以太坊 L1 在 2026 年第二季度的应用软件费用中占比 4.9%，金额为 17.9 亿美元

以太坊网络在 2026 年第二季度的应用层费用中产生了 17.9 亿美元，但在 L1 层仅捕获了 8,840 万美元的真实经济价值——根据链上分析师 @Tanaka_L2 在 7 月 31 日的拆解，价值捕获率为 4.9%。这种差异源于第二层 rollup 的扩容：其目前处理的用户操作数（每秒 UOPS）为 1,270，而以太坊主网为 20.4 UOPS；同时，为了补贴 L2 数据上链而引入的低廉 blob 费用，降低了此前会推动 ETH 被销毁（blob 费用销毁 / burn）的费用压力。ETH 价格仍低于 2,000 美元，较 2025 年 8 月附近 4,950 美元的历史最高价大约下跌 60%；并且 2026 年截至目前，ETH 较比特币的年初至今跌幅更大（约下跌 32%，而比特币下跌约 11%），ETH/BTC 比例也压缩至多年低点。Tanaka 的分析认为这种“跑输”是结构性而非周期性因素：七天 blob 费用销毁仅为 0.22 ETH，年化供应增速为 0.85%，质押收益率为 2.6%，从而使“超声波货币（ultrasound money）”的动态停滞。以太坊链上活动与 L1 收入捕获之间的差距——以太坊上的稳定币为 2,994 亿美元、真实世界资产为 172 亿美元——现已成为生态系统中最核心的结构性争论；同时，机构资本会基于叙事清晰度轮动，而比特币受益于持续的机构买盘，然而以太坊面临 ETF 资金流出。

以太坊 L1 捕获了 2026 年第二季度应用费的 4.9%

根据 @Tanaka_L2 的 7 月 31 日分析，以太坊在 2026 年第二季度的真实经济价值捕获为 8,840 万美元，占其上构建的应用层在该季度产生的 17.9 亿美元费用的 4.9%。95.1% 的价值泄漏到应用和第二层 rollups，是从数学角度解释 ETH 相比自身历史价格水平以及比特币的“跑输”：比特币在 2026 年年初至今下跌约 11%，而 ETH 跌幅更接近 32%。ETH/BTC 比例反映了这种结构性转变：当比特币吸引持续的机构买盘、以太坊却面临 ETF 资金流出且缺乏强劲的需求锚定时，该比例压缩至多年低点。

Rollup 扩容将 L1 费用压力降至 0.22 ETH（blob 销毁）

Tanaka 的数据显示：第二层 rollups 现在每秒处理 1,270 个用户操作，而以太坊主网为 20.4 UOPS。通过引入廉价 blob 费用来让 L2 数据上链变得负担得起，削弱了此前在 EIP-1559 下驱动 ETH 被销毁（blob 费用销毁 / burn）的费用压力。七天 blob 费用销毁约为 0.22 ETH，这一极小数值既反映了将执行（execution）从基础层迁移出去带来的扩容成功，也体现了通缩机制的崩塌。在 0.85% 的年化供应增速与 2.6% 的质押收益率之下，支撑“超声波货币”叙事的动力已停滞。Tanaka 认为，价值捕获的崩塌源于结构性问题而非周期性问题：网络以低价补贴来实现便宜的执行，以构建生态规模，并将经济回报递延至 L1。

@Tanaka_L2 提出 ETH 储备资本框架

Tanaka 认为，ETH 旧有的按费累积的模型已经过时，并提出一个新框架：使 ETH 成为储备资本以及机构代币化金融的结算媒介。他指出，链上金融资产的增加将提升对 ETH 作为抵押品和 Gas 的需求，从而将需求驱动从散户交易转移开来。当前数据支持这一观点：以太坊上的稳定币价值约为 2,994 亿美元，真实世界资产代币化已达到 172 亿美元。Tanaka 强调，以太坊的优势在于机构级流动性、结算可信度，以及相当一部分 ETH 供应被质押，而不是交易成本。尽管 ETH 当前价格表现仍低于 2,000 美元，这一不断演进的论点正在吸引大型资产管理者的关注。

ETH 价格传导所需的三个条件

Tanaka 强调，储备资本论点要转化为价格上涨，需要满足三个关键条件：L2 的吞吐带来的经济稀缺性必须为 L1 产生费用收入；稳定币和 RWAs 必须主动周转而不是闲置；并且机构必须将 ETH 持有为储备资产，而不仅仅是把网络用于结算。根据 7 月 31 日的分析，这三个条件都尚未在可观规模上得到满足。ETH 的短期价格走势仍受宏观敏感性约束——ETH 的 Nasdaq 相关性高于比特币——同时缺乏一个能直接解决 L1 收入捕获问题的近期期催化剂。

远期情景取决于 blob 空间需求增长

根据 Tanaka 的框架，远期情景取决于从使用网络活动作为衡量指标，转向将其作为 L1 的收入来源。如果 RWA 结算规模和稳定币周转增长到使 blob 空间需求超过供给的程度，那么费用压力将回到 L1，销毁机制也将重新启动。这就是当前技术层面的扩容投资在代币层面回报的路径。另一种情况——在 L1 费用较低的同时维持高活跃度——将继续压缩 ETH/BTC 比例，并验证市场当前对以太坊价值归集机制的怀疑。Tanaka 的立场是：以太坊正处在刻意的保证金压缩阶段；该延后的影响究竟会转化为结构性重估，还是成为模块化架构下的永久特征——这个问题正是市场目前以显著折价在给出的定价。

常见问题

以太坊 L1 在 2026 年第二季度的应用费中占了多少比例？

根据 @Tanaka_L2 的 7 月 31 日分析，以太坊 L1 在 2026 年第二季度捕获了应用层费用 17.9 亿美元中的 4.9%，对应真实经济价值 8,840 万美元。

为什么以太坊的 blob 费用销毁降至 0.22 ETH？

Tanaka 的数据显示：七天 blob 费用销毁降至约 0.22 ETH，因为为补贴第二层数据上链而引入的廉价 blob 费用，降低了此前在 EIP-1559 下驱动 ETH 被销毁（blob 费用销毁 / burn）的费用压力；这些数据表明 rollups 处理的 UOPS 为 1,270，而主网上为 20.4 UOPS。

@Tanaka_L2 认为用于 ETH 价格传导的三个条件是什么？

Tanaka 认定有三个条件：L2 吞吐必须产生经济稀缺性，并为 L1 带来费用收入；稳定币和 RWAs 必须主动周转而不是闲置；以及机构必须把 ETH 持有为储备资产，而不仅仅是将网络用于结算——截至目前，上述任何条件都尚未在可观规模上实现。