2025年10月10日，加密货币市场的强制平仓连锁反应抹去了190亿美元市值。

加密衍生品市场经历了有记录以来规模最大的强制平仓事件：2025 年 10 月 10 日，价值 190 亿美元的杠杆仓位被清算，影响超过 160 万名交易员。此次连锁反应始于特朗普总统宣布对中国进口商品征收 100% 关税，触发了各家永续合约交易所的自动追加保证金和强制平仓机制。在这些交易所，交易员只需存入少量抵押品即可控制大额仓位。当仓位跌破维持保证金阈值时，交易所会自动将其卖入公开市场，形成多米诺效应：每次强制卖出都会进一步压低价格，并触发更多强制平仓。这一事件凸显了加密衍生品中的系统性风险：各交易所的永续合约未平仓合约价值在单日内暴跌 43%，从 2170 亿美元降至 1230 亿美元，因为交易所强行平仓了处于亏损状态的仓位。随后，2026 年的几轮强制平仓又抹去了数十亿美元，其中仅 2 月 1 日的“黑色星期日 II”就从 33.5 万名交易员的仓位中清算了 22 亿美元，以太坊多头损失了 9.61 亿美元。

永续合约机制触发自动强制平仓

大多数加密货币投机发生在永续合约市场中，这类衍生品合约允许交易员用 1 万美元保证金控制价值 10 万美元的比特币敞口。当价格朝不利于仓位的方向移动，幅度大到抵押品无法覆盖潜在损失时，该仓位就会被自动卖入公开市场。每次强制卖出都会压低价格，进而使下一名交易员的仓位跌破其维持保证金阈值，触发下一次强制卖出。在一个数十亿美元的未平仓合约集中堆积于相近价格水平的市场中，一次剧烈波动就可能像推倒多米诺骨牌一样，让仓位在数小时内接连倒下。

每家主要衍生品交易平台都设有保险基金，用于覆盖那些因下跌速度快于平仓速度而陷入资不抵债的仓位。当保险基金无法覆盖损失时，平台会采取自动减仓，强行平掉交易另一方获利交易员的仓位，以平衡账目。在最严重的连锁平仓期间，强制平仓会以订单簿中可获得的任何价格执行，而夜间和周末的流动性不足会造成剧烈的“插针”（远低于公允价值的瞬时价格尖峰），使连锁下跌的低点深于仅靠现货抛售所能合理解释的程度。

2025 年 10 月 10 日关税公告清算 190 亿美元

2025 年 10 月 10 日，特朗普总统宣布对中国进口商品征收 100% 关税。股票和大宗商品遭到抛售，而加密货币市场（当时未平仓合约总额接近历史最高水平，且多头仓位高度拥挤）成为承压点。在 10 月 10 日至 11 日期间，约 24 小时内超过 190 亿美元的杠杆仓位被清算，影响超过 160 万名交易员。其中约 167 亿美元为多头仓位。

主要交易所的永续合约未平仓合约总额在一天内暴跌 43%，从 2170 亿美元降至 1230 亿美元。去中心化衍生品交易所 Hyperliquid 的未平仓合约从 140 亿美元降至 60 亿美元，跌幅达 57%。由于一些平台会限制或延迟披露数据，做市商估计，真实的强制平仓总额可能接近 300 亿至 400 亿美元。分析师统计，2025 年全年强制平仓金额超过 1500 亿美元。

2026 年强制平仓事件再抹去数十亿美元

交易员重新建立了杠杆仓位，而 2026 年的市场波动又将其清除。1 月 20 日，超过 18.2 万名交易员在单日内损失超过 10.8 亿美元，其中几乎全部是比特币和以太坊合约的多头仓位。

十二天后，交易员称之为“黑色星期日 II”的一天到来（2 月 1 日）：约 24 小时内，约 22 亿美元的仓位被强制平仓，影响超过 33.5 万名交易员。以太坊损失最为严重，清算金额达 9.61 亿美元；比特币紧随其后，为 6.79 亿美元；Solana 另有 1.68 亿美元。在比特币短暂跌破 76,000 美元之际，多头仓位约占损失的 80%–85%。

6 月带来了今年最严重的现货损失，比特币在 48 小时内从约 67,000 美元跌至 59,100 美元。在此期间，超过 30 亿美元的仓位被强制平仓，其中最严重的单日金额接近 18 亿美元；每一轮抛售都为下一轮触发了新的平仓条件。

杠杆集中放大连锁反应风险

这种机制会惩罚高杠杆、拥挤仓位，以及集中设置在与其他人相同位置的止损位。资金费率（多头和空头交易员定期相互支付的款项）会首先发出警告——当多头为维持仓位而支付高额资金费用时，仓位就已高度拥挤，而一次幅度不大的下跌也可能启动多米诺骨牌效应。

连锁强制平仓是市场消除过剩杠杆的默认方式。今年每次集中平仓后，未平仓合约都会重新建立。有记录以来规模最大的一些连锁反应，发生在历史最高价后的几周内，恰恰是在市场信心和杠杆达到顶峰之时。

常见问题

是什么触发了 2025 年 10 月 10 日的 190 亿美元加密货币强制平仓？

2025 年 10 月 10 日，特朗普总统宣布对中国进口商品征收 100% 关税，导致股票和大宗商品遭到抛售。加密衍生品市场当时未平仓合约总额接近历史最高水平，且多头仓位高度拥挤。自动追加保证金和强制平仓机制在 10 月 10 日至 11 日期间清算了超过 190 亿美元的杠杆仓位，影响超过 160 万名交易员。

加密货币交易员在 2026 年 2 月 1 日的“黑色星期日 II”期间损失了多少？

2026 年 2 月 1 日，约 24 小时内约 22 亿美元的仓位被强制平仓，影响超过 33.5 万名交易员。以太坊清算金额最高，达 9.61 亿美元；比特币紧随其后，为 6.79 亿美元；Solana 另有 1.68 亿美元。在比特币短暂跌破 76,000 美元之际，多头仓位约占损失的 80%–85%。

为什么会发生加密货币强制平仓连锁反应？

当交易员使用高杠杆且价格朝不利于其仓位的方向移动时，永续合约市场就会发生强制平仓连锁反应。当抵押品无法覆盖潜在损失时，交易所会自动将仓位卖入公开市场。每次强制卖出都会进一步压低价格，以多米诺骨牌效应触发更多追加保证金通知，尤其是在数十亿美元的未平仓合约集中堆积于相近价格水平时。