摩根大通因比特币“去银行化”指控面临加密货币领域的强烈抵制。

摩根大通警告称，由于溢价下降和资产负债表压力上升，该策略面临指数剔除风险。
比特币暴跌导致战略的市场隐含净值降至平价，削弱了其发行股票购买更多比特币的能力。
Saylor 驳斥了这种批评，称 Strategy 是一家以比特币为支撑的结构性融资公司，而不是被动的比特币持有者。

Strategy创始人迈克尔·塞勒正在强力反击。摩根大通警告称，Strategy公司可能被剔除出MSCI美国指数等主要股票指数。摩根大通认为，Strategy的溢价已经大幅下降，资产负债表风险飙升，其结构如今更像是一个杠杆化的比特币包装器，而非一家多元化运营公司。由于MSCI美国指数覆盖了约85%的美国市场，一旦被剔除，将引发数十亿美元指数追踪基金的自动抛售，从而加剧Strategy股价本已面临的压力。

比特币下跌冲击策略资产负债表

问题的核心在于比特币的暴跌。Strategy公司花费数年时间将现金和债务兑换成比特币，目前持有649,870枚比特币，平均成本为74,433美元。从12.6万美元的峰值跌至约8.2万美元，推动了……MSTR的处境已跌至前所未有的低谷。过去一个月，MSTR股价下跌了40%，较历史最高点下跌了68%，其市场隐含净资产值已跌至接近1倍。这一转变至关重要，因为Strategy以往发行高溢价股票以购买更多比特币的能力，一直是Saylor所说的“积累飞轮”的驱动力。如今溢价消失，发行新股反而会稀释股权，从而削弱其核心优势。

赛勒驳斥市场担忧，捍卫战略定位

塞勒坚持他歪曲了公司的形象。他表示，Strategy并非基金或被动的比特币持有者，而是一家运营软件公司，其业务基于比特币的结构性融资策略。仅在2025年，该公司就推出了价值超过77亿美元的数字信贷工具，涵盖STRK、STRF、STRD、STRC和STRE等产品。他特别指出，Stretch (STRC)是一款以比特币为支撑的国债信贷工具，提供每月美元收益。Saylor的观点是，Strategy正在构建全球首个以比特币为支撑的结构性融资平台。是一家机构，而不是一家仅仅依靠指数纳入而进行简单资产负债表操作的公司。

比特币社区对此反应强烈，一片哗然。

与此同时，摩根大通的报告在比特币社区引发了强烈反弹。格兰特·卡多内和马克斯·凯泽等有影响力的人物呼吁……在银行发布MSCI提案，拟从2026年1月起将加密货币财资公司从指数中剔除后，投资者担心，如果大型公司被迫退出，被动型基金可能会向本已动荡的市场抛售数百万股股票，加剧股市和金融市场的波动。经济下行。由于策略股将于 2024 年 12 月加入纳斯达克 100 指数，被动型基金流入可能出现的逆转，使得这场讨论更加紧迫。