三星生命债券远期余额今年上半年下降1927亿韩元

三星生命保险公司的业务报告和半年度报告显示，今年上半年，用于对冲的债券远期未偿余额减少了1927亿韩元，降至13.5023万亿韩元；而去年上半年，该余额曾增加1.35万亿韩元。随着去年下半年以来市场利率上升，通过超长期债券进一步延长久期的需求减少，导致增速放缓。截至今年6月底，现有合约的累计估值亏损超过2万亿韩元，反映出利率变动对用于资产负债管理（ALM）的债券远期头寸产生了影响。

三星生命债券远期余额在去年上半年增长1.35万亿韩元后放缓

截至今年6月底，按单独财务报表口径，三星生命用于对冲的债券远期未偿余额为13.5023万亿韩元，较去年年底的13.695万亿韩元减少1927亿韩元，降幅为1.4%。该分析排除了交易目的交易，以聚焦于与ALM相关的资金流动。

根据韩国保险研究院的数据，韩国国内寿险公司的债券远期交易余额总额从2020年的4.2万亿韩元增长约14倍，达到2025年第一季度的55.6万亿韩元。

对于三星生命而言，增速从去年下半年开始显著放缓。用于对冲的债券远期余额从2024年底的12.2013万亿韩元增加至去年6月底的13.5515万亿韩元，上半年增加1.3501万亿韩元。然而，去年下半年的增幅仅为1435亿韩元，随后今年上半年减少了1927亿韩元。

韩华生命和NH生命维持债券远期余额增长趋势

与三星生命不同，韩华生命和NH生命维持了用于对冲的债券远期余额增长。韩华生命的余额去年上半年增加9720亿韩元，下半年增加3400亿韩元，今年上半年增加6500亿韩元，截至今年6月底达到9.005万亿韩元。

NH生命的余额去年上半年增加4853亿韩元，下半年增加1.4443万亿韩元，今年上半年又增加3674亿韩元，截至6月底达到4.1092万亿韩元。

教保生命和新韩生命在披露中将相关远期交易归类为“利率远期”。利率远期通常是指锁定未来利率的合约，因此仅凭名称难以明确将其等同于债券远期。

教保生命用于对冲的利率远期余额从去年年底的6.2813万亿韩元减少1.5387万亿韩元，降幅为24.5%，至今年6月底的4.7426万亿韩元。相比之下，新韩生命用于对冲的利率远期余额去年上半年增加5049亿韩元，下半年增加4205亿韩元，今年上半年增加4046亿韩元，截至6月底达到4.0303万亿韩元。

利率变动下寿险公司累计估值亏损扩大

三星生命与用于对冲的债券远期相关的累计其他综合收益，从2024年底的889亿韩元收益小幅下降至去年6月底的867亿韩元收益。该项目在去年年底转为6805亿韩元亏损，并在今年6月底扩大至累计亏损2.0916万亿韩元。

两家交易余额增加的公司，其现有合约的累计估值损益也出现恶化。韩华生命与债券远期相关的现金流量套期储备，从去年6月底的1424亿韩元亏损扩大至去年年底的6766亿韩元亏损，并于今年6月底进一步扩大至1.6823万亿韩元亏损。

NH生命在被套期项目附注中披露的预期债券购买交易现金流量套期储备，在上述相应时间点分别为218亿韩元亏损、2105亿韩元亏损和4894亿韩元亏损。

教保生命在套期会计附注中披露的预期债券购买交易现金流量套期储备，在去年6月底、去年年底和今年6月底分别为35亿韩元亏损、3739亿韩元亏损和1.001万亿韩元亏损。

债券购买远期是指承诺在指定未来日期按约定价格购买债券的交易。当利率上升、目标债券价格下跌时，现有购买合约的估值损益可能恶化。

正久期缺口降低超长期债券需求，促使行业调整ALM策略

寿险业解释称，由于过去增加了超长期债券购买和债券远期交易，同时利率上升导致负债久期缩短，许多公司已转为正久期缺口，即资产久期超过负债久期。这降低了出于ALM目的进一步购买超长期债券的需求。

这一行业解释与三星生命用于对冲的远期交易余额增速放缓相一致。然而，未偿余额同时反映新合约以及现有合约的到期或结算情况，仅凭余额变化难以区分新合约规模。

一家寿险公司的相关负责人表示：“大多数保险公司都明白，出于资产负债管理目的购买超长期债券已不再必要。即使考虑价格吸引力，由于我们无法确定当前利率是否已达到峰值，因此也很难积极推进购买。”

常见问题

今年上半年三星生命的债券远期余额发生了什么变化？

三星生命保险公司用于对冲的债券远期未偿余额在今年上半年减少1927亿韩元，至13.5023万亿韩元，而去年上半年曾增加1.35万亿韩元。

三星生命的债券远期增长为何放缓？

随着去年下半年以来市场利率上升，通过超长期债券进一步延长久期的需求减少；同时，许多寿险公司转为正久期缺口，即资产久期超过负债久期，因此增长出现放缓。

其他寿险公司的债券远期余额如何变化？

韩华生命和NH生命维持增长趋势。今年上半年，韩华生命余额增加6500亿韩元，NH生命增加3674亿韩元；同期，教保生命余额减少1.5387万亿韩元。