尽管贝莱德的 Koesterich 黄金持仓下跌 25%，仍建议适度配置黄金资产

Russ Koesterich（BlackRock 全球资产配置策略的投资组合经理）建议投资者尽管该贵金属从 1 月的历史最高价下跌 25%，且目前从年初至今下跌 7%，仍应维持适度的黄金配置。尽管如此，截至每盎司 $4,074.70，黄金较年内最高点回落明显。下跌原因在于美元走强再起。自 1 月低点以来，美元指数累计涨幅超过 6%，同时实际利率不断上升：从 3 月初约 1.65% 上升至当前 2.20%。根据 Koesterich 在其最新便笺中、由 Kitco News 报道的内容，年初黄金的历史性反弹使其在投资组合中的角色从避险资产转变为由动能驱动的风险增量；与此同时，投资者的关注点转向了实现超预期盈利增长的 AI 股票。

黄金下跌 25%：由美元走强与实际利率上升推动

黄金价格从 1 月的历史最高价下跌了约 25%，并且全年迄今约下跌 7%。该贵金属最新交易价格为每盎司 $4,074.70，较上周五收盘上涨 1.45%。Koesterich 将黄金下滑的主要驱动因素归结为美元再度走强。自 1 月低点以来，美元指数大幅反弹，涨幅超过 6%。Koesterich 表示，对全球能源冲击的担忧、美国股市韧性以及对美联储预期政策的急剧反转，都促成了美元走强。

随着美元上升，长期利率同样增加，尤其是实际利率（即通胀调整后的利率）。基于 TIPS 市场推算的 10 年期实际收益率已从 3 月初约 1.65% 上升至当前 2.20%。Koesterich 指出，这种利率体制的变化也是黄金面临的另一重障碍。他解释称，黄金无法守住每盎司 $4,100 以上的涨势，持续凸显了短期下行风险。

偏好 AI 股票，令投资者注意力从黄金转移

Koesterich 指出，黄金已逐渐失去投资者的青睐；如今投资者聚焦于强劲的盈利与现金流。他表示：“黄金‘不是 AI 股票’”，这也为这类贵金属带来另一项重要逆风。在股市内部，业绩表现日益由少数几家正在经历超预期盈利增长的 AI 公司所驱动。

“由于缺乏盈利，投资者正在以对待低增长、稳定型公司相同的方式对待黄金，也就是基本上忽略它，”Koesterich 说。他补充称，动能最终的转变只能在一定程度上解释黄金价格持续数月的急剧修正。

维持适度黄金持仓的结构性逻辑仍然成立

尽管存在这些不利因素，Koesterich 表示，该贵金属在多元化投资组合中仍发挥重要作用。他称，持有黄金的结构性理由依然完整。债务与赤字仍处于历史高位，贬值（货币贬损）仍是长期风险；而虽然黄金在 3 月未能奏效，但地缘政治并未变得更稳定。

“所有这些仍然支持在投资组合中维持适度的黄金仓位，”Koesterich 说。他补充道，年初黄金的历史性反弹重塑了它在投资者投资组合中的角色：由于其强劲动能，黄金不再那么像避险资产。“黄金不是在提供下行保护，而是在给投资组合增加风险，”他说。

黄金在本周结束时看起来可能会小幅上涨，因为它继续在接近关键支撑位的区域进行整固。

FAQ

根据 BlackRock 的 Koesterich，为什么黄金价格从 1 月高点下跌 25%？

Koesterich 将美元走强再度出现认定为主要驱动因素。自 1 月低点以来，美元指数上涨超过 6%。实际利率上升也促成了黄金下滑：从 3 月初约 1.65% 上升至当前 2.20%。此外，投资者的关注点转向了盈利增长超预期的 AI 股票，导致他们把黄金当作“没有盈利的资产”而忽略。

BlackRock 当前对黄金投资的建议是什么？

Russ Koesterich（BlackRock 全球资产配置策略的投资组合经理）建议投资者在投资组合中保持适度的黄金配置。他表示，持有黄金的结构性理由仍然成立，包括历史性的债务与赤字水平、长期的贬值风险以及持续的地缘政治不稳定，尽管黄金较 1 月高点已下跌 25%，且从年初至今累计下跌 7%。

自 1 月以来，黄金在投资者投资组合中的角色如何变化？

年初黄金的历史性反弹使其在角色上从避险资产转变为一种由动能驱动的风险增量。Koesterich 解释称，由于黄金在 1 月反弹期间动能强劲，与其说是提供下行保护，不如说黄金为投资组合增加了风险。此后，该贵金属较那一阶段 1 月的历史最高水平已经下跌 25%。