外国投资者四天内买入 1.9 万亿韩元韩国债券

据韩联社旗下 Yonhap Infomax 10 月 19 日报道，外国投资者在 10 月 13 日至 16 日的四个交易日内净买入 1.9372 万亿韩元韩国国债（KTB）。买入主要集中在短期到期债券，表明在套利激励减弱且外国投资者此前对 KTB 现券买入态度冷淡之后，市场出现了转变。市场参与者将买入兴趣重新回归归因于终端利率预期从 3.75% 下调至约 3.50%，以及掉期基差水平回升所显示的套利条件改善。在上述四个交易日期间，市场对 KTB 的净买入总额达到 1.3803 万亿韩元，低于外国投资者的净买入额；其中，保险公司和养老基金、资产管理公司分别卖出 1410 亿韩元和 7836 亿韩元。银行仅净买入 543 亿韩元。

外国投资者集中买入短期 KTB

买入最多的债券是 25-6 系列，将于明年 9 月到期，净买入额为 5080 亿韩元。外国投资者还净买入 4800 亿韩元明年 3 月到期的 25-1 系列，以及 3200 亿韩元的 22-1 系列。较长期债券也获得了一定需求：2031 年到期的 26-9 系列吸引了近 3000 亿韩元的净买入，而 2056 年 9 月到期的 30 年期 26-8 系列录得约 2700 亿韩元的净流入。

外国投资者上月净卖出 2787 亿韩元 KTB，而在 8 月和 7 月分别仅净买入 1775 亿韩元和 7700 亿韩元。即使在大规模买入合约期间，现券买入仍然低迷。外国投资者在 10 月 2 日至 16 日连续 9 个交易日净买入 3 年期 KTB 合约，此前在 7 月底至 8 月初也曾连续 12 个交易日净买入。

终端利率预期转变提振买入兴趣

市场参与者指出，终端利率预期变化和套利条件改善是近期买入的推动因素。一位外资银行债券交易员表示：“外国投资者买入合约，估计是 CTA 所为；随着股市下跌、避险情绪持续，买入兴趣似乎重新转向韩国。此前，韩国资产已被过度计入利率将上升的预期。”

该交易员补充道：“如果股市继续表现不佳，市场也开始出现年内不加息的预期。”

道富银行研究员 Choi Ji-wook 解释道：“3.75% 的终端利率观点似乎已经基本消失。我们正收到许多外国投资者关于通胀路径和私人消费趋势的问题，以便再次确认相关情况。”

Choi 指出：“韩国央行可能会上调其中性利率预估；如果美国市场共识是逆转部分降息，韩国也可能逆转部分降息。”

他表示，即使终端利率预期较低，但考虑到中性利率预估可能上调，以及此前的降息可能被逆转，政策利率仍可能升至 3.50%，即新冠疫情期间上一轮紧缩周期的峰值。

掉期基差回升释放套利机会信号

一些分析师指出，现券买入集中在剩余期限不足一年的债券，这表明除终端利率观点外，买入还可能出于套利动机。

另一家外资银行的一位债券交易员表示：“外国投资者大举买入 KTB 合约时，我们认为终端利率观点变化是主要因素；但这一次，鉴于买入集中在短期债券，我们正在观察套利交易是否正在恢复。”

该交易员补充道：“基差已经改善，尽管改善幅度仅为 10—20 个基点；但美元存款增加且基差回升这一事实表明，套利很可能是原因。”

三个月期套利激励近期转为略微正值。10 月 16 日，一年期掉期基差为 -21.00 个基点，而 7 月底曾升至 -1.75 个基点。在其他条件相同的情况下，掉期基差——计算方式为货币掉期（CRS）利率减去利率掉期（IRS）利率——为负且负值扩大时，对外国套利交易而言会变得更加有利。

常见问题

外国投资者在 10 月 13 日至 16 日买入了哪些韩国政府债券？
外国投资者在 10 月 13 日至 16 日的四个交易日内净买入 1.9372 万亿韩元韩国政府债券，重点买入短期到期债券，例如 25-6 系列（5080 亿韩元）、25-1 系列（4800 亿韩元）和 22-1 系列（3200 亿韩元）。

外国投资者为何增加韩国债券买入？
市场参与者将买入归因于终端利率预期从 3.75% 下调至约 3.50%，以及套利条件改善的迹象；一年期掉期基差回升，且避险情绪将买入兴趣重新引向韩国债券。

掉期基差近期如何变化？
10 月 16 日，一年期掉期基差为 -21.00 个基点，而 7 月底为 -1.75 个基点，表明套利条件有所恢复。尽管改善幅度相对有限，仅为 10—20 个基点，但外国投资者的套利激励因此得到提升。