《华尔街日报》（WSJ）于 5 月 26 日刊文分析，尽管《GENIUS 法案》已签署生效且《CLARITY 法案》正在美国参议院审议，稳定币本质仍属于「私人货币」，可能对金融体系带来结构性风险。Chainalysis 数据显示，稳定币占非法加密货币活动（主要涉及规避制裁和洗钱）的 84%。
WSJ 的核心分析：稳定币缺乏美元的「单一性」
WSJ 在文章中指出，货币的基本属性包括「单一性」——无论何时何地，一美元必须等于一美元。银行存款因可通过联准会借款兑付而具备这种单一性；稳定币则运作在各自独立的分散基础设施上，不具备这一属性，USDT 和 USDC 虽锚定美元但价格仍可能偏离 1 美元。WSJ 引援 BIS 总经理 Pablo Hernández de Cos 的表述：「稳定币试图从公共货币中获取信誉，却又游离于既定的结算体系之外。」WSJ 认为稳定币正在重演 19 世纪美国「自由银行时代」（1837 至 1863 年）的私人货币路径，当时各银行可自行发行货币，但体系支离破碎、欺诈普遍、货币价值相互波动。
现行监管框架的覆盖范围与确认漏洞
美联储理事 Michael Barr 曾指出，《GENIUS 法案》存在漏洞：银行存款可能无保险保障；允许稳定币通过「回购」贷款接收资金，包括外国资金（可能涵盖萨尔瓦多承认的比特币）。《GENIUS 法案》不涵盖在美国境外运营的加密货币，Tether 的 USDT 因此不在直接覆盖范围内，尽管 Tether 已推出符合规定的美国版 USAT。日本拥有精心设计的加密货币监管框架，但日圆稳定币市值不到美元稳定币的 0.01%（de Cos 指出）。
数据基础：Chainalysis 84% 与堪萨斯城联准研究
Chainalysis 的数据显示，稳定币占所有非法加密货币活动的 84%，主要涉及制裁规避和洗钱；交易加密货币仍然是稳定币的主要用途。堪萨斯城联邦储备银行的研究结论是，稳定币用于实体经济支付的比例不到 1%。WSJ 指出，绝大多数稳定币锚定美元，且大多持有在美国境外，通常是为了规避法律或资本管制。
常见问题
《GENIUS 法案》是否已解決稳定币的主要风险？
《GENIUS 法案》已签署生效，要求美国稳定币以安全、流动性强的资产（如国库券和银行存款）作为支撑。美联储理事 Michael Barr 指出法案存在漏洞，包括银行存款可能无保险保障。WSJ 表示，没有任何立法能夠完全消除稳定币设计本身固有的风险。
Tether 的 USDT 是否受《GENIUS 法案》监管？
《GENIUS 法案》不涵盖在美国境外运营的加密货币，Tether 的 USDT 主要在美国境外运营，不在法案直接覆盖范围内。Tether 已推出符合美国规定的版本 USAT，但 USDT 本身不受此法案监管。
Chainalysis「稳定币占 84% 非法加密活动」的数据具体指什么？
根据 Chainalysis 的数据，稳定币（而非其他加密货币）占所有非法加密货币活动的 84%，主要涉及制裁规避和洗钱。这是 WSJ 用以论证稳定币在合规应用场景上仍有局限的统计数据，具体方法论以 Chainalysis 原始报告为准。
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