摩根大通分析师报道称，比特币连续五个月以来的交易价格一直低于其预计的生产成本 78,000 美元，导致约 20% 的矿工处于无利可图状态。该行表示，上市的挖矿公司为覆盖运营费用，在 2026 年第一季度出售了超过 32,000 BTC，并援引 TheEnergymag 以及 Coinshares 的一份 2026 年第一季度挖矿报告数据。比特币目前交易在约 63,000 美元附近。市场价格与生产成本之间的差距已在挖矿行业引发资产负债表压力；2026 年第一季度的销量超过了这些公司在 2025 年全年售出的总量。
2026 年第一季度 公共矿工售出 32,000+ BTC
摩根大通称，上市挖矿公司在第一季度售出的 32,000+ BTC 相较历史水平出现了显著增长。该行引用 TheEnergymag 数据称，该数字超过了这些公司在 2025 年全年期间的总销量。摩根大通目前将比特币的生产成本评估为每枚约 78,000 美元。该行表示，根据 Coinshares 的第一季度挖矿报告，约 20% 的矿工正在亏损运行。
挖矿难度对价格敏感度上升
摩根大通表示，比特币的算力和挖矿难度已变得对价格波动更为敏感。在过去六个月里，挖矿难度相对比特币价格的 beta 上升至 0.62。分析师称，这表明更多矿工正接近盈亏平衡点。比特币挖矿难度在 6 月第二周下跌 10%。摩根大通指出，这已经是该规模的第二次下跌，此前 1 月也出现过类似幅度的下滑。当比特币的交易价格低于生产成本时，高成本矿工往往会关闭设备，从而降低算力，并促使网络将难度下调。
摩根大通预计难度仍将剧烈波动
摩根大通表示，只要比特币在实质上仍显著低于其生产成本，挖矿难度和算力就将保持高波动。该行称，在矿工继续承受价格压力并作出反应的同时，投资者应预期挖矿难度将出现更大且更频繁的调整。摩根大通指出，这种压力对缺乏廉价电力、缺少高效机器或没有足够资本以度过下行周期的运营商打击最为严重。
常见问题
摩根大通对比特币的生产成本估计是多少？
摩根大通目前将比特币的生产成本评估为每枚约 78,000 美元。
2026 年第一季度 公共矿工售出了多少比特币？
根据摩根大通援引 TheEnergymag 数据，上市挖矿公司为覆盖运营费用在 2026 年第一季度售出了超过 32,000 BTC。这一数字超过了这些公司在 2025 年全年期间售出的总量。
摩根大通认为有多少比例的比特币矿工是无利可图的？
摩根大通表示，根据 Coinshares 的第一季度挖矿报告，约 20% 的矿工正在亏损运行；原因是比特币交易在约 63,000 美元附近，而其生产成本估计为 78,000 美元。
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