币搜网报道：
- 2025年11月30日
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- 16:14
几周以来，以太坊交易员一直关注价格蜡烛图、ETF 资金流动和图表形态，但最重要的信号可能并非来自这些来源。
要点总结：
这主要来自稳定币借贷者——这部分市场往往在价格触顶前升温，在出现重大反转前降温。
现在， 在Santiment看来，这部分市场目前平静。平静到不足以表明周期已达顶峰。主要平台的收益率徘徊在4%左右，远低于通常与激进投资相关的水平。
以及投机过度。该公司分析师认为，这种低迷的交易活动暗示以太坊近期的疲软可能只是一次重置，而非更深层次崩盘的开始。
一个月的疼痛并不会消除康复信号
以太坊遭受重创——过去30天跌幅超过21%——这波暴跌抹去了初秋高点之后的大部分乐观情绪。但即便价格暴跌，一些结构性指标也开始出现好转迹象。
ETH/BTC 周线图即将自 2020 年 7 月以来首次转为看涨形态——这种转变与以太坊在上一轮主要周期中爆发式增长之前的形态如出一辙。与此同时，ETF 的需求也悄然转变。在经历了三周的大量赎回后，现货以太坊基金本周录得超过 3 亿美元的净流入，表明机构投资者而非仅仅是散户投资者重新燃起了兴趣。
这些数据点都不能保证市场复苏，但它们加在一起却驳斥了市场自由落体式下跌的说法。
情绪虽然残酷，但正在趋于稳定
市场的情绪波动自有其道理。11 月份，加密货币恐惧与贪婪指数一度连续半个月处于“极度恐惧”状态，创下多年来最长的负值持续时间。该指数此后有所回升，但幅度不大，目前处于“恐惧”状态，而非“极度恐惧”。
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从历史数据来看，当市场情绪摆脱悲观情绪时，以太坊往往表现良好。自 2013 年以来，12 月份以太坊的平均涨幅约为 7%。然而，这一历史经验是否适用于本轮周期仍是未知数——尤其是在比特币年初已经偏离其通常的季节性强势走势的情况下。
为什么稳定币收益率比交易者想象的更重要
在以往的周期中，加密货币市场并非在价格高企时触顶，而是在借贷机构为稳定币支付异常高收益率时触顶，因为投机交易者为了扩大杠杆而积极借贷。而如今收益率趋于平稳的环境表明情况恰恰相反：杠杆已被挤压，而非飙升。
这就是为什么 Santiment 认为以太坊可能会重返 3200 美元区域，不是因为市场情绪高涨，而是因为投机过度行为已经消失。
大局观
目前，以太坊价格略低于3000美元的心理关口。图表显示市场走势疲软，市场情绪低迷，交易员焦虑不安。然而，通常预示着市场过热周期高峰的那些指标——高额资金费率、飙升的稳定币收益率以及散户主导的杠杆——却并未出现。
市场不会在恐惧消失时转向，通常情况下，市场会在恐惧仍然主导市场时转向。
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