韩国交易所的盘后 ETF 交易因资产管理公司反对推出而面临推迟

韩国交易所于10日与资产管理公司和证券公司举行会议，讨论原定于9月14日实施的ETF盘后交易。所有参会资产管理公司均反对这一计划，理由是常规交易时段结束后缺乏实时预估净资产价值（iNAV），以及流动性提供者进行价格管理所面临的风险。此次反对正值监管机构持续加强对单一股票杠杆ETF的整顿之际。自6月以来，这类产品的资产管理规模已下降69%，交易量也下降97%。

资产管理公司提出对iNAV和LP价格管理的担忧

据金融投资行业人士12日消息，韩国交易所于10日多次与资产管理公司和证券公司代表举行会议，就引入ETF盘后交易（16:00至20:00的收盘后交易）征求意见。资产管理公司在会议上一致表示反对，主要担忧集中在常规市场收盘后无法获得实时预估净资产价值（iNAV）。

iNAV是投资者判断ETF交易价格偏离其实际资产价值程度的重要指标。缺少这一指标后，市场交易价格与ETF净资产价值之间的差异可能扩大。在常规交易时段，KOSCOM会计算并提供iNAV。

流动性提供者（LP）的价格管理也面临挑战。资产管理行业认为，盘后交易时段无法进行ETF创建和赎回，但如果LP持续提供报价，就会面临价格波动风险。一名匿名资产管理行业人士表示：“市场收盘后，无法通过创建和赎回来进行价格管理。如果LP提供的交易量耗尽，交易就会转为散户之间的交易。问题在于，当市场上只剩下投资者之间相互成交的价格时，市场价格与净资产价值之间的差距必然会扩大，从而可能引发大量投诉。”

监管收紧之际，单一股票杠杆ETF资产下降69%

单一股票杠杆ETF监管措施的分阶段实施，进一步加剧了资产管理公司的担忧。金融监管机构正加快强化监管，包括自上月31日起提高单一股票杠杆产品的基础保证金标准。

据新韩投资证券数据，截至10日，14只三星电子和SK海力士单一股票杠杆产品的资产管理规模（AUM）合计为5.44万亿韩元，较6月25日的17.38万亿韩元下降69%。交易量也从6月19日的16.71万亿韩元暴跌97%，降至11日的5600亿韩元。

另一名参加会议的资产管理行业人士表示：“围绕单一股票杠杆产品的公众舆论不佳，投资者保护诉求强烈。在资产管理公司集体表示反对的情况下，交易所无法强行推进ETF盘后交易。”该人士补充道：“鉴于交易所也了解这一点，看来很难按计划在9月14日实施ETF盘后交易。”

NXT盘前交易闪崩被视为结构性风险案例

近期NXT另类交易所盘前交易中SK海力士出现闪崩，也被列为反对盘后交易的理由。6日，NXT盘前交易刚开盘后，11股SK海力士以11.68亿韩元成交，较前一交易日收盘价下跌29.97%。波动性中断（VI）机制触发并恢复交易后，该股价格迅速将跌幅收窄至3%至4%的范围。

NXT盘前交易开盘即开始连续交易，即使在买卖报价尚未充分累积之前，只要买卖价格匹配也能立即成交。这意味着小额订单可能大幅推动价格波动。

另一名资产管理行业人士表示：“考虑到近期NXT发生的SK海力士闪崩事件，以及单一股票杠杆产品引发的各种争议，在与杠杆相关的问题平息之前，ETF盘后交易很可能不会推出。金融监管机构已经因单一股票杠杆产品受到公众批评。如果在实施ETF盘后交易等新制度时出现意外副作用，处理后续影响将十分棘手。”

一名韩国交易所官员表示：“目前尚未就ETF盘后交易公布单独立场。”

常见问题

韩国交易所10日与资产管理公司讨论了什么？

韩国交易所于10日与资产管理公司和证券公司代表举行会议，就引入原定于9月14日实施的ETF盘后交易征求意见。所有参会资产管理公司均表示反对，理由是常规交易时段结束后缺乏实时iNAV，以及流动性提供者进行价格管理所面临的风险。

资产管理公司为什么反对ETF盘后交易？

资产管理公司反对ETF盘后交易，是因为常规市场收盘后不提供实时预估净资产价值（iNAV），导致投资者难以判断ETF价格是否反映其实际资产价值。此外，盘后交易时段无法进行ETF创建和赎回，这给流动性提供者的价格管理带来挑战，并可能扩大市场价格与净资产价值之间的差异。

自6月以来，单一股票杠杆ETF资产下降了多少？

据新韩投资证券数据，14只三星电子和SK海力士单一股票杠杆产品的资产管理规模合计从6月25日的17.38万亿韩元下降69%，截至10日降至5.44万亿韩元。交易量从6月19日的16.71万亿韩元下降97%，至11日降至5600亿韩元。