SpaceX 星舰首次入轨，SPCX 收涨 2.6%：星舰入轨如何影响商业航天估值？

SpaceX 星舰于 9 月 28 日完成第 14 次试飞，首次实现地球轨道飞行，将 26 颗星链 V3 卫星送入轨道。任务中上升段发动机提前关闭，原约 10 小时轨道飞行缩短至约 3 小时，但仍完成入轨点火、在轨部署、离轨点火与再入大气层。

次日 SPCX 收涨 2.59%，报 149.24 USD，盘中一度触及 150.05 USD，成交量约 7,971 万股。

不过，将上涨完全归因于发射并不严谨。同日 TD Cowen 首次覆盖 SPCX 并给予“买入”评级，目标价 200 USD，指向 AI 与太空探索增长。机构覆盖与发射利好叠加，更可能是当日买盘的核心力量。

市场为何在利好中保持谨慎？

SPCX 走势存在矛盾。9 月 29 日上涨并非孤立，过去一个月累计涨幅约 5.47%，但较上市初期 225.64 USD 高点仍回落逾三成。

分歧源于估值。晨星以核心太空和星链业务叠加 AI 情境，给出合理价值 63 USD；TD Cowen 则预测 2026 年至 2031 年营收年均增长 62%，2031 年 EBITDA 达 2,970 亿美元。

两种逻辑的分歧本质是时间维度：看多方折现远期增长，谨慎方锚定当期基本面，当前股价处于拉锯区间。

星链业务能否支撑当前估值水平？

星链连接业务仍是现金流引擎。2026 年第二季度营收 42.91 亿美元，同比增长约 66%，运营利润约 16.6 亿美元，利润率近 39%。全球活跃用户突破 1,200 万，同比翻倍。

但月均单用户收入从 85 USD 降至 66 USD，降约 22%。用户增长与单价下行并行，业务正从“高价少量”转向“低价规模”。在星舰未商业运营前，利润增速能否跑赢资本开支扩张，是估值消化的关键。

航天板块第二季度营收 9.62 亿美元，同比增长 29%，研发投入仍高。公司累计投入超 150 亿美元开发星舰，超出原预算；AI 板块单季资本开支 77 亿美元，仍在烧钱。

星舰入轨如何重塑产业链竞争格局？

星舰首次入轨并部署星链 V3，标志可复用超重型火箭跨入准商业化发射门槛。V3 单颗下行容量约 1 Tbps，约为 V2 的 10 倍，未来单次星舰最多计划搭载 60 颗。

产业链三层联动：上游，可回收火箭商业化缓解低轨星座组网成本与运力痛点；中游，千帆星座 9 月中旬两天两发，在轨卫星增至 256 颗，中国星网 GW 星座远期规划 12,992 颗；下游，星链向航空、汽车延伸，验证“发射—组网—应用”闭环。

政策亦加速。2026 年政府工作报告首次列入“加快发展卫星互联网”，国家航天局发布《商业航天标准体系（1.0 版）》。但国内商业航天标的业绩兑现度偏低，当前催化更多是估值锚重塑，而非盈利即时改善。

宏观利率环境对航天科技股意味着什么？

SpaceX 估值无法脱离宏观利率。当前 10 年期美债收益率一度逼近 5%，长端利率高企压缩远期现金流折现价值，首当其冲的是高位科技股。

对 SpaceX 而言，高利率下降市场对未盈利科技公司的容忍度，资金更要求当期业绩；星链近 39% 利润率提供缓冲，使其不同于纯早期亏损公司。利率走向对 SPCX 短期定价的边际影响，可能超过单一发射事件的情绪提振。

长期趋势中的关键变量是什么？

长期价值取决于星舰从技术验证向规模化运营的转化。首次商业服务预计 2028 年启动，若发射频次达年均近千次，发射成本将数量级下降。

竞争格局亦需关注。Blue Origin 的“新格伦”仍在追赶，发射台维修等延缓节奏。自 2008 年以来，SpaceX 累计获约 157 亿美元政府合同，Blue Origin 约 29 亿美元，差距明显。

SpaceX 将太空算力成本降至地面二十分之一的远期目标，以及星链 V3 作为“全球 AI 通信主干网络”的定位，构成从“发射服务商”向“空间基础设施平台”转型的叙事。能否从叙事变为业绩，将决定当前估值是“提前定价”还是“合理前瞻”。

FAQ

Q1：SpaceX 星舰第 14 次试飞的核心成果是什么？

星舰首次实现地球轨道飞行，完成入轨点火、在轨部署 26 颗星链 V3 卫星、离轨点火及再入大气层。任务因上升段发动机提前关闭而缩短在轨时间，但仍为未来完全可重复使用积累数据。

Q2：SPCX 当前股价表现如何？

截至 2026 年 9 月 29 日收盘，SPCX 报 149.24 USD，当日上涨 2.59%。该股于 2026 年 6 月 12 日以 135 USD 发行价登陆纳斯达克，上市初期一度触及 225.64 USD 历史高点。

Q3：SpaceX 的主要收入来源是什么？

星链连接业务是目前唯一实现盈利的板块，2026 年第二季度营收约 42.91 亿美元，运营利润率近 39%。航天发射业务和 AI 业务仍处投入阶段。

Q4：加密用户如何参与 SpaceX 相关资产？

部分平台已上线 SpaceX 股票代币化产品，在 Solana 等公链交易。代币持有者获得经济权益而非股权，参与前需充分了解托管机制与交付风险。