美国 SEC 最新声明，股票代币化的游戏规则定好了？

币搜网报道：
作者：
Web3 的一颗菠菜

一份看似技术性的监管指引，实际上是对野蛮生长的“合成股权”敲响了警钟，游戏规则已经清晰！

——联合发布了一份关于通证化证券（ Tokenized Securities ）的声明。

证券就是证券，联邦证券法该怎么管还怎么管。

一、时机：为什么是现在？

“不要给通证化证券开特殊后门”

Robinhood 发行的代币到底是什么？是真正的股权？是托管凭证？还是纯粹的合成衍生品？

二、核心框架：发行人主导 vs 第三方主导

第一类：发行人主导的通证化（ Issuer-Sponsored Tokenized Securities ）

第二类：第三方主导的通证化（ Third Party-Sponsored Tokenized Securities ）

托管型通证化（ Custodial Tokenized Securities ）：

合成型通证化（ Synthetic Tokenized Securities ）：

三、技术不能改变经济实质

比如发行“收益代币”而非“股权代币”、通过“托管收据”而非“直接所有权”、以“衍生品合约”而非“证券”的名义运营。

别玩文字游戏了，我们看的是经济实质。

四、解读： SEC 的监管哲学正在成型

通证化证券是被接受的。

合成敞口产品必须守规矩。

五、对行业的实际影响

对发行人：

对 DTC/DTCC 参与者：

对第三方平台：

对散户投资者：

六、结语

约束在于

机遇在于

我们不希望再看到类似的闹剧。如果你想做通证化，就把它做对——要么获得发行人授权，要么老老实实遵守衍生品规则。

两头都不沾的灰色地带，正在被监管的阳光照亮。

资料来源：
1. SEC, “Statement on Tokenized Securities,” Division of Corporation Finance, Division of Investment Management, Division of Trading and Markets, January 28, 2026. https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/corp-fin-statement-tokenized-securities-012826
2. SEC Crypto Task Force Meeting Memorandum with SIFMA, Cahill Gordon & Reindel, Citadel, and JPMorgan, January 28, 2026.
3. SEC, “Tokenization Trending: Statement on the Division of Trading and Markets’ No-Action Letter Related to DTC’s Development of Securities Tokenization Services,” Commissioner Hester M. Peirce, December 11, 2025.
4. SIFMA, “Regulatory Mapping Chart Showing Application of Federal Securities Laws to Tokenized Securities,” submitted to SEC Crypto Task Force, December 22, 2025.
5. OpenAI statement on X (formerly Twitter) regarding Robinhood’s tokenized shares, July 2, 2025.
6. Tcherepnin v. Knight, 389 U.S. 332 (1967).