亚马逊股价为何大涨？AWS 云业务驱动业绩超预期，Q2 财报全面超预期

2026 年 8 月 3 日，亚马逊（AMZN）成为全球资本市场最受关注的个股之一。上周五（7 月 31 日），亚马逊股价收盘报 271.58 美元，单日涨幅高达 15.32%，创下 2012 年以来最大单日涨幅。市值随之攀升至接近 2.93 万亿美元。这一涨幅不仅提振了 AI 概念股板块，也推动纳斯达克指数同步收高。

营收首破 2,000 亿美元，利润增速远超营收

亚马逊于 7 月 30 日盘后发布了截至 6 月 30 日的 2026 年第二季度财报。数据显示，本季度亚马逊总营收达到 2,006 亿美元，同比增长 20%，首次突破 2,000 亿美元大关。这一数字显著高于市场一致预期的 1,970 亿美元。

更值得关注的是利润端的表现。营业利润达到 274.61 亿美元，同比大幅增长 43.2%，营业利润率攀升至 13.7%，创下公司上市以来的最高纪录。净利润达到 626 亿美元，或每股摊薄收益 5.75 美元，较去年同期的 182 亿美元（每股 1.68 美元）增长约 244%。

需要指出的是，净利润的大幅跃升中包含了一笔非经常性收益：亚马逊对 Anthropic 的投资带来了 534 亿美元的税前其他收入。剔除这一因素后，调整后每股收益约为 1.88 美元，仍略高于市场预期的 1.83 美元。这一结构意味着，亚马逊的盈利能力改善并非完全来自经营层面的一次性脉冲，而是包含了投资浮盈的显著贡献。

AWS 营收 422 亿美元，连续五个季度加速

本次财报最核心的亮点来自亚马逊云服务（AWS）。AWS 本季度实现营收 422.3 亿美元，同比增长 36.7%，远超华尔街 31% 的增长预期。这是 AWS 连续第五个季度实现增速提升，也是自 2021 年以来 18 个季度中的最快增速。

AWS 的年化收入运行率已攀升至 1,690 亿美元。其营业利润达到约 166 亿美元，营业利润率高达 39.4%。AWS 目前贡献了亚马逊约 21% 的总营收，但贡献了超过 60% 的营业利润。

AWS 内部的两个细分业务同样表现突出。AI 业务与自研芯片业务的年化收入运行率均已超过 250 亿美元，且均实现三位数百分比的同比增长。其中，模型托管平台 Amazon Bedrock 已有数十万客户，第二季度单季客户在该平台上的支出超过了此前所有季度的累计值。

此外，AWS 的积压订单（Backlog）在第二季度达到 4,960 亿美元，创历史新高，且实现了三位数的同比增长。这一指标是衡量未来收入能见度的关键前瞻信号。

2200 亿美元资本开支：压力还是护城河？

在亮眼的业绩数字之外，亚马逊同步宣布将 2026 年现金资本开支预期从约 2,000 亿美元上调至约 2,200 亿美元。这一上调在财报发布前曾引发市场对资本效率的担忧——过去 12 个月，亚马逊的自由现金流已从去年同期的净流入 182 亿美元转为净流出 76 亿美元。

然而，此次市场给出的反馈截然不同。股价在财报发布后盘后大涨超过 9%，并在次日进一步扩大至 15% 的涨幅。核心原因在于：AWS 的超预期增长提供了“投入正在转化为产出”的可验证证据。

亚马逊管理层在财报电话会上给出了详细的资本回报框架。对于服务器和网络设备，平均不到三年即可实现收支平衡，随后两到三年将产生可观的自由现金流；而数据中心的寿命超过 30 年，可以支撑五到六代服务器的经济效益。CEO 安迪·贾西更直言：“即使达到 2,200 亿美元的水平，我们到 2026 年仍无法拥有足够的产能来满足全部需求”。AWS 的积压订单达到 4,960 亿美元，也为资本开支提供了需求侧的背书。

自研芯片与多元模型战略构筑竞争壁垒

AWS 的竞争壁垒正在从单纯的规模优势向技术纵深演进。自研芯片 Trainium 是理解这一战略的关键切口。

Trainium 2 的性价比已优于同类 GPU 约 30%，且已基本售罄；Trainium 3 的性价比再提升 30% 至 40%，几乎全部产能已被预订。全球两大顶尖 AI 实验室 Anthropic 和 OpenAI 均与亚马逊签署了多年、多吉瓦（multi-gigawatt）的算力承诺——Anthropic 用超过 100 万颗 Trainium 2 芯片训练 Claude 模型，OpenAI 则承诺消耗约 2GW 的 Trainium 容量。

贾西在财报会议上表示：“市场不会出现一款垄断全场景的万能大模型。企业需要一站式平台，同时具备丰富模型选择、优异性价比、完善的治理与安全能力”。亚马逊的战略并非押注单一自有模型，而是将 AWS 打造为承载行业顶尖 AI 系统的平台。

这一战略定位的核心价值在于：AWS 的增长不依赖于某一款模型的成败，而是受益于整个 AI 产业对算力、存储和网络基础设施的普适性需求。

十余家投行上调目标价，估值中枢上移

财报发布后，华尔街主流机构迅速做出反应。据市场信息，至少 15 家经纪公司在报告发布后上调了亚马逊的目标价。FactSet 对 59 位分析师的调查显示，2026 年 EPS 预估中位数已从 8.95 美元上修至 9.93 美元，预估目标价为 320.00 美元。

目标价上调的逻辑具有一致性：AWS 增长加速带来的收入能见度提升，以及 AI 投资回报路径的逐步清晰化。截至 7 月 31 日收盘，亚马逊股价为 271.58 美元，较 52 周高点 278.56 美元仅差约 2.5%。

后市的核心变量与潜在风险

从当前位置向后看，亚马逊股价的后续演绎取决于几个核心变量的相互作用。

AWS 增速的可持续性是首要观察维度。AWS 已连续五个季度加速，从 2025 年同期的增速水平攀升至当前的 36.7%。能否维持这一增速，取决于 AI 算力需求的持续性以及产能扩张的节奏。管理层对 AI 算力供给缺口的判断延伸至 2028 年，但市场需要持续的数据验证。

资本开支与自由现金流的平衡是第二个关键变量。2,200 亿美元的年度资本开支将显著压制自由现金流，市场需要看到资本开支转化为收入的速度是否匹配预期。管理层提出的“服务器不到三年实现收支平衡”框架提供了分析基准，但实际执行效果仍需跟踪。

估值水平是第三个考量因素。当前股价接近 52 周高点，且已反映了相当程度的乐观预期。虽然多家机构上调目标价至 320 美元以上，但上行空间取决于 AWS 能否持续超预期。

行业竞争格局同样不容忽视。微软 Azure 近期报告了 43% 的增长，表明整个云基础设施市场的需求强劲，但也意味着竞争烈度不减。亚马逊在 AI 芯片和模型平台方面的差异化布局是重要的竞争护城河，但需要持续的技术迭代来维持优势。

FAQ

亚马逊 Q2 财报中，净利润大增 244% 的主要原因是什么？

净利润大增主要受到两方面因素驱动：一是经营利润同比增长 43.2% 至 274.61 亿美元；二是公司对 Anthropic 的投资带来了 534 亿美元的非经常性税前其他收入。剔除这一一次性因素后，调整后每股收益为 1.88 美元，仍略高于市场预期。

AWS 此次增长的核心驱动力是什么？

AWS 增长的核心驱动力来自 AI 需求的爆发。AWS 的 AI 业务和自研芯片业务年化收入运行率均已超过 250 亿美元，且均实现三位数增长。全球两大 AI 实验室 Anthropic 和 OpenAI 均与亚马逊签署了多年、多吉瓦的 Trainium 芯片算力承诺。

亚马逊上调资本开支至 2,200 亿美元，是否会压垮利润？

管理层提供了详细的回报框架：服务器和网络设备平均不到三年实现收支平衡；数据中心寿命超过 30 年，可支撑五到六代服务器。AWS 积压订单达 4,960 亿美元，为资本开支提供了需求侧支撑。但自由现金流短期内仍将承受压力。

亚马逊股价后市最大的风险是什么？

最大的风险在于 AWS 增速能否持续超预期。当前股价已接近 52 周高点，市场对 AWS 的乐观预期已在相当程度上被定价。若后续季度 AWS 增速放缓或资本开支转化效率不及预期，可能引发估值回调。此外，行业竞争加剧和宏观经济波动也是需要关注的风险因素。