美国财政部贝森特在日本干预后推动 FIMA 回购

美国财长斯科特·贝森特（Scott Bessent）在“2日”（当地时间）推广《外国及国际货币当局回购便利》（Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility），称其为“一种重要的安全阀”，并表示希望该便利规模能在未来几个月扩大。该“一句话”是在“지난달 31일”美国-日本外汇市场共同干预之后发布的，日本财务大臣片山（Katayama）纱纪（Satsuki）在“같은 날”回应称，日本打算继续使用 FIMA Repo。

FIMA Repo 允许外国央行在不直接出售债券的情况下，暂时将美国国债持仓兑换为美元流动性。上述推广发生在美国 30 年期国债收益率超过 5.28% 之际，这是自 2007 年 7 月以来的最高水平，引发担忧：大规模外汇干预可能带来国债抛压，从而推高收益率。

贝森特是在一则 X 帖子中作出上述言论，该帖宣布美国财政部与日本当局于“지난달 31일”进行共同干预。片山在“같은 날”发布“一句话”，确认日本打算利用 FIMA Repo。该便利使美联储能够通过回购协议购买外国央行持有的美国国债，在不需要直接出售债券的情况下供给美元。FIMA Repo 最初在 2020 年 3 月新冠疫情期间作为临时措施推出，并于 2021 年 7 月变为常设安排。韩国央行（BOK）于 2021 年 12 月获得了 600 亿美元的 FIMA 额度（FIMA line）接入权限。

美国国债收益率担忧推动 FIMA Repo 推广

市场参与者指出，将美国国债收益率上升视为贝森特强调 FIMA Repo 的背景原因。寻求捍卫本币的外汇当局通常需要出售美国国债持仓来获得干预资金，这会压低债券价格并抬升收益率。FIMA Repo 提供替代方案：允许央行以国债作抵押品进行借款，从而借到美元，同时不扰动美国国债市场。

美联储在 2020 年 3 月推出 FIMA Repo 时表示，该便利将通过提供除在公开市场出售证券以外的临时美元来源，来“帮助支持美国国债市场的顺畅运作”。日本持有的美国国债规模是联邦储备之外最大的。国际金融中心（International Finance Center）将此举评估为：旨在“阻断市场担忧——日本为获得干预资金而出售美国国债，可能引发美国国债收益率上升”。

日本表态要用 FIMA Repo，尽管使用激励较低

分析人士注意到，尽管片山已表示要使用 FIMA Repo，但日本实际使用的动力可能有限。日本作为“C6”国家，与美联储保持着常设货币互换额度（currency swap line），从而拥有已建立的美元融资渠道。目前，私营回购市场利率低于 FIMA Repo 的报价利率；后者被故意设置得高于商业利率，以便将该便利预留给危机情形。

观察者将日本的公开承诺解读为：对美国参与大规模日元买入干预的“回礼”。一位外汇市场消息人士表示，如果美国的参与让日元买入干预更具可信度，那么需要通过出售国债来进行的实际操作规模可能会下降。韩国梨花女子大学（Ewha Womans University）教授 Seok Byung-hoon 将日本财政部的表态形容为“某种口头干预”。

韩国获得 FIMA 接入，但面临的并无流动性压力

韩国自 2021 年 12 月获得 FIMA Repo 接入以来尚未使用，因为未出现美元流动性危机。韩国央行（BOK）行长申贤秀（Shin Hyun-song）在“지난달 9일”对国会企划与财政委员会表示：“像货币互换这样的系统是当流动性耗尽时提供流动性的机制”，并补充称：“目前流动性并不不足。”

数据也支持这一判断。根据国会“지난달”提交的 BOK 材料，用于衡量外汇流动性的套利激励在“지난달 24일”期间为 -3bp，远低于 2020-2025 年平均值 44bp。当美元流动性充裕时，套利激励会下降。一位外汇市场参与者表示：“这些天的问题实际上是外汇流动性太多了”，并补充称“使用 FIMA Repo 的可能性较小”。

Seok 教授指出：“使用 FIMA Repo 意味着会面临美元短缺局面，但鉴于目前出口赚到的大量美元，这种情况不会出现。”他还表示：“当美元-韩元汇率超过 1,500 韩元时我们都没用，所以等它回落到 1,430 韩元时也没有理由再用。”另一位市场消息人士称：“仅仅因为美国建议使用 FIMA Repo，并不意味着如果我们不想用就必须用。”

新韩银行（Shinhan Bank）经济学家白锡炫（Baek Seok-hyun）则给出相反看法，称贝森特关于未来几个月扩大便利规模的传达，“读起来更像是对韩国及盟友的信息：让其主动使用 FIMA Repo，而不是在必要时直接动用外汇储备”，并将其描述为“带有对国债收益率负担的有意识姿态（gesture conscious of Treasury yield burden）”。

常见问题

美国财长贝森特在“2日”对 FIMA Repo 说了什么？

贝森特在“2日”（当地时间）的一则 X 帖子中称，FIMA Repo 是“一种重要的安全阀”，并表示希望该便利的规模将在未来几个月扩大。该“一句话”伴随发布了“지난달 31일”美国-日本外汇市场共同干预的公告。

日本干预之后，美国为什么要推动使用 FIMA Repo？

市场参与者认为主要驱动因素是美国国债收益率问题。日本持有大量国债储备，而大规模外汇干预通常需要出售这些持仓，这会压低债券价格并抬升收益率。FIMA Repo 允许日本将国债作为抵押品向美元贷款，而不是直接出售。美国 30 年期国债收益率超过 5.28%，为 2007 年 7 月以来最高水平。

韩国是否曾使用过其 FIMA Repo 接入权限？

没有。韩国在 2021 年 12 月获得了 600 亿美元的 FIMA Repo 额度，但从未启动使用。BOK 数据显示，在“지난달 24일”期间套利激励为 -3bp，表明美元流动性十分充裕。申行长在“지난달 9일”表示：“目前流动性并不不足。”