Kalshi 向 CFTC 提交申请，拟在预测市场开展保证金交易

Kalshi Klear 是预测市场平台 Kalshi 的清算机构，于 9 月 22 日向美国商品期货交易委员会提交申请，寻求批准针对特定事件合约引入保证金交易。该提案将允许机构投资者无需预先存入合约的全部价值即可建立头寸，从而取代当前的全额抵押要求。该申请面向专业及机构交易者，而非 Kalshi 的零售投注用户，旨在提高较长期市场头寸的资金效率，因为这些市场可能数月后才结算。目前，受美国监管的预测市场要求交易者提供足以覆盖头寸最大潜在亏损的抵押品，使资金在整个合约期限内被锁定。该提案反映出预测市场正朝着主流衍生品基础设施发展，机构希望其资金效率能够媲美传统合约和期权。

Kalshi 瞄准较长期市场，采用阶梯保证金结构

Kalshi 认为，对于在可能数月后才结算的市场中建立头寸的机构用户而言，全额抵押尤其缺乏效率。对经济或大宗商品相关事件进行对冲的企业，可能需要在整个合约期限内锁定资金，即使其头寸的概率和风险特征足以支持大幅降低抵押品要求。

根据 Kalshi 的提案，所需抵押品将通过阶梯保证金结构确定。随着事件临近结算，保证金要求将提高，因为合约价格迅速趋近最终 0 美元或 1 美元赔付的可能性正在增加。

Kalshi 并未提议在整个市场范围内提供杠杆。体育、文化和“提及”合约在当前计划下仍将保持全额抵押。该保证金框架重点关注与金融风险管理联系更紧密的类别，包括选举、经济和大宗商品相关事件。

这一差异符合 Kalshi 更广泛的机构拓展方向。其机构平台将事件合约推广为帮助企业直接对冲风险的工具，而不是依赖传统的代理工具。Kalshi 表示，目前其服务的机构客户已超过 1,000 家，同时还有数千个市场全天候运行。

保证金交易可能增加流动性并引入杠杆风险

该提案可能对预测市场的流动性产生重大影响。要求每个头寸都获得全额资金支持会限制资金效率，尤其对于做市商和在众多市场维持头寸的专业机构而言。保证金机制可能使相同金额的资金支持大幅增加的交易活动。

这也将引入额外风险。杠杆会放大亏损，并在头寸大幅波动时带来追加保证金和强制平仓的可能性。这些风险在传统衍生品市场中十分常见，但对于受美国监管的预测合约而言，将代表一次重要的结构性变化。

Kalshi 已在其业务的其他领域运营杠杆产品。其永续期货服务使用通过 Kalshi Prime 运营的独立保证金账户，而预测市场余额则保持隔离，不能用于弥补永续期货的强制平仓损失。该事件合约提案将在预测市场这一平台本身引入保证金机制，但仍须获得美国商品期货交易委员会批准。

随着预测市场寻求机构认可，需获得美国商品期货交易委员会批准

在预测市场日益争取机构认可之际，这一时间点值得关注。Kalshi 仍是受美国商品期货交易委员会监管的指定合约市场，而监管机构也加大了对市场完整性的审查力度。2 月，美国商品期货交易委员会在发生滥用非公开信息和不当交易的案件后，发布了预测市场执法提示。

Kalshi 的保证金提案不仅是新增一项交易功能。它反映出 Kalshi 试图将预测市场进一步融入主流衍生品基础设施，让机构不仅可以利用事件合约投机结果，还可以对可识别的金融风险进行对冲，并获得其预期从合约和期权中得到的同等资金效率。

常见问题

Kalshi 于 9 月 22 日向美国商品期货交易委员会提交了什么申请？

Kalshi Klear 于 9 月 22 日向美国商品期货交易委员会提交申请，寻求批准一套覆盖特定事件合约的基于风险的保证金系统。该提案将允许符合条件的参与者仅提供其潜在负债的一部分，而不是遵循当前的全额抵押要求。

Kalshi 为什么希望为预测市场引入保证金交易？

Kalshi 认为，对于在可能数月后才结算的市场中建立头寸的机构用户而言，全额抵押尤其缺乏效率。对经济或大宗商品相关事件进行对冲的企业，可能需要在整个合约期限内锁定资金，即使其头寸的概率和风险特征足以支持大幅降低抵押品要求。

根据 Kalshi 的提案，哪些类型的合约仍将保持全额抵押？

体育、文化和“提及”合约在当前计划下仍将保持全额抵押。该保证金框架重点关注与金融风险管理联系更紧密的类别，包括选举、经济和大宗商品相关事件。