大型科技公司 Q2 财报测试：韩国股票的 AI 投资回报率

大型科技公司将从（当地时间参考）开始发布 2025 年第二季度（Q2）财报。投资者关注点已从 AI 投资规模转向盈利可持续性：在 Alphabet 的 Q2 结果显示 Google Cloud 同比增长 82% 之后，尽管业绩亮眼，但自由现金流因资本开支翻倍至 449 亿美元而为 -59 亿美元。华尔街预计微软、Meta、Amazon 和 Alphabet 2025 年合计将在资本开支上支出约 7240 亿美元，2026 年升至 9500 亿美元；与此同时，韩国半导体股票 Samsung Electronics 和 SK Hynix 正面临疑问：超大型云服务商（hyperscaler）的 AI 投资，是否能在当前创纪录的订单水平之外，继续支撑存储芯片需求增长。

微软 Q2 财报预测与 AI 投资效率担忧

市场分析师预计微软 Q2 营收为 877.1 亿美元，同比上涨约 15%，每股收益为 4.25 美元，较上一年同期增长 16%。Intelligent Cloud 业务板块预计将推动业绩表现，营收增速接近 30% 的同比水平。微软在其 Q1 财报电话会议中披露，2025 年资本开支指引约为 1900 亿美元，比上年增长 60%。资本开支与营收比率已从 2025 年 Q1 的约 39% 扩大到 2025 年 Q2 预计的 48%，这意味着每一美元营收中大约一半将被再投资到 AI 基础设施。美国银行（Bank of America）的分析师表示，Azure 增长需要至少达到 39%-40%，才能缓解对扩大的投资负担的担忧。

Meta Q2 营收增长与 AI 变现策略

分析师预计 Meta 的 Q2 营收为 602 亿美元，同比增长 27%；每股收益为 7.19 美元，相较上一年同期的 7.14 基本持平。自由现金流预计将转为负值，为 -8.01 亿美元，原因是 AI 投资成本增加。公司最初的资本开支指引为 1250 亿至 1450 亿美元，可能会被上调。Meta 本月发布了 Muse Image 和 Muse Spark 1.1，继 4 月发布 Muse Spark 1.0 之后。Muse Spark 1.1 代表 Meta 的首个具备竞争力 AI Agent 编程能力的模型，也是首个通过 API 实现变现的 AI 模型。Raymond James 分析师 Josh Beck 将该策略描述为可能改变 AI 业务格局的“潜在颠覆者”，并表示，即便专有 AI 模型或 agent 业务未能达到预期，它也为营收生成提供了退出选项。

Amazon 与 Apple 的 Q2 财报前瞻

Amazon 将于（当地时间参考）公布 Q2 业绩，营收指引为 1940 亿美元至 1990 亿美元。投资者重点在于：Amazon Web Services（AWS）营收增速是否将回到 30% 左右的区间，以及公司是否会扩大其每年 2000 亿美元的资本开支计划。市场参与者将评估 AI 基础设施投资是否正在转化为 AWS 盈利改善。Apple 将在同一日期公布其 2025 财年第三季度（fiscal Q3）业绩，预计营收为 1089 亿美元。关键关注点包括：iPhone 销量是否达到市场预期，以及存储容量提升是否能支持端侧 AI 功能。

韩国半导体股票面临盈利增长放缓

Yuanta Securities 预计韩国半导体经营利润增速在 2025 年将达到 640%，随后在 2026 年降至 42%；同期 KOSPI 的整体经营利润增速将从 220% 降至 35%。行业分析师指出，韩国半导体公司需要分别关注超大型云服务商的资本开支水平与云业务增长率：即便由于投资负担担忧导致超大型云服务商股价下跌，Samsung Electronics 和 SK Hynix 仍可能从更高的存储订单中受益。券商行业认为，KOSPI 复苏最乐观的情景是：云业务增长能够转化为 AI 变现，而智能手机需求在触底后继续改善。相反，如果出现云增长同时放缓与投资缩减，或持续投资但盈利改善有限，可能会加剧半导体“见顶”（peak-out）担忧与 AI 泡沫叙事，从而提高市场波动性。

常见问题（FAQ）

Alphabet 在其 Q2 财报中披露了什么，从而改变了投资者关注点？
Alphabet 的 Q2 结果显示 Google Cloud 营收同比增长 82%，但资本开支翻倍至 449 亿美元，导致自由现金流为 -59 亿美元。该结果促使投资者将注意力从 AI 投资规模转向：投资是否能带来可持续的盈利能力。

华尔街对主要超大型云服务商的资本开支预测是多少？
华尔街分析师预计微软、Meta、Amazon 和 Alphabet 将在 2025 年合计约 7240 亿美元用于资本开支，2026 年升至 9500 亿美元，原因是四家公司之间的 AI 基础设施竞争加剧。