份数量仍达到目标数量的95%，这被认为主要受到要约收购结束前一天股价大幅下跌的影响。Refine股价在要约收购截止日前一天，即15日，盘中一度跌至14,000韩元，在没有特定负面消息的情况下，最终收于14,270韩元，较前一交易日下跌16.84%。

市场观察人士认为，随着股价大幅低于17,600韩元的要约收购价格，担心投资无法收回的股东集中在最后阶段提交股份。RealtyFine是由私募股权基金（PEF）管理公司Stonebridge Capital与LS Securities共同成立的特殊目的公司（SPC）。最大股东此前解释称，本次要约收购并非以自愿退市为前提。

常见问题

为什么RealtyFine对Refine的要约收购在遭到激进基金反对的情况下仍然成功？

本次要约收购最终达到了目标数量的95.2%，主要是因为要约收购结束前一天，即15日，股价大幅下跌。Refine股价下跌16.84%至14,270韩元，明显低于17,600韩元的要约收购价格。这一价格差促使担心投资无法收回的股东在最后阶段提交股份，最终从5,199,000股的目标数量中收购了4,948,772股。

激进基金针对RealtyFine的要约收购提出了什么替代方案？

激进基金Must Asset Management和Char Partners提议，Refine董事会应改为进行由公司出资的反向要约收购并注销股份。他们认为，公司应直接投入约1,000亿韩元，收购并注销30%的已发行股份。与最大股东借入外部资金来增强个人控制权相比，这将更有利于提升所有股东的每股收益（EPS）和净资产收益率（ROE）。RealtyFine拒绝了这一提议，称其会违背恢复竞争力和扩大B2C业务的中长期战略。