Native 的 Tommy Li 解释 24/7 稳定币清算基础设施

Native 联合创始人 Tommy Li 解释了支撑 24/7 稳定币结算的基础设施，并回应为何银行和交易所无法提供持续结算，尽管它们在诸如 Mastercard 在 6 月稳定币网络新增公告中被点名为合作伙伴。Li 详细说明了维持对手方之间“永远在线”流动性所需的资本要求、监管框架和运营挑战。该解释聚焦于亚洲在稳定币支付中的主导地位，其中新加坡、香港和日本在清晰的监管框架下处理约 2450 亿美元的交易量，这些框架使跨境结算测试成为可能，而在缺乏完善稳定币规则的市场中则无法实现。

持续结算的基础设施要求

Li 表示，24/7 结算需要深厚的流动性，以及在一天中的任何时刻对每一笔交易都能可靠执行。根据 Li 的说法，受监管的稳定币在过去几年里不得不通过集成接入卡网络和支付应用，这些集成允许余额在不需要重建的情况下通过既有支付基础设施进行移动。

Li 解释称，银行和交易所尽管出现在合作伙伴公告中，但并不会在银行营业时间之外在对手方之间转移流动性。银行在最需要结算的时候会关闭，并且在保守的风险偏好和技术限制下运作。交易所会撮合买家和卖家，但不会处理现场结算所需的合规检查、结算记录和运营例外情况。

Native 作为持牌信托和公司服务提供商，提供受托与资金金库基础设施，使客户能够在受监管框架内管理敞口。Li 表示，公司构建了一个单一系统，将支付、流动性与资金金库进行整合，并在同一运营环境中配套对账与制裁检查，而客户已经在使用的就是这样的操作环境。

永远在线系统中的资本与风险分配

Li 指出，提供持续结算需要持有足够的资本，以覆盖银行关闭期间所有可能发生的结算。以正常周末为例，这代表有两天的交易量闲置，遇到较长假期则可能延伸到三到四天。对于活跃的跨境项目，这可能意味着对较小规模业务而言数百万美元，对较大规模业务而言则是数千万美元。

Li 表示，持续结算会改变这一计算，因为资金可以在任何时刻转换并移动，且交易在数秒内达到最终性，从而使缓冲量能够按真实敞口而非最坏情况下的周末情景来设定。

根据 Li 的说法，“尾部风险”在稳定币发行方及其储备托管方身上，因为必须确保基础性担保始终成立。Native 不承担本金风险，但提供基础设施，使客户能够在监管边界内构建其运营，从而让结算发生在监管范围内。

亚洲的监管框架使结算测试成为可能

Li 表示，新加坡、香港和日本处理约 2450 亿美元的稳定币支付交易量。每个司法辖区都为稳定币赋予了明确的法律地位，Li 将其视为交易量在此集中 的原因。

Li 解释称，这些市场在西方工作时间之外是关闭的，因此当周末付款从新加坡离开、且没有西方银行可清算另一方时，永远在线的结算在运营层面就变得必需。三 个司法辖区都将稳定币视为受监管、可审计且可赎回的支付工具。

Li 指出，每个市场对谁可以发行以及什么符合支付工具的资格设定了不同条款。香港要求事先获得牌照，日本在通过识别测试后才承认外国币种，而新加坡则围绕单币种与储备制定了规则。Li 表示，结算运营方必须在每个市场持有相应的权利工具与许可，并在跨境处进行转换，因为在新加坡进行清算的币并不会自动在东京清算。

Li 认为，这条共同的监管主线在于三 个司法辖区都要求发行方向监管机构负责、币背后要有完整储备，并且在需求提出时可进行赎回。Li 表示，欧洲的 MiCA 规则如今与亚洲的框架并行运行，使得“亚洲到欧洲”路径成为同类中首条获得完全牌照的路线。

市场规模与采用差距

Li 引用称，约 7.16 亿人拥有加密资产，而在给定月份中只有 4000 万到 7000 万人使用它。Li 将这一差距视为无人解决的难题，并表示只有当人们能够轻松花掉自己持有的稳定币、同时稳定币在后台完成流转时，才会被真正解决。

Li 表示，跨境汇款的平均仍超过 6%，只有约三分之一的跨境支付能在一小时内到达。根据 Li 的说法，稳定币支付交易量去年达到约 3900 亿美元。

Li 表示，机构已经准备好使用数字资产，但希望拥有可预测、可安全的系统，并且能够适配现有的运营工作流。Li 认为需求正倾向于稳定币与代币化的现实世界资产，而未完成的挑战在于市场波动时期的“出路（off-ramp）”容量，因为当远更多人同时想退出时，就会出现容量不足。

常见问题

Native 为稳定币结算提供什么基础设施？
Native 作为持牌信托和公司服务提供商，提供受托与资金金库基础设施，将支付、流动性与资金金库运营与对账和制裁检查整合到一个单一系统中。

为什么新加坡、香港和日本在稳定币结算测试中占据主导？
这三个司法辖区处理约 2450 亿美元的稳定币交易量，因为每个地区都为稳定币赋予了明确的法律地位，使其成为受监管、可审计且可赎回的支付工具，从而形成机构采用所需的监管确定性。