摩根大通（JPMorgan）于6月25日发布韩国股权策略报告，将韩国首尔综合指数（KOSPI）12个月目标价全面上调：基本情境12,500点、牛市情境15,000点、熊市情境8,000点，并维持「韩国为亚洲首选市场」的最高评级，建议投资人「逢低加码、保持对韩股的最大敞口」。
摩根大通 KOSPI 目标价：基本12,500、牛市15,000
摩根大通的三档目标价均高于此前预测：基本情境为12,500点；牛市情境为15,000点，较当前约8,471点有约77%的上行空间，超越KB证券和高盛12,000点的预测；熊市情境则为8,000点。
报告的核心论点是AI数据中心投资带动硬件公司获利成长，参与AI数据中心建设的科技公司利润池已扩大到「具有宏观经济意义的规模」。报告写道：「我们对AI的看法保持建设性，相关硬件公司的盈利持续改善。」
杠杆ETF 500亿美元AUM与外资卖压的结构性分析
摩根大通同时提醒市场的高波动性风险。报告指出，追踪韩国资产的杠杆型ETF管理规模已达500亿美元，显著放大市场震荡；期货与选择权策略配合现货部位扩张，迅速膨胀了国内衍生品市场；反向ETF的需求也推升了隐含波动率。
外资卖压方面，报告形容韩国「成为自身成功的牺牲品」：三星电子和SK海力士的市值飙升，开始触及新兴市场投资人的持仓上限，形成股价一涨就必须被动减仓的结构性动态。尽管如此，报告强调全球投资人对韩国的配置比例仍偏低，买盘仍有进一步增加的空间。
报告提及的AI硬件以外替代投资主题
摩根大通报告除AI硬件外，还列出以下替代投资主题：
银行业：利率环境支撑净息差
生技与制药：新药管线密集进入临床验证
优先股（preferred shares）：高股息吸引力
「财富效应」受益族群：百货零售、化妆品、旅游、证券商与建筑营造业
常见问题
摩根大通15,000点的牛市目标为何高于其他机构？
根据报道，KB证券和高盛的KOSPI 12个月目标均为12,000点，而摩根大通的牛市情境目标是15,000点，反映了其对AI内存芯片周期「更长、更强」的更乐观判断，以及对AI数据中心硬件利润规模已达「宏观经济意义」的判断。
摩根大通为何同时维持看好的同时提醒高波动性风险？
根据报告说明，摩根大通认为KOSPI的上行潜力来自基本面（AI硬件利润改善），但短期波动性主要来自结构性因素：500亿美元杠杆ETF放大波动、外资被迫减仓，以及衍生品市场迅速扩张。这使得「看好长期、短期波动仍高」的判断可以并存。
外资为何在KOSPI大涨时反而卖出韩股？
根据摩根大通的分析，三星电子和SK海力士的市值飙升，导致它们在新兴市场指数中的占比上升，进而触及部分新兴市场基金的单一股票或单一市场持仓上限；这迫使基金在股价上涨时被动卖出以维持合规，形成「越涨越卖」的结构性动态。
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