黄金ETF单月飙升30%，对美国财政状况的担忧推动资金转向避险资产

金价大幅反弹，推动黄金 ETF 跻身韩国基金表现排名前列。根据 KOSCOM ETF Check 于 8 月 25 日发布的数据，HANARO Global Gold Mining ETF 过去一周上涨 10.02%，过去一个月上涨 30.31%。美国财政不确定性削弱美元，并推动资金从美国国债流入黄金。随着黄金与收益率之间传统的反向关系逐渐瓦解，黄金正取代美国国债成为避险资产；在美国日益加重的债务负担引发担忧之际，美国长期利率与金价同步上升。

HANARO Global Gold Mining ETF 以 30% 的月度涨幅领跑韩国市场

根据 KOSCOM ETF Check，截至 8 月 25 日，HANARO Global Gold Mining ETF 过去一周的收益率为 10.02%，在所有韩国上市 ETF 中排名第三；过去一个月的收益率为 30.31%，整体排名第三。该基金投资于包括 Newmont、Agnico Eagle Mines 和 Barrick Mining 在内的全球黄金矿业公司，为投资者提供经营杠杆敞口，即金价上涨时，矿业公司的利润增幅通常会更大。

其他黄金相关 ETF 在过去一周也跻身表现最佳行列：KODEX Gold Futures (H) 以 5.40% 的收益率排名第八，TIGER Gold Futures (H) 以 5.24% 排名第九，TIGER Gold Silver Futures (H) 以 5.06% 排名第十一，TIGER KRX Gold Spot 以 4.28% 排名第十四，ACE KRX Gold Spot 以 4.16% 排名第十七。

黄金现货价格在 6 月触及 4009 美元低点后回升至 4600 美元水平

国际现货金价从 1 月下旬每盎司 5595 美元的日内高点跌至 6 月底每盎司 4009 美元，跌幅约为 29%，随后出现反弹。黄金价格于 7 月开始复苏，目前已重新站上每盎司 4600 美元水平。黄金相关 ETF 的上涨直接反映了国际金价的这一轮强劲反弹。

黄金与美国国债收益率同步上涨，市场出现异常转变

即使美国长期国债收益率上升，金价仍在上涨，这一现象不同寻常，违背了利率与黄金之间通常的反向关系。较高的利率传统上会使付息债券相比黄金更具吸引力，而黄金不支付利息，从而降低持有黄金的动力。

然而，随着美国政府日益加重的债务负担促使投资者要求长期国债提供更高收益率，这一市场动态正在发生转变。因此，在经济低迷时期，国债收益率不像历史上那样大幅下降，国债在市场下跌期间抵消投资组合损失的有效性也在减弱。过去，股票下跌时国债曾发挥投资组合对冲作用，但市场对美国政府债务的信心减弱，正促使黄金部分承担这一避险角色。

分析师对黄金前景意见分歧：5000 美元目标与通胀担忧

证券公司对黄金未来走势意见不一。支持金价进一步上涨的因素包括美国财政赤字、政策不确定性，以及长期国债期限溢价上升推动全球各国央行购买黄金。

NH Investment & Securities 预计，金价将在年底前突破每盎司 5000 美元，并于明年创下新的历史最高价。NH Investment & Securities 研究员 Hwang Byung-jin 表示：“随着美国经济指标低于预期，9 月加息的可能性下降；同时，美国财政部扩大长期债券回购规模，凸显出巨额财政赤字和政策不确定性。黄金的低估值得关注，因为金价已经计入约 50 个基点的潜在政策收紧预期，这被视为负面因素。”

然而，结构性通胀压力可能限制黄金的上涨空间。由于中东供应链持续中断，能源价格可能维持高位，而更高的利率会增加持有无息黄金的机会成本。Daesin Securities 研究员 Choi Jin-young 对黄金年内突破此前每盎司 5600 美元的高点表示怀疑，并指出：“中东供应链可能引发能源驱动型通胀。”

Choi 还表示：“作为世界工厂的中国也是一个问题——随着中国难以从伊朗和俄罗斯采购低成本原油，生产成本压力可能上升，进而导致进口中国商品的国家出现通胀。”

利率路径将决定 3800 至 5000 美元的黄金价格区间

黄金进一步上涨的空间取决于美国通胀和利率走向。Yuanta Securities 预计，在基准情景下，美联储将利率维持在当前水平直至年底，并在明年至多降息两次，金价将在每盎司 4500 美元附近企稳，随后随着降息预期变得明确而获得进一步上涨空间。相反，如果通胀重新抬头并导致加息，金价可能回调至每盎司 3800 至 4400 美元区间。

常见问题

是什么推动了黄金 ETF 在韩国市场大幅上涨？

黄金 ETF 大幅上涨，是因为国际现货金价从 6 月底每盎司 4009 美元反弹至 4600 美元水平，而美国财政不确定性削弱美元，并促使资金从美国国债流入黄金。HANARO Global Gold Mining ETF 过去一个月上涨了 30.31%。

为什么黄金会与美国国债收益率同步上涨？

黄金与国债收益率同步上涨，是因为美国政府日益加重的债务负担导致投资者要求长期债券提供更高收益率，削弱了国债在经济低迷期间对冲投资组合损失的传统避险作用。黄金正在部分取代国债承担这一角色。

分析师对黄金的价格目标是什么？

NH Investment & Securities 预计金价将在年底前突破每盎司 5000 美元。Yuanta Securities 预计基准目标价为每盎司 4500 美元，若降息落地则存在上涨空间；若加息，则可能回调至每盎司 3800 至 4400 美元。由于存在通胀风险，Daesin Securities 对黄金突破此前每盎司 5600 美元的高点持怀疑态度。