KOFIA计划为风险投资二级市场设立3000亿韩元联合基金

韩国金融投资协会（KOFIA）于8日宣布，正在考虑与证券公司设立3000亿韩元联合基金的母基金结构，以激活风险投资退出市场。协会计划在今年年底前选定基金管理人，并于明年年初开始投资，具体运营方式和时间表将与参与的证券公司协商确定。随着风险投资规模扩大，而退出市场仍集中于首次公开募股（IPO），资本长期被锁定的问题日益突出，这可能导致私人投资者退出风险投资生态系统，此次举措正是为了应对这一问题。

KOFIA计划为3000亿韩元联合基金采用母基金结构

KOFIA证券部1部部长林炳泰于8日在首尔汝矣岛KOFIA Bulls Hall举行的风险投资退出市场激活政策研讨会上表示：“我们仍需进一步讨论，但在当前情况下，母基金结构似乎更具优势。”KOFIA正在推进一项计划，未来三年通过证券公司的个别投资和行业联合基金，向二级市场总计投入1万亿韩元。其目的是通过购买现有投资者持有的非上市公司股份或基金有限合伙人（LP）份额，帮助他们收回投资。

个别投资将由9家综合金融投资业务机构利用各自公司的投资能力和网络，投资约7000亿韩元。联合基金将由去年营业利润排名前15位的证券公司和协会共同出资3000亿韩元设立。

关于联合基金，林炳泰解释说：“我们预计将通过公开招标选出母基金管理人，由中选的管理人募集子基金进行投资。具体方式必须与15家证券公司协商确定。”他补充说：“如果在今年年底前完成基金管理人选定，投资就可以从明年年初正式开始。”

目前正在考虑的投资标的不仅包括现有股份，还包括LP份额二级交易等多个领域。林炳泰强调：“如果无法建立合适的退出市场，现有投资资金可能会长期被套牢。证券行业作为新的投资主体参与进来，有助于扩大二级市场的交易基础和投资者基础，这具有重要意义。”

国内风险投资退出市场在投资增长中呈现IPO集中

在林炳泰发言前发表主题演讲的韩国成长金融产业金融3组组长金熙珍指出，有必要扩大与新投资规模相匹配的退出市场。金熙珍解释说，过去10年，国内风险投资（VC）和私募股权（PE）年度新基金设立规模已从12.8万亿韩元增加至42.1万亿韩元，但退出市场一直停滞不前，并且集中于IPO。

去年，国内风险投资退出中约36%通过IPO实现，49%通过场外出售实现。据介绍，由于大多数场外出售都是IPO前的股权交易，实际上依赖IPO的退出比例超过85%。金熙珍将这一情况比作“新生人数增加了近四倍，但毕业生却在减少的学校”，并指出：“新基金持续增长，但国内退出市场所依赖的IPO市场却被困在箱体区间内。”

有人担忧，退出延迟可能导致私人有限合伙人退出。国内VC投资市场LP构成中私人资本的比例已从2022年的75%下降10个百分点至今年上半年的65%。金熙珍表示：“如果基金到期却无法退出，并且这种经历不断累积，未来私人资本的退出可能会严重得多。”

LP份额二级市场被提议作为替代退出路径

作为替代方案，金熙珍提议激活LP份额二级市场，让LP出售基金份额以收回投资。他解释说，如果基金出售其持有的个别公司股份，LP只能获得部分分配；但如果直接出售LP份额，该LP就能获得所需的流动性。

金熙珍进一步表示：“当某个LP因自身原因需要获得流动性时，LP份额二级交易方式可能更加有效。”他介绍了这样一个案例：一家已上市的KOSDAQ母公司投资了某VC子公司的基金，在新基金设立时需要为主营业务筹集并购（M&A）资金。韩国成长金融通过收购该母公司的基金LP份额，帮助其获得流动性。他解释说，LP份额二级交易方式能够以这种方式有效回应个别LP的资金需求。

与此同时，KOFIA主席黄成烨在当天的视频开幕致辞中表示：“退出不是投资的终点，而是新投资的起点。使局限于IPO和并购（M&A）的退出路径多元化，并扩大二级市场，是一项重要任务。”

韩国资本市场研究院院长金世焕也在祝贺致辞中强调：“如果说风险投资生态系统的起点是投资，那么使这一生态系统能够持续发展的就是退出市场。”他强调，有必要实现退出路径多元化、扩大证券行业的作用，并建立以民营部门为核心的可持续市场生态系统。

常见问题

KOFIA对风险投资退出市场有何计划？

KOFIA于8日宣布，正在考虑与证券公司设立3000亿韩元联合基金的母基金结构。协会计划在今年年底前选定基金管理人，并于明年年初开始投资。该联合基金与证券公司7000亿韩元的个别投资相结合，将在未来三年向二级市场投入总计1万亿韩元。

风险投资退出市场集中于IPO为何令人担忧？

去年，国内风险投资退出中约36%通过IPO实现，49%通过场外出售实现，但大多数场外出售都是IPO前交易，因此实际依赖IPO的退出比例超过85%。过去10年，VC/PE年度新基金设立规模已从12.8万亿韩元增长至42.1万亿韩元，但IPO市场仍然停滞不前。这种不匹配导致VC投资者构成中私人资本的占比从2022年的75%降至今年上半年的65%，也引发了对退出持续延迟可能进一步导致私人投资者退出的担忧。