NICE Credit Rating 于22日举行了一场线上研讨会。高级研究员 Kim Woong 对五家大型科技公司进行了分析，预计尽管现金流为负，AI 投资仍将持续到2028年。对 Alphabet、亚马逊、Meta、微软和甲骨文的分析发现，激进的 AI 资本支出导致大多数公司的 Q2 自由现金流转为负值。截至6月底，尚未开始使用的租赁和采购承诺合计约为2.7万亿美元。Kim 表示，这些公司的资本缓冲和外部融资能力意味着，财务状况并不是扩大 AI 投资的关键障碍；这些公司将继续在不断扩大的全网数据中心市场中发挥重要作用。
大型科技公司 Q2 自由现金流录得负值
五家大型科技公司因激进投资于 AI 基础设施而出现现金流恶化。Q2，除 Meta 和微软外，其余公司均录得负现金盈余，显示净现金流出趋势正在扩大。尚未开始使用的租赁以及尚未反映在现金流中的未来采购承诺，被确定为将加重这些公司未来财务负担的因素。
尚未开始使用的租赁，是指已经签署但尚未投入使用的数据中心租赁合同，因此尚未作为负债记录在财务报表中。Kim 解释称，截至6月底，所分析公司持有的尚未开始使用的租赁和强制性采购承诺，合计确认合同余额约为2.7万亿美元，相当于各公司近期资本支出的1.4倍至最高7.2倍。从现金流应对能力来看，甲骨文面临的负担最高。
云收入增长推动2024年以来销售反弹
自2024年以来，这些公司的综合收入增长率一直在云业务收入增长的推动下反弹。Kim 将其解读为：“此前的结构发生了逆转：尽管云业务收入增长率较高，但由于计算权重较小，其对实际影响层面增长的贡献低于其他业务板块；AI 投资正式启动后，这一情况发生了改变。”
云和 AI 服务收入正在将投资负担转化为实际收入增长。
四家公司自2025年以来订单积压激增
所分析公司的订单积压自2025年以来激增。分析结果显示，除不披露订单积压的 Meta 外，各公司已获得的订单积压期限按总收入计算从最低7个月到最长2年不等。研究发现，甲骨文持有的订单积压期限达到9.5年。如果合同按计划执行，中长期收入将得到保障。
Kim 补充称：“然而，订单积压在确保需求可见性的同时，也伴随着投资负担。”他指出：“为履行此类订单合同，数据中心建设、新租赁以及核心半导体的提前采购都是必不可少的。”
尽管收入实现货币化，投资效率仍在下降
Kim 指出，尽管 AI 投资正在带来收入货币化，但投资增长速度更快。他表示：“AI 投资效率正在恶化，收入与资本支出的倍数近期再次下降。”
他还表示：“即使考虑到尚未产生收入的非经营性资产规模根据公司不同达到年度投资额的70%至80%，近期投资效率指标的急剧下降仍表明，投资与盈利之间的时间滞后正在加剧。”
外部融资预计到2028年仍可控
NICE Credit Rating 评估认为，在内部现金储备的基础上增加外部融资后，大型科技公司的此类投资负担仍然可控。仅基于内部融资能力进行分析时，只有 Alphabet 被认为“拥有相对充足的现金资产，尽管其在各公司中投资负担最高，仍可通过内部融资应对”。
预计亚马逊和甲骨文将从2027财年开始耗尽大部分资金，自2028财年起，大规模外部融资将不可避免。预计亚马逊至少需要941亿美元外部融资，甲骨文至少需要557亿美元。
Kim 表示：“Meta 将从2028年起面临加剧的财务负担，需要暂停股东回报，或激进地同步进行外部融资。”他还表示：“微软的现金流中计入了每年487亿美元的股东回报，因此暂停这项支出将有助于筹集大量额外资金。”
分析预计，即使通过发行公司债券等外部借款弥补现金短缺，财务负担也会增加，但仍处于可控范围内。报告举例称，即使假设债务规模扩大，主要公司的债务率到2028年仍将低于100%。
Kim 表示：“分析结果显示，到2028财年，各公司的净债务依赖度将扩大至两倍以上，表明财务负担增长相对迅速。”但他补充称：“基于现有的优秀资本缓冲和稳健的盈利能力，债务规模扩大预计不会转化为整体财务结构恶化。”
NICE Credit Rating 表示，将密切关注占大型科技公司订单相当大比例的 AI 开发商能否继续承担基础设施成本、债券需求趋势以及离岸市场的融资强度。
常见问题
哪家大型科技公司拥有最强的 AI 投资现金头寸？
在所分析的五家公司中，Alphabet 拥有最强的现金头寸。根据 NICE Credit Rating 的分析，Alphabet 拥有相对充足的现金资产，即使投资负担最高，也能够仅通过内部融资进行应对，而其他公司将从2027年或2028年开始需要外部融资。
这些大型科技公司持有的尚未开始使用的租赁和采购承诺总价值是多少？
截至6月底，五家大型科技公司持有的尚未开始使用的租赁和强制性采购承诺合计约为2.7万亿美元。该金额相当于各公司近期资本支出的1.4倍至最高7.2倍，代表着尚未反映在当前现金流中的大额未来财务义务。
免责声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)均为平台用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务，对本页面内容所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任，相关信息仅供参考。
本站尊重他人的知识产权、名誉权等法律法规所规定的合法权益!如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到qklwk88@163.com，本站相关工作人员将会进行核查处理回复
