乐天酒店以8170亿韩元出售乐天租赁股份，尽管债务缓解有限

韩国公平交易委员会于9月1日批准 Hotel Lotte 和 Busan Lotte Hotel 将合计持有的 Lotte Rental 61.17%股份以1.3105万亿韩元出售给美国私募股权公司 TPG。交易预计将在股东会议及其他程序完成后于10月交割。此次出售是第二次尝试，此前与 Affinity Equity Partners 的交易在1月被该委员会否决，并于5月终止。尽管 Hotel Lotte 以每股59,000韩元出售其38.14%的股份后获得8170亿韩元资金流入，但深入分析显示，由于其对关联公司 Lotte Engineering 承担8761亿韩元的信用支持义务，该公司的净债务仅会下降11.1%至6.571万亿韩元。

韩国公平交易委员会批准 TPG 收购 Lotte Rental 股份

公平交易委员会于9月1日批准 TPG 的收购，为 Hotel Lotte 出售 Lotte Rental 的13,846,833股（38.14%）以及 Busan Lotte Hotel 出售8,365,230股（23.04%）扫清了障碍。该交易涉及的股份总数为22,212,063股，每股价格为59,000韩元。其中，Hotel Lotte 将获得8170亿韩元，Busan Lotte Hotel 将获得4935亿韩元。两家公司计划在举行股东会议并完成其他程序后，于10月完成交易。此前与 Affinity Equity Partners 的交易涉及56.2%的股份，交易金额为1.6万亿韩元，且每股价格更高。

Hotel Lotte 净债务降幅仅为11.1%

截至6月末，Hotel Lotte 的合并总债务为8.3618万亿韩元，其中包括租赁负债；现金资产为9738亿韩元，因此净债务为7.388万亿韩元。即使假设出售所得全部保留为现金，净债务也只会降至6.571万亿韩元，降幅为11.1%。Nice Credit Rating 根据3月末数据计算，EBITDA与净债务的比率将从12.4倍改善至11.0倍。截至6月末，被归类为持有待售资产的 Lotte Rental 股份账面价值为6242亿韩元。按8170亿韩元的出售价格计算，将产生1928亿韩元的处置收益，是公司上半年合并净利润853亿韩元的2.3倍。单独报表口径下，股份账面价值为4882亿韩元，即每股35,258韩元；出售价格相当于账面价值的1.67倍，差额为3287亿韩元。计入处置收益后，债务股权比率将从122.9%降至120.8%，下降2.1个百分点；债务依赖度则将从34.2%小幅降至34.0%。

Lotte Engineering 义务超过出售所得

截至6月末，Hotel Lotte 为与 Lotte Engineering 相关的总额8761亿韩元的义务提供了信用增级，超过 Lotte Rental 的8170亿韩元出售所得。该公司承诺为证券化特殊目的公司 Project Charlotte 的5761亿韩元贷款和私募债券，以及 LP Sejeil 的3000亿韩元贷款提供利息资金支持，其中 Project Charlotte 的相关承诺由 Hotel Lotte 与 Lotte Property & Development 共同承担。Hotel Lotte 已经动用3500亿韩元的已执行资金，包括向 Project Charlotte 提供的1500亿韩元贷款，以及上半年购买的2000亿韩元 Lotte Engineering 混合资本证券。

集团对关联公司的支持近期有所扩大。Hotel Lotte 于4月向 Lotte Biologics 增资投资773130亿韩元，并在 Lotte Rental 出售案通过董事会决议的同一天批准追加投资486.8亿韩元，今年累计投资286330亿韩元。7月13日，该公司批准为其全资拥有的 New York Palace Hotel 实体的9900万美元借款提供付款担保。

Busan Lotte Hotel 实现净现金状态

Busan Lotte Hotel 的财务状况与 Hotel Lotte 大不相同。据 Nice Credit Rating，截至3月末，该公司的净债务为3203亿韩元；收到出售所得后，将转为净现金1732亿韩元。现金资产将从183亿韩元增加至5118亿韩元，而债务股权比率将从55.7%降至49.9%。这笔4935亿韩元的资金流入相当于该公司1.6305万亿韩元总资产的较大比例。

Nice Credit Rating 评估称：“考虑到潜在的额外关联公司支持，以及增强业务竞争力所需的投资，出售所得对财务结构的改善对信用状况的即时影响有限。”

一位 Lotte 代表表示：“随着主要关联公司上半年业绩改善，Lotte Rental 出售获批预计将显著提升集团的盈利能力和财务稳健性。”该代表还补充称：“公司计划在今年剩余时间内通过出售非核心业务和闲置资产，加快重组进程。”

常见问题

韩国公平交易委员会何时批准将 Lotte Rental 出售给 TPG？
公平交易委员会于9月1日批准 TPG 收购 Lotte Rental 股份，交易预计将在股东会议及其他程序完成后于10月交割。

Hotel Lotte 出售其 Lotte Rental 股份后，净债务将减少多少？
尽管获得8170亿韩元出售所得，Hotel Lotte 的净债务仍将仅从7.388万亿韩元下降11.1%至6.571万亿韩元，这是因为其对 Lotte Engineering 承担的8761亿韩元信用支持义务超过了出售金额。