Boris Hofmann（国际清算银行（BIS）货币政策主管）和 Matthias Caldorf（德国央行首席经济学家）于 11 月 2 日（当地时间）发表了一项研究，分析以美元为基础的稳定币发行对宏观经济的影响。这项研究由欧洲智库经济政策研究中心（CEPR）发布，探讨稳定币的普及如何通过相互竞争的渠道影响经济：银行信贷约束和政府财政能力扩张。研究关注稳定币作为家庭流动性替代品日益增长的作用，以及其对传统银行体系和主权债务市场的影响。
研究指出两种相互竞争的经济渠道
研究人员通过两种相反的路径分析稳定币对经济的影响。当家庭将流动资产转换为稳定币时，银行信贷渠道便会发挥作用，这会减少银行存款规模，并推动存款利率上升。银行失去资金优势，将更高的成本转嫁给借款人，提高企业融资成本，最终导致借款、投资和产出减少。
财政能力渠道则通过稳定币发行方持有储备资产发挥作用。发行方将资金投资于期限不足一年的美国国债。需求增加会压低国债收益率，降低政府偿债成本，并使政府能够在扩大产出的同时削减扭曲性税收。
研究预测国债收益率和存款利率的变化
研究人员计算了发行 2 万亿美元稳定币情景下的量化影响。发行方对美国国债的需求将使国债收益率下降约 25 个基点，并扩大财政能力。与此同时，银行与稳定币之间的竞争将使存款利率上升约 4 个基点，增加融资成本并限制信贷供给。
这两种相反的压力大体上相互抵消。研究估计，与没有稳定币的经济体相比，长期产出将下降约 0.03%。研究人员表示：“由于银行借贷减少带来的收入下降效应仅略微抵消了财政能力扩张效应，产出的降幅仍然较小。”
尽管产出小幅下降，研究指出，稳定币提供了额外的支付和流动性服务，因此家庭福利有所改善。
财政变量影响整体经济效应
研究发现，对产出的总体影响方向会因财政变量而异。公共债务越高，财政能力渠道越强，稳定币普及带来的正面影响也越大。当短期国债在财政融资中占比更高时，也会产生类似影响。然而，当国债的便利收益率下降时，财政能力渠道会减弱。
分析显示，如果政府将额外的财政能力用于增加支出，而不是削减扭曲性税收，总体产出反应基本保持不变。
监管储备要求改变经济结果
研究人员考察了要求稳定币发行方将相当一部分储备资产以银行存款形式持有的监管框架。在此类监管下，部分资金会回流银行，但这并不能恢复银行的资金优势。
无论发行方如何配置储备，家庭仍会以稳定币替代存款，并推动存款利率上升。由于发行方购买的美国国债减少，银行持有的国债会增加。银行信贷渠道几乎没有变化，但国债需求增加所带来的财政收益会减弱。研究人员得出结论，这种监管方式会使长期产出效应变得更加负面。
常见问题
BIS 的研究对稳定币影响国债收益率有何发现？
研究预测，发行 2 万亿美元稳定币将使美国国债收益率下降约 25 个基点，这是因为稳定币发行方增加了对期限不足一年的证券的投资需求。
根据这项研究，稳定币如何影响银行存款利率？
研究发现，稳定币竞争将迫使银行把存款利率提高约 4 个基点，因为家庭将流动资产从银行存款转换为稳定币时，会要求获得更高回报。
免责声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)均为平台用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务，对本页面内容所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任，相关信息仅供参考。
本站尊重他人的知识产权、名誉权等法律法规所规定的合法权益!如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到qklwk88@163.com，本站相关工作人员将会进行核查处理回复
