韩国股市：拟纳入低市净率披露规则的公司数量为 120-220 家（截至 11 月）

韩国金融服务委员会和韩国交易所公布了低市净率（PBR，市价与账面价值之比）公司披露制度的详细标准。该标准于5月28日发布。自11月起，按连续3年期累计（KOSPI）后位25%或（KOSDAQ）后位10%的上市公司，将被公开认定为“低-PBR”公司，并在证券公司移动交易系统上显示标签。该监管旨在解决那些尽管股价估值长期偏低，却仍忽视提升股东价值的公司问题。这是在政府3月18日资本市场改革举措之后提出的。该举措拟对未采取行动应对长期低迷股价的公司进行公开披露（“指名道姓”）。韩国交易所的一项模拟估计，当首轮披露在11月2日发生时，将影响120到220家公司（占全部上市公司5%到10%）。

韩国交易所按市场与行业设定3年期累计PBR门槛

根据金融服务委员会和韩国交易所发布的《低-PBR公司披露制度详细标准》，PBR将按市场与行业每半年计算一次。按连续3年期累计（6个半年度周期）排名位于后25%（KOSPI）或后10%（KOSDAQ）的公司，将作为低-PBR公司予以披露。“低-PBR”标签将出现在证券公司移动交易系统（MTS）上。

基于交易所在5月进行的一项简化模拟，预计受影响公司的数量大致在120家（80家KOSPI、40家KOSDAQ）到约220家（130家KOSPI、90家KOSDAQ）之间。即使适用豁免条款，最低120家公司仍将受到披露约束。

这些标准较3月公布的初步提案有所调整。初步提案建议连续1年（2个半年度周期）排名位于后20%。为考虑行业繁荣与衰退周期以及企业展示投资成果所需的时间，累计期被延长至6个半年度周期（3年）。KOSPI的百分位门槛从20%提升至25%。韩国交易所解释称，KOSPI与KOSDAQ的差异化标准反映了KOSDAQ持续的结构性改革，包括对陷入困境的公司加快退市以及分段（板块）拆分。由于KOSDAQ的技术与风险投资导向等市场特征，该市场在金融指标管理方面所受到的整体关注度也相对低于KOSPI。

行业分类遵循全球行业分类标准（GICS），将公司划分为11个行业，以涵盖不同行业之间的结构差异。例如，截至6月底，能源公司的平均PBR为1.08倍，中位数为0.7倍。若本行业中KOSPI上市公司在6个或以上半年度周期内仍位于后25%，则将被纳入披露范围。

披露改进计划的公司获1年豁免

公开披露企业价值提升计划的公司（包括低-PBR改进措施），将获准在1年（2个半年度周期）内豁免披露。然而，按市场与行业口径在连续6年期累计（12个半年度周期）内排名位于后25%（KOSPI）或后10%（KOSDAQ）的公司，即使已提交上述计划也仍将被披露——不适用豁免。

披露将在每年5月与11月的首个交易日发生。披露依据年度报告与半年度报告提交之后，通过韩国交易所的披露网站进行。除交易所网站外，还将把低-PBR标签附加到证券公司主交易系统（HTS）和移动交易系统（MTS）上的股票名称，以确保投资者知晓。

该监管还将纳入退市的实质审查制度以及受托人守则（stewardship code）指引之中。当启动退市实质审查程序时，PBR及其他与股东价值相关的关键财务指标将被纳入评估因素。对受托人守则指引的修订将鼓励机构投资者在投资低-PBR公司时参与企业价值提升；通过合规监测识别并传播最佳实践。

监管修订将于8月进入公开征求意见期

从下周开始（计划为8月5日），韩国交易所将通过公布拟对低-PBR公司披露制度的监管修订与运行细则来启动公开征求意见期。收集截至8月24日的反馈后，交易所将结合市场参与者的意见最终确定标准。韩国交易所的监管修订将在9月证券与期货委员会以及金融服务委员会的例会上获得批准。首轮披露计划按既定安排于11月2日进行。

常见问题

从11月起披露的PBR门槛是多少？
在按市场与行业计算后，PBR按连续3年期累计（6个半年度周期）排名位于后25%（KOSPI）或后10%（KOSDAQ）的公司，将自11月2日起作为低-PBR公司予以披露。

低-PBR披露规则将影响多少家公司？
截至5月的韩国交易所模拟估计，将有120到220家公司（占全部上市公司的5%到10%）被纳入披露范围，最低为80家KOSPI与40家KOSDAQ，最高为130家KOSPI与90家KOSDAQ。

公司能否通过提交改进计划来避免披露？
披露企业价值提升计划（包括低-PBR改进措施）的公司，将获得1年（2个半年度周期）的披露豁免。然而，在连续6年期累计（12个半年度周期）内按市场与行业口径排名位于后25%（KOSPI）或后10%（KOSDAQ）的公司，不论是否提交计划都将被披露——不适用豁免。