韩国股票永续合约在海外交易所触及 $176B

韩国资本市场研究院高级研究员 Nam Gil-nam 呼吁采取监管措施保护国内投资者，因为追踪三星电子和 SK 海力士股票的永续合约产品正在海外加密货币交易所扩张。在一份于 9 月 22 日发布、题为《将永续合约纳入监管体系与衍生品市场变化》的报告中，Nam 表示，鉴于与韩国股票相关的离岸永续合约不断增长，有必要采取保护措施。他建议，韩国应参考全球衍生品交易所应对这一趋势的方式，制定维持其衍生品市场竞争力的策略。

韩国资本市场研究院报告建议采取投资者保护措施

Nam Gil-nam 在 9 月 22 日的报告中表示，由于与韩国股票相关的离岸永续合约不断增长，有必要采取保护国内投资者的措施。报告建议通过研究全球衍生品交易所的应对案例，制定维持韩国衍生品市场竞争力的策略。

永续合约于 2016 年起源于 BitMEX 的比特币产品

报告称，永续合约是一种与普通合约不同的衍生品，其没有到期日。这些产品无需在合约到期时进行展期交易，并允许交易流动性集中于单一合约。BitMEX 于 2016 年推出比特币永续合约，标志着此类产品正式商业化。该结构结合了买卖双方之间的资金费用机制，以缩小现货价格与永续合约价格之间的差异，同时提供最高 100 倍杠杆和 7×24 小时交易。

永续合约于 2026 年从数字资产扩展至传统金融

2026 年，永续合约的范围从数字资产扩展至传统金融市场。Binance 通过“TradFi Perpetual Futures”推出基于个股和股票指数交易所交易基金（ETF）的永续合约，最初以黄金和白银作为标的资产。

CFTC 于 5 月 29 日批准比特币永续合约

美国商品期货交易委员会（CFTC）于 5 月 29 日批准 CalcyX 的比特币永续合约，认定其为正式的交易所交易衍生品。CFTC 认定，由于这些产品即使没有最终到期日，仍基于未来价值执行，因此具备期货合约的特征。

传统衍生品交易所股价于 6 月 1 日下跌

在 CFTC 批准永续合约后的下一个交易日，即 6 月 1 日，芝加哥商品交易所（CME）、芝加哥期权交易所（Cboe）和 ICE 的股价分别下跌 5.8%、9.8% 和 2.0%。永续合约的扩张影响了现有衍生品交易所的交易方式和收入结构。传统合约在每次到期时通过展期交易产生交易所手续费收入，但永续合约省去了这一流程。7×24 小时交易常态化，使现有交易时间以及清算和结算系统的调整不可避免。

全球交易所延长交易时间并推出长期限产品

包括 CME 在内的全球衍生品交易所正通过推出长期限合约或延长交易时间来应对这一趋势。CME 推出了最长可持有 5 年且无需展期的长线合约，Cboe 则推出了比特币和以太坊的 10 年期限产品。CME 将部分数字资产以及黄金和白银衍生品的交易时间延长至 7×24 小时。ICE 投资了数字资产交易所 OKX，并利用其原油基准推出永续合约，以获得新的收入来源。新加坡交易所（SGX）直接推出了比特币和以太坊永续合约。

韩国股票永续合约交易量达到 1760 亿美元

报告指出，韩国股票永续合约在离岸交易所的快速增长已成为一个问题。根据报告引用的 Eugene Investment & Securities 数据，2 月 19 日至 8 月 8 日期间，在 11 家海外数字资产交易所交易的韩国个股永续合约累计交易量约为 1760 亿美元（约 236.5 万亿韩元）。与 SK 海力士相关的产品约占 1610 亿美元（约 216.4 万亿韩元），约占总额的 92%。三星电子的交易量为 144 亿美元（约 19.4 万亿韩元），现代汽车的交易量为 5.3 亿美元（约 7124 亿韩元）。部分产品的最高杠杆达到 50 倍。

报告提议修订《资本市场法》

Nam Gil-nam 表示，对于离岸永续合约，有必要在现有数字资产监管之外，从金融投资业务层面进行监管。他指出，现行《资本市场法》并未明确将永续合约列为衍生品，因此需要根据合约结构和经济实质，研究能否将其纳入现有衍生品监管范围。Nam 提议，如有必要，可在《资本市场法》施行令的衍生品定义中加入无到期日或期限延长的衍生品合约。报告还提出，随着韩国股票相关永续合约的市场规模在海外 24 小时交易推动下不断扩大，国内市场的价格发现功能可能会减弱。Nam 表示，“价格发现功能可能分散至海外，从而可能降低国内市场在价格发现中的贡献和订单集中度”，并建议通过挂牌长期限产品、延长交易时间以及将基准信息商业化等应对策略，维持韩国衍生品市场的竞争力。

常见问题

Nam Gil-nam 于 9 月 22 日就韩国股票永续合约提出了什么建议？

韩国资本市场研究院高级研究员 Nam Gil-nam 于 9 月 22 日发布了一份题为《将永续合约纳入监管体系与衍生品市场变化》的报告。他建议，鉴于与韩国股票相关的离岸永续合约不断增长，有必要采取保护国内投资者的措施；同时，韩国应参考全球衍生品交易所的应对案例，制定维持其衍生品市场竞争力的策略。

2 月 19 日至 8 月 8 日期间，韩国股票永续合约在海外交易所产生了多少交易量？

根据报告引用的 Eugene Investment & Securities 数据，2 月 19 日至 8 月 8 日期间，在 11 家海外数字资产交易所交易的韩国个股永续合约累计交易量约为 1760 亿美元（约 236.5 万亿韩元）。与 SK 海力士相关的产品约占 1610 亿美元（占总额的 92%），三星电子为 144 亿美元，现代汽车为 5.3 亿美元。

CFTC 于 5 月 29 日就永续合约采取了什么监管行动？

美国商品期货交易委员会（CFTC）于 5 月 29 日批准 CalcyX 的比特币永续合约，认定其为正式的交易所交易衍生品。CFTC 认定，由于这些产品即使没有最终到期日，仍基于未来价值执行，因此具备期货合约的特征。