标普 500 指数本周上涨 3.37%，再次刷新历史新高；知名大空头 Michael Burry 于 8 月 4 日在其电子报中警告，波动率走低会迫使波动率目标基金提高杠杆，一旦波动率反弹，可能引发系统性抛售，形成类似 1987 年“黑色星期一”的崩盘机制；全球以波动率为目标调整仓位的基金规模估计约达 2 万亿美元。
Burry 对美股波动率机制的警告
根据 Burry 在 8 月 4 日电子报中的陈述，波动率目标基金的特征是：波动率走低时自动增加敞口，一旦波动率反弹，便会急踩刹车并反手抛售。全球以波动率为目标调整仓位的基金规模估计约达 2 万亿美元；Burry 认为，这类系统性机制类似于 1987 年“黑色星期一”的催化剂——当年的“投资组合保险”会在股价下跌时通过计算机程序自动增加卖出，卖压与跌势相互强化，最终导致道琼斯工业平均指数单日重挫 22.6%，创下史上最大单日跌幅纪录。
Burry 目前仍押注 Nvidia、Tesla、Palantir 等 AI 概念股下跌，理由是 AI 基础设施的资本支出依赖可能难以持续的融资结构。
Levin 反驳：末日式空头预测的命中率偏低
根据 Levin 在彭博专栏中的论述，他的主要反驳观点如下：
1987 年的完整故事：Burry 只强调 1987 年崩盘有多严重，却没有提到市场在 1988 年几乎立即收复失地，并于 1989 年再创历史新高
闪崩的基本特征：由市场内部动能驱动的闪崩，只要基本面没有恶化，通常都会出现急剧反弹
择时操作的核心风险：即使能精准地在“黑色星期一”前夕清仓，如果无法同样精准地抓住重返市场的时机，交易最终仍不划算；精准抓住回补时机，正是长期看空者最薄弱的一环
当前的基本面支撑：标普 500 当前市盈率虽已处于历史相对高位，但企业盈利动能仍处于 Levin 印象中数一数二强劲的阶段；历史显示，指数创下历史新高后，往往还会继续创下更多历史新高
Levin 同意，Burry 所提示的系统性风险本身值得监管机构提前防范，但他认为，若将这类风险提示直接当成进出场信号，其效用有限。
常见问题
Michael Burry 为何警告可能出现 1987 年式崩盘？
根据 Burry 的 8 月 4 日电子报，他指出，波动率走低时，波动率目标基金会自动增加仓位；一旦波动率反弹，就可能引发集体抛售，其机制类似于 1987 年“黑色星期一”中的“投资组合保险”；全球相关基金规模约为 2 万亿美元。
彭博专栏作家 Levin 如何反驳 Burry？
根据 Levin 的彭博专栏文章，他指出，Burry 只提到了 1987 年的崩盘，却没有提到市场在 1988 年收复失地；由市场内部动能引发的闪崩，在基本面没有恶化时通常会迅速反弹；精准清仓后如果无法精准回补，交易仍然不划算；而企业盈利动能目前依然强劲。
Burry 目前的空头仓位集中在哪些股票？
根据报道，Burry 目前押注 Nvidia、Tesla、Palantir 等 AI 概念股下跌，理由是 AI 基础设施的资本支出依赖可能难以持续的融资结构。
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