三星电子股价下跌 8.7%，股东要求制定回购计划

Samsung Electronics 股东于 5 月 25 日要求回购并注销股票，此前该公司股价于 5 月 24 日下跌 8.70% 至 257,000 韩元，尽管公司于 5 月 21 日宣布了 90-110 万亿韩元的股东回报计划。股价下跌源于该计划缺乏具体的回购和注销细节，所宣布的 15 万亿韩元股票回购计划被指定用于员工薪酬，而非股票注销。一些股东呼吁修改韩国《金融产业结构改善法》，该法限制金融关联公司 Samsung Life 和 Samsung Fire & Marine 对 Samsung Electronics 的合计持股比例不得超过 10%；两家公司目前分别持有约 8.5% 和 1.5% 的股份，如果股票注销导致其持股比例机械性上升，就会被迫出售股票。

Samsung Electronics 股价在股东回报公告后下跌 8.7%

据韩国交易所 5 月 25 日消息，Samsung Electronics 于 5 月 24 日收于 257,000 韩元，较前一交易日下跌 8.70%。此次下跌发生在公司于 5 月 21 日收盘后宣布 90-110 万亿韩元股东回报计划后的首个常规交易日。5 月 25 日，截至下午 2:05，股价报 255,500 韩元，下跌 0.58%；盘中一度跌至 245,000 韩元。

市场认为有两大失望因素：回报规模低于升温后的市场预期，且公司没有提出用于股东回报的具体股票回购和注销计划。同日宣布的 15 万亿韩元股票回购计划被指定用于员工股票薪酬，而非股票注销。

股东讨论修改《金融产业结构改善法》

股价下跌后，Samsung Electronics 股票讨论区出现了相关帖子，称“应针对因股票注销而导致金融关联公司持股比例机械性上升的情况设立例外”，以及“应放宽《金融产业结构改善法》，允许股票注销”。反对意见则称，“如果金融关联公司出售超额股份，根据现行法律即可进行股票注销”，并表示放宽监管只会扩大集团控制权。

Samsung Life 和 Samsung Fire & Marine 分别持有 Samsung Electronics 约 8.5% 和 1.5% 的普通股，两家公司的合计持股比例约为 10%。当 Samsung Electronics 注销普通股时，已发行股票总数减少，导致两家公司的持股比例在未购买额外股份的情况下机械性上升。为维持合计持股比例不超过 10%，两家公司必须出售相当于该增幅的股份。

Samsung Life 和 Samsung Fire & Marine 此前已进行大宗交易

两家公司在该公司去年进行股票注销前，出售了价值约 2,800 亿韩元的 Samsung Electronics 股票。今年 3 月，两家公司出于同样原因进行了总额达 1.43 万亿韩元的大宗交易。

即使金融关联公司出售股票，Samsung Electronics 的股东回报资金也不会减少，且不会产生额外成本，而 Samsung Life 和 Samsung Fire & Marine 则可获得出售所得。不过，金融关联公司对 Samsung Electronics 的持股和股息收入会减少，集团整体的友好持股也会下降。反复进行大宗交易还可能对短期股价造成压力。

分析师提出其他股票注销方式

无需修改法律也存在其他方案。其中包括 Samsung Life 和 Samsung Fire & Marine 按照注销规模继续出售股票，或由 Samsung C&T 等非金融关联公司收购这些股份。后一种方案需要数万亿韩元资金，并需考虑 Samsung C&T 资金运用方面的股东利益。

市场还在讨论回购并注销不具有投票权的优先股。DS Investment Securities 分析称，根据《金融产业结构改善法》，优先股可能被解释为不计入投票权持股比例计算，这或许能减轻金融关联公司的股份出售负担，并缩小其与普通股之间的价差。不过，注销优先股不会直接改变已发行普通股数量或普通股股东的持股比例。

证券业对注销规模的预测各不相同。DS Investment Securities 预计将从剩余回报资金中投入 10-20 万亿韩元用于股票回购和注销。Samsung Securities 估计，将投入约 37.7 万亿韩元用于以股东回报为目的的股票回购和注销。

DS Investment Securities 研究中心负责人 Kim Soo-hyun 表示：“如果公司因担心金融关联公司大宗交易导致控制权弱化，而将 100% 的股东回报资金全部投入股息，那么与 SK Hynix 相比，市场可能会下调对股东回报质量的评价。”

一名金融投资业界人士表示：“归根结底，《金融产业结构改善法》造成困难的并不是普通股注销本身，而是在注销股票的同时维持金融关联公司当前的持股比例。”该人士补充说：“Samsung Electronics 在普通股注销与降低金融关联公司持股之间的选择，将决定未来的股东回报方式。”

常见问题

为什么 Samsung Electronics 股价在 5 月 24 日股东回报公告后仍然下跌？

Samsung Electronics 股价于 5 月 24 日下跌 8.70% 至 257,000 韩元，原因是 5 月 21 日宣布的 90-110 万亿韩元股东回报计划缺乏具体的股票回购和注销细节，且所宣布的 15 万亿韩元股票回购计划被指定用于员工薪酬，而非股票注销。

根据现行规定，Samsung Life 和 Samsung Fire & Marine 面临哪些持股限制？

根据《金融产业结构改善法》的限制，Samsung Life 和 Samsung Fire & Marine 分别持有 Samsung Electronics 约 8.5% 和 1.5% 的普通股，两家公司的合计持股比例约为 10%。当 Samsung Electronics 注销股票时，两家公司必须出售股份，以防止其持股比例机械性上升至超过 10% 的上限。