达拉斯联储警告称，代币化存款可能导致银行贷款减少5800亿美元

达拉斯联储研究人员 Rosie Levy 和 Srini Ramaswamy 发布研究报告称，全天候运作的代币化存款可能使美国银行体系的期限转换能力减少约 5800 亿美元。报告认为，即时结算技术和自动化收益率切换工具可能缩短存款期限，并迫使银行持有更多现金储备。期限转换——利用短期存款为抵押贷款等长期贷款提供资金——依赖存款的稳定性，而代币化可能通过银行网络之间的实时资金转移削弱这种稳定性。

达拉斯联储研究发现 $580B 期限转换风险

达拉斯联储委托开展该项研究，旨在了解基于区块链架构构建的商业银行存款可能如何影响美国银行体系的核心职能。研究指出，美国银行体系承担的总计 7 万亿美元久期风险中，约 80% 由传统存款特有的期限属性支撑。

根据报告的计算结果，存款加权平均期限每减少 10%，银行体系的期限转换能力就会减少约 5800 亿美元。作者认为，代币化存款支持全天候在银行网络之间近乎即时地转账，可能消除历史上有助于维持存款稳定性的传统摩擦。

报告表示，随着自动化收益率切换工具、可编程智能合约和智能体人工智能的出现，存款人可以实时、自动地将资金转移至收益率更高的机构。这种更高的速度和自动化程度可能缩短银行存款的有效期限，并削弱长期贷款的资金基础。

代币化存款可能引发更高的流动性要求

根据现行监管框架，银行必须持有现金和美国国债等高质量流动性资产，以应对潜在的存款流出并维持流动性覆盖率（LCR）。由于运营性存款历来具有较强的稳定性，因此在监管压力情景下目前可以获得优惠待遇。

报告指出，如果代币化提高存款转移的速度和波动性，监管机构和压力测试模型可能会对这些余额设定更高的假定流出概率。为抵消预计加快的资金流出速度，银行将被迫把资本重新配置到收益率较低的流动性资产，而不是收益率较高的贷款上。

Kula 联合创始人质疑代币结算速度假设

去中心化影响力投资平台 Kula 联合创始人 Chris Turner 反驳了该报告的基本前提。Turner 认为，达拉斯联储将代币转移速度等同于实际法律权利的结算速度，过度简化了区块链交易机制。

Turner 表示：“代币转移的速度并不一定意味着其背后的金融权利会以相同速度结算。”他指出，尽管代币可以在几秒内穿过区块链网络，但其背后的支付、所有权或法律权利仍然依赖外部基础设施。

Turner 表示，最终性和法律权利仍取决于传统中介机构，包括银行、托管机构、清算系统和监管登记机构。“代币化并不意味着整个金融系统会更快完成结算，”Turner 说。“代币可能会即时转移，但其背后的权利仍然依赖传统登记机构完成结算。这正是达拉斯联储的分析遗漏了一个重要方面的地方。”

尽管主要金融机构仍在探索将代币化存款作为受监管稳定币的替代方案，但现实世界的应用仍处于早期阶段。随着 FedNow 等基础设施与商业存款网络一同扩展，这场争论凸显了政策制定者面临的一项持续挑战：在即时、可编程价值转移的运营效率，与商业银行审慎、安全且结构稳健的资金来源之间取得平衡。

常见问题

达拉斯联储研究人员对代币化存款发出了什么警告？
达拉斯联储研究人员 Rosie Levy 和 Srini Ramaswamy 发布研究报告称，如果存款期限缩短 10%，全天候运作的代币化存款可能使美国银行体系的期限转换能力减少约 5800 亿美元。

为什么 Kula 的 Chris Turner 不同意达拉斯联储的分析？
Chris Turner 认为，达拉斯联储将代币转移速度等同于法律权利结算速度，过度简化了区块链机制。他表示，尽管代币可以即时转移，但其背后的金融权利仍然依赖传统登记机构、银行、托管机构和清算系统完成结算。

美国银行目前承担多少总计久期风险？
根据达拉斯联储报告，美国银行体系承担的总计久期风险为 7 万亿美元，其中约 80% 由传统存款特有的期限属性支撑。