布鲁金斯学会分析师称，美联储主席沃什将收益率曲线管理置于通胀之上

布鲁金斯学会高级研究员 Robin Brooks 于 11 月 2 日（当地时间）表示，美联储主席凯文·瓦尔许不断变化的政策信号，反映出他关注的是管理美国国债收益率，而非通胀。Brooks 在 Substack 帖子中称，鉴于美国债务的脆弱性，瓦尔许优先考虑长期国债收益率。Brooks 表示，今年美联储释放的信号相互矛盾，通胀数据持续居高不下，瓦尔许的言论又前后不一，这些都无法用理性解释。

瓦尔许在 2026 年不断释放相互矛盾的政策信号

市场最初预计，作为特朗普任命的美联储主席，瓦尔许会采取宽松立场。6 月，在首次参加联邦公开市场委员会（FOMC）会议时，瓦尔许宣称“通胀是一种选择”，释放出鹰派信号。他在提名确认听证会上也曾用过这句话，概括了他对央行能够控制通胀的看法。夏季期间，瓦尔许转向更鸽派的立场，提出替代性的通胀指标，并表示债券市场将分担美联储收紧政策的压力。在 8 月的杰克逊霍尔研讨会上，瓦尔许发表了鹰派演讲。9 月，在瓦尔许领导下，美联储一致同意加息。10 月，尽管通胀上升，瓦尔许仍支持维持利率不变，美联储以 10 比 2 投票暂停加息。瓦尔许没有对此决定作出明确解释，也没有给出明确的政策方向信号，因此被解读为鸽派。

Brooks 将政策转向归因于对收益率曲线管理的关注

Brooks 表示：“与其争论他是鹰派还是鸽派，不如关注他真正关心的变量：美国长期国债收益率。”他解释说：“实际发生的是收益率曲线管理，源于美国债务状况的脆弱性。”Brooks 认为，“持续居高不下的通胀数据和瓦尔许相互矛盾的言论，无法通过传统货币政策分析作出合理解释。”他总结称，通胀和其他宏观经济指标已不再是优先考虑的因素，美联储反复无常的政策路径实际上是在追随长期国债收益率的走势。

美国联邦债务超过 40 万亿美元，利息支出超过国防开支

Brooks 指出，“关键问题是今年美国国债收益率大幅上升”，并表示这“可能进一步恶化本已严峻的债务前景”。美国联邦债务总额目前已超过 40 万亿美元，公众持有的债务达到 GDP 的 100%。2026 财年（截至 9 月）的净利息支出超过 1 万亿美元，超过国防开支。

财政部与美联储就借贷成本达成默契

Brooks 声称，“美联储和财政部可能已经形成了一种事实上的默契协议，以稳定借贷成本（利率）。”美国财政部长 Scott Bessent 宣布扩大国债回购计划，同时干预外汇市场以捍卫日元价值。这一举措被解读为试图避免日本为了捍卫本币而被迫抛售美国国债。

Brooks 预测国债遭抛售的可能性较低

Brooks 表示：“现在的关键在于，10 月 FOMC 的鸽派立场是否会引发又一轮国债抛售，就像 7 月会议后的那次一样，但这种可能性很低。”他解释说：“欧元区正面临又一场债务危机，避险资金流入会阻止美国国债收益率承受上行压力。”Brooks 评论说：“‘靠运气，而非靠本事’这句话现在完全适用于主席瓦尔许。”

常见问题

Robin Brooks 于 11 月 2 日对美联储主席瓦尔许的政策方针有何看法？

布鲁金斯学会高级研究员 Robin Brooks 在 11 月 2 日（当地时间）发布的 Substack 帖子中表示，瓦尔许关注的是管理美国国债收益率曲线，而非控制通胀；政策转向是由美国债务状况的脆弱性所驱动的。

尽管通胀上升，美联储为何在 10 月以 10 比 2 的投票结果决定维持利率不变？

报道指出，尽管通胀上升，美联储主席瓦尔许仍支持在 10 月维持利率不变，美联储以 10 比 2 投票暂停加息；但据报道，瓦尔许没有对此决定作出明确解释。

根据这份分析，美国联邦债务目前处于什么状况？

美国联邦债务总额超过 40 万亿美元，公众持有的债务达到 GDP 的 100%；2026 财年的净利息支出超过 1 万亿美元，超过国防开支。