韩国 RWA 研讨会发现，STO 之后支付代币与账本仍存在缺口

法律与监管专家于 5 月 28 日齐聚首尔国会图书馆，探讨韩国证券型代币发行（STO）制度化后，现实世界资产（RWA）代币化框架中的立法空白。此次研讨会由共同民主党议员姜俊贤和闵丙德主办，并由韩国 Web3 区块链协会、韩国区块链产业合作社和 Insight3 承办，重点审视支付代币整合和账本互操作性后续立法的必要性。Axis 律师事务所管理合伙人金泰林和金融监督院高级调查员韩世镇分别介绍了韩国现行法律基础设施与运行中的链上资本市场所需条件之间差距的研究结果。讨论围绕四个已确定的瓶颈展开：支付结算延迟、系统性风险暴露、技术标准缺失，以及阻碍分布式账本上资产与支付同时交换的法律限制。韩国 1 月对《电子证券法》和《资本市场法》的修订，将分布式账本确立为证券的法定记录，但与会者强调，仅发行代币化资产并不能实现市场运行，还需要相应的支付代币框架和跨账本转移协议。

全球 RWA 市场达到 381.7 亿美元，美国国债处于领先地位

金泰林表示，全球链上 RWA 余额总额为 381.7 亿美元，其中代币化美国国债占 162 亿美元。金泰林解释称，国际 RWA 市场的核心是政府债券、货币市场基金、股票和黄金等传统金融资产，而非房地产或艺术品。金泰林指出，全球市场的重点已从“发行什么”转向“如何将代币化资产用作抵押品和支付工具”。金泰林将韩国当前的立法阶段描述为：在证券代币合法化之后，补充详细的设计要素；与此同时，海外司法管辖区正加快将传统金融资产置于区块链账本上。

支付代币立法与账本互操作性被确定为核心挑战

金泰林指出，缺乏支付代币立法是实现链上结算的关键障碍。金泰林表示：“仅将资产代币置于账本上，无法实现真正的同时结算——支付代币也必须上链。”金泰林解释称，如果证券代币在分布式账本上发行，但支付结算仍通过传统银行网络进行，代币化的优势就会受到限制。金泰林还提出了公开发行扩展标准不明确的问题，并指出金融服务委员会 5 月公布的政策方向提出了分阶段路线图：从 2027 年 2 月的机构投资者市场开始，随后扩大公开发行并实现链上结算。金泰林认为，有必要明确开放公开市场的具体标准和时间表，以便开展投资、招聘和业务准备。

金融监督院提议通过链上同时结算解决四大瓶颈

韩世镇概述了阻碍向完整链上资本市场转型的四个结构性瓶颈：支付延迟、系统性风险、标准缺失和法律限制。韩世镇解释称，资产可以在区块链上于 1 至 2 秒内转移，但支付仍需通过传统银行网络在 1 至 2 天后完成结算。韩世镇表示，资产与支付之间不匹配的结算速度会造成结算违约风险和连锁性系统风险暴露。韩世镇提出，解决方案是链上同时结算，并表示：“资产和资金必须在链上同时交换——如果支付未到账，资产转移就不会发生；如果资产转移未发生，支付结算也不会完成。”韩世镇将其描述为在链上环境中实施券款对付（DvP）。韩世镇还对账本基础设施碎片化表示担忧，并指出，如果每家金融机构都构建独立的主网，流动性就会分散在各个账本之间，而用于连接这些账本的跨链桥则可能成为黑客攻击和洗钱的潜在渠道。韩世镇警告称，在缺乏国家标准的情况下构建独立主网，可能会在未来整合过程中造成巨额重建成本。

金融服务委员会宣布从 2027 年 2 月开始的分阶段路线图

金融服务委员会于 5 月宣布了一项分阶段路线图，从 2027 年 2 月的机构投资者市场开始，随后扩大公开发行并实现链上支付结算。韩世镇强调了“监管嵌入”的必要性，表示监管要求必须从初始阶段就纳入系统设计，而不是在事件发生后再追溯性地适用。韩世镇明确指出，协议设计必须体现速度、性能、安全性、去中心化程度以及金融监管机构实时监管访问权限等因素。韩世镇表示，核心合规要素必须嵌入程序代码，而不是通过事后制裁来执行。研讨会讨论形成共识认为，市场建设需要在发行监管之外，协调设计支付工具、账本转移机制、分配结构和监管框架。预计在即将出台的下位法规以及《数字资产基本法》的讨论中，支付代币立法和账本互操作性标准将成为核心议题。

常见问题

5 月 28 日在国会图书馆举行的研讨会讨论了什么？
研讨会探讨了韩国证券型代币发行（STO）制度化后现实世界资产（RWA）代币化框架中的立法空白，重点关注支付代币整合和账本互操作性。金泰林和韩世镇介绍了韩国现行法律基础设施与运行中的链上资本市场所需条件之间差距的研究结果。

当前全球链上 RWA 市场规模有多大？
金泰林表示，全球链上 RWA 余额总额为 381.7 亿美元，其中代币化美国国债占 162 亿美元。金泰林解释称，国际 RWA 市场的核心是政府债券、货币市场基金、股票和黄金等传统金融资产。

金融监督院确定了哪四个瓶颈？
韩世镇概述了四个结构性瓶颈：支付延迟（资产在区块链上于 1-2 秒内转移，而支付通过银行网络在 1-2 天后完成结算）、系统性风险（结算速度不匹配会造成违约风险）、标准缺失（账本基础设施碎片化使流动性彼此隔离），以及法律限制（现行框架阻止链上资产与支付同时交换）。