币搜网报道：
特许市场技术分析师 (CMT) Tony “The Bull” Severino 认为，比特币最可靠的宏观指标——铜金比率——在市场通常进入抛物线阶段之际打破了规律，导致减半后的走势混乱，山寨币也失去了往常的轮动。
为什么铜金比率对比特币至关重要
在16分钟内塞韦里诺在 11 月 10 日发布的分析中，将铜/金比率定义为“增长与恐慌指数”，其中铜价走强表明经济扩张、收益率上升和风险偏好，而黄金的优异表现则与经济衰退风险、收益率下降和避险行为相对应。
铜/金比率 | 来源：X @TonyTheBullCMT
他表示：“当黄金表现优于铜时，通常意味着经济放缓和普遍的衰退担忧。”他还补充说，铜的工业需求稳定了金铜比。关键在于：历史上与比特币上涨阶段相吻合的铜金比周期性反转根本没有到来。“人们常说，投资中最危险的话就是‘这次不一样’。好吧，这次确实不一样，”塞韦里诺说道。“基于铜金比的商业周期并没有反弹。”
铜/黄金 vs 比特币 | 来源：X @TonyTheBullCMT
塞韦里诺认为，四年一次的减半说法充其量是不完整的，最坏的情况是，这种说法是错误的。他将之前的减半日期与……他分析了铜金比率，并指出真正的转折点历来都是宏观因素驱动的，而非供应驱动。“我从来没真正认为是减半造成的，”他说。“同样的减半日期也开启了纳斯达克的牛市……比特币的减半实际上不会对科技股产生任何影响。”在他看来，减半只是与铜金比率的上涨以及风险偏好情绪的上升同时发生，而非导致其上涨，而这种风险偏好情绪通常会推动比特币突破前期高点，进入最后的抛物线式上涨阶段。
这一周期出现了分歧。铜/金比率短暂地创下了一个“更高的高点”（这是自 2010 年以来的首次），但未能形成更高的低点，反而创下了“另一个更低的低点”。用塞韦里诺的话来说，这是他图表上大约 15 年来的最低读数——“几乎是自大衰退以来的最低读数”。
历史上，费舍尔变换通常会向上翻转以确认风险偏好窗口的开启，但这次却未能完全兑现其承诺。“它本应推动比特币进入抛物线式上涨的最后阶段……但我们在突破历史高点后并没有进入抛物线式上涨。我们现在只是在横盘整理。”
比特币周期是否已经见顶？
从时间点来看，这次失败至关重要。塞维里诺 (Severino) 指出，在以往的周期中，比特币价格比率的上涨信号与比特币周期顶部之间大约间隔一年。按照这个标准，“我们本应已经见顶”；或者，如果以3月份突破2021年高点为基准，至少应该已经进入避险窗口。但由于缺乏明确的风险偏好上升信号，周期节点变得模糊不清。“因为我们没有经历完整的风险偏好上升，所以我不知道避险信号在哪里，”他说道。
这一影响也波及到山寨币和比特币的主导地位。从历史上看，该比率的绿色“风险偏好”阶段与“但这一次，这种模式并未出现。“通常情况下，山寨币行情会在这些关键节点出现……但这次并没有，”塞韦里诺说道，并指出从更高时间框架来看，比特币的主导地位提供了关键支撑。他还强调，目前比特币与铜/金比率之间存在“极强的负相关性”；在过去的周期中，相关性趋近于零往往与山寨币行情的出现相吻合。“根据以往的经济信号来看，山寨币行情出现的任何条件似乎都不存在，”他补充道。
塞韦里诺并未给出确切的预测。该比率的趋势结构并不明朗——一次从长期下跌趋势中突破失败并不意味着就会出现上涨趋势——费舍尔信号仍有可能反转。但他认为，在此之前，宏观经济形势建议保持谨慎。
“我们目前仍处于恐慌情绪的主导地位。我们仍然需要保持防御姿态，规避风险。当市场开始回暖时，我们可以考虑再次看好风险资产。”他认为，正是这种不确定性，使得比特币在创下历史新高后的走势打破了以往四年来的发展规律：“它并没有像过去那样发展……情况不同了。这次真的不一样了。”
截至发稿时，比特币交易价格为 104,486 美元。
比特币多头需要再次突破 200 日均线，1 日图表 | 来源：
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