币搜网报道：
要点总结
为什么比特币会转向新的投资者？
自 3 月以来，LTH 已售出 140 万枚比特币，将供应重新分配给 ETF、国债和新的市场参与者，进一步分散了所有权。
短期持股者目前面临哪些压力？
证券交易商正在大幅亏损，证券价格接近于零，这表明市场正在投降，但也预示着中期可能出现反转。
比特币正处于近来最悲观的阶段之一。从历史高点算起，该资产已下跌约31%。
此次下跌引发了关于其是否标志着更广泛熊市开始的争论，争论的焦点在于：正在不同的持有者群体之间转移。
AMBCrypto 的分析探讨了长期和短期持有者的行为以及机构采用情况对价格走向的影响。
长期持有者的抛售压力依然很高。
长期持有者（通常指持有比特币超过六个月的人）给市场带来了显著的压力。
自 2024 年 3 月以来，这些投资者一直在历史高位抛售，Alphractal 数据显示，这是有记录以来规模最大的抛售之一。
来源：Alphractal
数据显示，OG 长期持有者（按持有规模和持有时间分类）的行为发生了转变，自 2024 年 3 月以来至少四次出售了部分比特币，这标志着模式发生了重大变化。
这波抛售潮发生在盈利能力下降的情况下，实际价格为 38,600 美元，而近期的周期中，短期持有者仍然相对更加有利可图。
这对比特币有坏处吗？
近期长期持有者的分配并不一定对比特币不利。
为了评估这一点，AMBCrypto 将长期持有者的储备与 2024 年 3 月以来的机构比特币购买量进行了比较；同年，比特币开始大规模抛售。
2024 年 3 月 3 日至 2025 年 11 月 24 日的数据显示，长期持有者出售了约 140 万枚比特币，按发稿时的价格计算，价值约为 1211.7 亿美元。
来源：Bitbo
与此同时，美国现货比特币交易所交易基金（ETF）的管理资产从 2024 年 3 月 1 日的 427.7 亿美元增至 11 月 24 日的 1208.2 亿美元，表明机构投资者积累了价值约 780.5 亿美元的比特币。
这导致 LTH 抛售和 ETF 购买之间出现约 430 亿美元的净亏损。
然而，比特币国库持有量——目前分散在 134 个实体中——占 168.6 万枚比特币，价值约 1450 亿美元。
使用类似的计算方法，这表明迄今为止比特币的净流入为 1020 亿美元，不包括零售和短期持有者的活动。
短期持仓者都在做什么？
短期持仓者已进入亏损高峰期，这表明市场已趋于疲软，继续持有的动力也随之降低。
短期持有者 SOPR 指数徘徊在零附近，历史上该区域与潜在的反转有关。
来源：CryptoQuant
要实现持续复苏，需要有利的宏观经济环境。这包括风险资产市场情绪改善、利率可能下调以及美元走软。
在全球范围内，流动性一直保持在 25 万亿美元至 50 万亿美元之间相对稳定，尚未对加密货币市场产生强烈影响，这降低了流动性驱动的短期上涨的可能性。
值得注意的是，STH-SOPR 接近于零的读数历来都会带来一波上涨行情，至少在中期内是如此。
如果这种模式持续下去，比特币可能会重回 9 万美元区域，尤其是在交易员重新将资金投入风险资产市场的情况下。
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