韩国 KOSPI 股市下跌 28.5%，分析师预计其复苏速度将比 COVID-19 更慢

KOSPI 从 6 月 21 日盘中高点 9114 点下跌 28.5%，至 7 月 20 日的 6516 点。根据 7 月 27 日公布的韩国交易所数据，Eugene Investment & Securities 分析师 Heo Jae-hwan 表示，这一下跌源于对韩国央行加息的预期，以及全球大型科技公司现金流的恶化。该跌幅是韩国自 2008 年全球金融危机以来最为急剧的下跌之一，幅度可与 2020 年疫情下跌（-36%）以及 2022 年美国加息周期下跌（-31%）相当。

Eugene Investment & Securities 预测：一个月内的反弹时间线

Eugene Investment & Securities 的 Heo Jae-hwan 在 7 月 27 日的一份报告中表示，股价修复预计需要大约一个月。该分析师提及两种历史模式：在剧烈下跌后出现的快速 V 型反弹，例如疫情时期；以及持续 14 个月的筑底过程，跌幅为 35%，如 2022 年所见。Heo 指出，尽管当前下跌在短线的急剧下挫特征上类似疫情，但“这一次难以期待出现 V 型反弹”。

分析师指出：韩国央行利率政策与大型科技公司现金流是制约因素

Heo 解释称，对韩国央行进一步加息的预期强于美联储（Federal Reserve）的行动，从而使货币政策方向与过去时期存在显著差异。分析师强调，包括 Alphabet 在内的多家大型科技公司，其一季度经营利润率从 36.6% 放缓至 34.2%。Heo 表示：“Alphabet 的自由现金流首次转为负值，”并补充说“对资本开支可持续性的疑虑仍在继续。”

杠杆 ETF 交易量显示：混合的消化进程

分析师研究了杠杆 ETF 对市场的交易影响。Heo 表示，自 5 月 27 日起，三星电子单只股票的杠杆 ETF 交易量降回至上线前水平；而 SK Hynix 的 SK Hynix 杠杆 ETF 交易量则没有下降。分析师指出，SK Hynix 的杠杆 ETF 交易量超过了标的股票的交易量，称“杠杆 ETF 的后效正在被消化，但并未结束。”

预计进一步下跌压力将缓解

Heo 评估认为，后续的急跌幅度将趋于缓和。分析师表示：“鉴于这种不同寻常的短期股价下跌，预计对国内股市的下行压力将逐步减弱。剔除半导体后的 KOSPI 市盈率（12 个月远期）为 7-8 倍，为去年 4 月以来的最低水平。”Heo 还补充说：“反弹过程预计不会仅限于半导体领域。”并建议在半导体以及基于今年高点回落幅度的 IT 硬件之外，进一步关注机械、造船与建筑等板块。

常见问题

是什么导致 KOSPI 成分股从 6 月 21 日下跌 28.5% 至 7 月 20 日？

Eugene Investment & Securities 分析师 Heo Jae-hwan 表示，这一下跌源于对韩国央行加息的预期，以及全球大型科技公司现金流的恶化。分析师指出，Alphabet 的自由现金流首次转为负值，而多家大型科技公司的主要经营利润率在一季度从 36.6% 放缓至 34.2%。

Eugene Investment & Securities 预计韩国股市反弹需要多久？

分析师 Heo Jae-hwan 表示，在 7 月 27 日的报告中，股价修复预计需要大约一个月。分析师指出，尽管下跌走势类似疫情期间的短线急挫，但由于货币政策方向不同以及大型科技公司现金流方面的担忧，这一次难以期待出现 V 型反弹。