韩国企业转向银行贷款，因债券融资成本飙升1个百分点

今年上半年，韩国企业减少了公司债发行，因为借款成本大幅上升，顶级评级债券的信用利差在 8 个月内上升了超过 1 个百分点。尽管韩国央行于上月 16 日将基准利率从 2.50% 上调至 2.75%，银行贷款利率仍低于公司债利率，因此企业转向银行贷款。排名前 10 的财阀集团有 46.9564 万亿韩元的债券将在 1 年内到期，占其未偿债务总额的 25.3%。这一融资转向反映了信用利差的扩大——即公司债收益率与政府债券收益率之间的差距——该利差于 25 日达到 0.686 个百分点，而去年年底为 0.4-0.5 个百分点，表明投资者对信用风险更加谨慎。

投资者风险厌恶情绪加剧，信用利差扩大

据韩国金融投资协会数据显示，AA-级 3 年期公司债的信用利差于 25 日达到 0.686 个百分点，明显高于去年年底 0.4-0.5 个百分点的区间。这一扩大表明，投资者要求公司债提供更高的风险溢价，反映出投资意愿下降以及对信用风险的警惕程度提高。韩国央行行长李昌镛在货币政策委员会会议后表示，央行将“持续采取应对措施，直到我们确信通胀率已稳定下降至目标水平”。Shinying Securities 研究员李京洛指出，“这一趋势短期内不太可能出现显著变化”，并补充称，“如果包括本月在内基准利率再上调一到两次，公司债市场与银行贷款之间的平衡可能会重新调整。”

企业上半年将 25 万亿韩元融资转向银行贷款

韩国工商会近期对 204 家非金融企业进行的一项调查发现，过去一年中，商业银行借款是使用最多的融资方式，占比 43.6%；公司债发行仅占受访企业融资方式的 19.6%。据金融监督院数据显示，一般公司债上半年发行总额为 25.9052 万亿韩元，较上一年的 37.832 万亿韩元下降 31.5%。相比之下，韩国央行报告称，大型企业银行贷款第一季度增加 12 万亿韩元，第二季度增加 13.5 万亿韩元，仅上半年就合计增加 25.5 万亿韩元，已经超过去年全年 20.4 万亿韩元的增幅。一家资产管理公司官员解释称，“随着利率持续上升，公司债市场的需求有所收缩，而银行正积极拓展企业贷款，因为银行在受到鼓励转向生产性融资的同时，也在限制家庭贷款。”

截至本月，五大银行对大型企业的贷款余额增至 190 万亿韩元，环比增幅约为 10%，呈现明显加速。NH Investment & Securities 研究员崔成钟表示，“尽管本月公司债需求预期有所恢复，但由于发行人面临高利率负担，发行量仍然有限”，并补充称，“由于市场利率高企，企业暂时仍将偏好通过银行贷款和短期货币市场融资，而不是发行公司债。”

前 10 大财阀集团面临 46.9 万亿韩元债券到期压力

在前 10 大财阀集团中，现代汽车集团 1 年内需要偿还的公司债金额最多。在应偿还的 14.1146 万亿韩元中，包括现代资本、现代卡和现代商业银行在内的专业信用金融公司占 11.6396 万亿韩元，即 82%。SK 以 8.8688 万亿韩元紧随其后，其后依次为乐天的 5.851 万亿韩元、三星的 5.1 万亿韩元和 LG 的 3.865 万亿韩元到期债券。按未偿余额占比计算，韩华为 32.5%、POSCO 为 32.0%，面临的负担最重；HD Hyundai 为 17.4%，相对拥有更大的灵活性。

市场预计 27 日基准利率将上调至 3%

证券业预计，货币政策委员会将在 27 日的会议上将基准利率上调至 3%。iM Securities 研究员金明实表示，“由于低基数效应叠加油价和需求侧压力，8 月消费者物价通胀率极有可能反弹至 3% 区间中段”，并补充称，“与其将加息推迟到 10 月，不如在经济能够承受的 8 月实施加息，然后从第四季度开始评估累计紧缩效应，这将有利于政策可信度和通胀预期管理。”

常见问题

为什么韩国企业正在减少公司债发行？
企业正在减少公司债发行，因为借款成本已大幅上升。AA-级 3 年期债券的信用利差从去年年底的 0.4-0.5 个百分点扩大至 25 日的 0.686 个百分点。随着投资者要求更高的风险溢价，债券融资成本变得更加昂贵。

大型企业上半年银行贷款增加了多少？
大型企业银行贷款上半年增加了 25.5 万亿韩元，其中第一季度增加 12 万亿韩元，第二季度增加 13.5 万亿韩元。这已经超过去年全年 20.4 万亿韩元的增幅；同期公司债发行量下降 31.5%，降至 25.9052 万亿韩元。

哪家财阀集团在 1 年内面临最大的债券到期压力？
现代汽车集团面临最大的债券到期压力，1 年内到期债券金额为 14.1146 万亿韩元。其中，包括现代资本、现代卡和现代商业银行在内的专业信用金融公司占 11.6396 万亿韩元，占该集团即将到期债券的 82%。