韩国政府限制 ISA 税收优惠，海外 ETF 资金流入量达到国内股票的三倍

韩国政府宣布改革个人储蓄账户（ISA），将一般 ISA 的优惠期限限制在最长 5 年的缴款期内，同时推出新的“生产型 ISA”，为国内股票投资提供更高的税收优惠。改革旨在将长期投资资金引入国内资本市场。长期使用 ISA 账户投资标普 500 和纳斯达克 100 等美国市场指数 ETF 的散户投资者对此政策表示反对，认为该政策限制了他们的税收优惠和投资选择，只是为了推动国内股市发展。根据 ETF CHECK 数据，最近一周海外股票 ETF 的净流入达到 1.0266 万亿韩元，几乎是国内股票 ETF 3446 亿韩元净流入的三倍。

政府推出生产型 ISA，同时削减一般 ISA 优惠

政府 ISA 改革计划的核心，是推出用于投资国内股票、国内股票 ETF 和国家增长基金的生产型 ISA。生产型 ISA 的投资收益将享受比一般 ISA 更优惠的税收待遇，计划还包括为青年账户缴款提供 10% 的所得扣除。

一般 ISA 和生产型 ISA 将允许同时开立。年度缴款上限将从目前的 2000 万韩元提高至最高 4000 万韩元，总缴款上限则将一般 ISA 的 1 亿韩元与生产型 ISA 的 2 亿韩元合并计算，提高至最高 3 亿韩元。

政府计划取消 2020 年税制改革允许的到期日无限期延长制度，并将一般 ISA 的缴款期限制在最长 5 年。此前，账户持有人可以长期持有账户，以享受递延纳税以及盈亏抵销效应；但根据改革计划，他们必须定期结算账户。

韩国企划财政部一名官员表示：“低税率分离课税是一般型 ISA 的设立目的，但持续免税并不符合立法意图。如果从一开始就将到期日设定得很长，那么即使个人在缴款期间成为金融所得综合课税对象，也很难进行确认。”

金融投资税废除后，ISA 转变为海外投资节税工具

政府决定修改一般 ISA，反映出其认为 ISA 的投资结构已经偏离了该制度的初衷。

虽然 ISA 账户无法直接购买在美国交易所上市的股票或 ETF，但可以投资由韩国国内资产管理公司在韩国交易所上市的海外指数 ETF，例如标普 500 和纳斯达克 100 ETF。投资者常见的一种节税策略，是在 ISA 中长期积累在韩国上市的海外 ETF，同时在普通账户中交易国内股票。

按资产规模计算，券商 ISA 账户中海外投资 ETF 的占比从 2021 年底的 4% 上升至 2024 年底的 31.7%。去年 11 月，该比例达到 33.5%，超过国内股票的 33.4%。根据韩国金融投资协会的 ISA Damoa 数据，截至 6 月底，韩国上市海外 ETF 的管理资产占比约为 23%，超过约 22% 的国内股票。

金融投资所得税的废除加速了这一现象。ISA 优惠扩张最初是在引入金融投资所得税的前提下推动的，该税种将对国内股票的资本利得征税。然而，随着金融投资所得税被废除，普通账户中的国内股票资本利得原则上仍然免税，而 ISA 的免税和低税率分离课税优势对于韩国上市海外股票 ETF 而言变得更加突出。

尽管政府出台政策，市场资金仍流向海外股票

实际市场资金流向与政府预期的方向出现偏离。根据 ETF CHECK，最近一周海外股票 ETF 的净流入达到 1.0266 万亿韩元。国内股票 ETF 的净流入为 3446 亿韩元，约为海外股票 ETF 的三分之一。

今年年初以来，国内股票 ETF 共流入 4.9026 万亿韩元，是海外股票 ETF 2.5593 万亿韩元的 1.9 倍。此前随着国内股市上涨而集中流入国内市场的资金，正在随着 KOSPI 进入箱体震荡区间而重新转向海外市场。

资金尤其集中流入具有代表性的美国指数 ETF。最近一周，“KODEX US Nasdaq 100”的净流入达到 3034 亿韩元，“TIGER US S&P 500”和“TIGER US Nasdaq 100”分别获得 2782 亿韩元和 2037 亿韩元的资金流入。

Shinhan Investment & Securities 研究员 Kang Jin-hyuk 表示：“政策目的很明确，但市场资金最终还是会跟随盈利能力和投资吸引力流动。仅仅通过调整税收优惠，可能很难期待国内市场长期获得资金流入。”

据报道，随着投资者反对声浪加剧，李在明总统要求对 ISA 改革计划进行全面审查。政府的担忧进一步加深。如果维持一般 ISA 的现有优惠，生产型 ISA 的相对吸引力就会下降；如果削减优惠，则很难避免长期投资者的反对。

Samsung Securities 研究员 Jeon Gyun 表示：“一些离开国内资产的资金自然流向了海外资产。随着美国股市持续强势，对海外股票类 ETF 的投资需求暂时仍将保持增长趋势。”

一名金融投资行业官员强调：“税收制度可以影响投资者的选择，但无法取代收益和增长潜力。如果政府希望利用 ISA 将长期资金吸引至国内股市，那么在削减现有优惠之前，必须仔细评估能够流入国内市场的实际资金规模，以及投资者可能因此放弃的节税和分散投资收益。”

常见问题

韩国政府宣布了 ISA 账户的哪些变化？

政府宣布推出生产型 ISA，为国内股票投资提供更高的税收优惠，同时将一般 ISA 的缴款期限制在最长 5 年，并取消此前自 2020 年起允许到期日无限期延长的制度。

韩国散户投资者为何反对 ISA 改革？

使用 ISA 账户长期投资标普 500 和纳斯达克 100 等美国市场指数 ETF 的投资者认为，这项改革将资金引向国内股市，同时限制了他们的税收优惠和投资选择，而海外股票 ETF 继续吸引远高于国内股票 ETF 的资金流入。

近期国内与海外股票 ETF 之间的资金流向发生了怎样的变化？

最近一周，海外股票 ETF 获得 1.0266 万亿韩元的净流入，相比之下，国内股票 ETF 的净流入为 3446 亿韩元。其中，KODEX US Nasdaq 100、TIGER US S&P 500 和 TIGER US Nasdaq 100 等美国指数 ETF 吸引了最多资金，净流入分别为 3034 亿韩元、2782 亿韩元和 2037 亿韩元。