据韩联社Infomax于16日发布的数据，韩国外汇市场的套利激励在14日转为正值，达到2个基点，这是该指标五个月来首次升至零以上。这一变化表明，外汇融资市场的美元供应过剩状况有所缓解，主要原因是掉期费率从8月底的-0.35%降至14日的-0.92%。套利激励的计算方式是韩国与美国的利率差（91天货币稳定债券利率减去3个月SOFR）减去3个月掉期费率。由于半导体出口持续强劲，带来大规模经常账户盈余并推高企业外汇存款，套利激励近几个月一直为负。
掉期费率下降推动套利激励反弹
3个月掉期费率从8月底的-0.35%降至14日的-0.92%，推动套利激励回到正值区间。一家国内银行的掉期交易员表示：“自9月以来，韩元过剩状况有所缓解，大量资产掉期交易，以及美联储加息预期和半导体股下跌等因素，导致掉期费率持续下降。”
KB国民银行研究员李敏赫将这一变化归因于汇率大幅下跌后，卖出和买入需求减少。该研究员解释称，汇率较高时，会推高掉期费率的结构性存款相关卖出和买入需求，而这种需求目前已经部分消失。
市场专家将这一变化解读为正常化进程
NH投资证券研究员权雅敏将掉期费率下降描述为正常化进程的一部分。权雅敏表示：“近期短期掉期费率的下降，从更广泛的背景来看，代表着正常化。”“去年夏季，资金市场的美元流动性极为充裕，但自7月汇率暴跌后，我们可以将其视为一个快速逆转的过程。”
该研究员补充称，考虑到此前的水平，掉期费率似乎仍有进一步下降的空间。市场参与者强调，套利激励转为正值并不意味着外汇流动性状况恶化，因为目前2个基点的水平仍显著低于2020年至2025年间44个基点的平均值。
套利激励转正预计将推动外国债券投资增加
韩国银行此前指出，套利激励恶化是8月外国投资者对国内债务证券投资减少43.8亿美元的原因之一。KB国民银行的李敏赫表示：“如果套利激励上升，外国投资者对政府债券的投资也将增加。”
NH投资证券的权雅敏表示：“外国投资者一直在抛售的债券主要是短期工具，相关供应可能会出现部分逆转。”套利激励代表外国投资者以美元作为抵押品借入韩元并投资国内债券时获得的价差。由于美元具有储备货币地位，这一激励通常保持为正。
常见问题
韩国外汇市场中的套利激励是什么？
套利激励的计算方式是韩国与美国的利率差（91天货币稳定债券利率减去3个月SOFR）减去3个月掉期费率。它代表以韩元为基础的投资者以韩元作抵押借入美元时需要支付的额外利率，或者等同于外国投资者以美元作为抵押品借入韩元并投资国内债券时获得的价差。
为什么韩国的套利激励近几个月转为负值？
由于外汇融资市场存在美元供应过剩，套利激励近几个月一直为负。半导体出口持续强劲，带来大规模经常账户盈余，导致企业外汇存款大幅增加，并使市场上的美元供应过剩，从而压低了借入美元所需的额外价差。
套利激励转为正值将如何影响外国投资？
韩国银行指出，套利激励恶化是8月外国投资者对国内债务证券投资减少43.8亿美元的原因之一。市场专家表示，如果套利激励继续上升，外国投资者对政府债券的投资将增加，而外国投资者一直在抛售的短期债券可能出现供应逆转。
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