美股：AI板块上涨掩盖了利率飙升之际标普500指数80%的跌幅

据《华尔街日报》10 月 2 日发布的分析，9 月美股出现剧烈分化，人工智能和数据中心股票上涨，而标普 500 指数成分股中约 80% 下跌。纳斯达克 100 指数当月上涨 3%，与此同时，标普 500 指数成分股平均下跌 5%，原因是大量资本集中投资于人工智能。随着 10 年期美国国债收益率在一个月内从 4.7% 飙升至 5.3%，这种分化进一步加剧，使非人工智能公司面临更高的借款成本、上涨的油价，以及与人工智能公司争夺劳动力和设备的三重压力。上个月，美联储将基准利率上调 0.25 个百分点；亚特兰大联储的 GDPNow 模型估计，第三季度经济年化增长率为 3.7%。

标普 500 指数成分股 9 月下跌比例达 80%

9 月，标普 500 指数成分股中约 80% 下跌，平均跌幅为 5%，尽管主要指数看似保持韧性。标普 500 指数本身仅小幅下跌，而科技股占比较高的纳斯达克 100 指数上涨 3%。该指数的 11 个板块中，只有科技和通信服务板块上涨。在通信服务板块中，Meta 和 Alphabet 的涨幅抵消了大多数媒体和电信公司的跌幅。

规模较小的股票表现更差。罗素 2000 指数 9 月下跌 5%，而市值最大的 50 只股票上涨 2%。在标普 500 指数成分股中，市值排名前 100 的股票有 41 只上涨，而排名后 100 的股票中仅有 10 只上涨。《华尔街日报》指出，许多上涨的股票来自受益于人工智能和数据中心投资扩张所带来的需求增加的公司。

美联储加息之际，国债收益率从 4.7% 飙升至 5.3%

10 年期美国国债收益率在 9 月期间从 4.7% 飙升至 5.3%。债券收益率上升通常会推高企业和家庭的借款成本，从而给股市带来压力。上个月，美联储将基准利率上调 0.25 个百分点。亚特兰大联储的 GDPNow 模型根据截至目前公布的数据，估计美国第三季度经济年化增长率为 3.7%。

9 月非农就业数据显示，就业人数增加 29,000 人，低于市场预期。尽管在经济强劲扩张期间，债券收益率和股价可能同时上涨，但当前环境重新引发了通胀压力，并促使美联储加息。

非人工智能行业面临资本竞争和成本上升

人工智能行业以外的公司面临利率高企、燃料成本上涨，以及与人工智能公司争夺员工、设备和投资者资本等多重压力。UBS 投资银行首席经济学家 Arend Kapteyn 评估称，剔除人工智能科技公司后，企业资本支出增长“处于零水平”。这表明投资活力已高度集中于人工智能领域，使其他公司难以增加对现有业务线的支出。

尽管融资和能源成本高企，人工智能公司仍在进行大规模投资，原因是市场对未来人工智能带来回报的预期较高。《华尔街日报》将其描述为人工智能相关经济持续过热的状态。

低评级发行人的企业信用利差扩大

随着政府债券收益率上升，信用市场开始出现压力，企业债券利差——即企业必须在国债利率之上支付的额外收益率——开始扩大。9 月，信用质量较低的 CCC 级公司利差单月扩大超过 1 个百分点，超过了去年 4 月美国关税冲击期间的水平。市政债券和抵押贷款支持证券的利差也有所扩大。在欧元区，法国和意大利的主权债券面临压力。

华尔街对企业盈利增长的预期已经放缓。明年的盈利预测自 2 月以来稳步上升，但最近几周几乎没有变化。高盛资产配置研究主管 Christian Mueller-Glissmann 表示：“企业盈利和盈利预测在上半年都快速上升，但这种上行动能在夏季之后开始减弱。”他解释称，尽管企业利润仍然强劲，但市场更加关注盈利预测是否继续上升，还是上行趋势会中断。

前景取决于利率和能源价格

《华尔街日报》评估认为，未来市场走势取决于国债收益率和油价能否趋于稳定。该媒体指出，除非中东局势趋于稳定、人工智能生产率效应迅速扩散至更广泛的经济领域，或人工智能投资热情降温，否则，要降低利率和能源需求，可能需要非人工智能经济进一步放缓。在这种情况下，非科技股的跑输可能持续，企业盈利增长将放缓，市场对信用风险的担忧可能加剧。

常见问题

9 月美股发生了什么？
9 月，纳斯达克 100 指数上涨 3%，而标普 500 指数成分股中约 80% 下跌，平均跌幅为 5%。这种分化发生之际，人工智能和数据中心股票在更广泛的市场抛售中上涨。

为什么大多数标普 500 指数成分股下跌，但指数仍表现坚挺？
标普 500 指数仅小幅下跌，因为大型科技股和通信服务股，尤其是与人工智能投资相关的股票上涨，抵消了其他板块和规模较小公司的普遍下跌。10 年期国债收益率从 4.7% 飙升至 5.3%，推高了大多数公司的借款成本，而人工智能公司仍维持高额投资。

9 月国债收益率如何影响股市？
10 年期美国国债收益率在一个月内从 4.7% 飙升至 5.3%，提高了企业和家庭的融资成本。这与美联储上调 0.25 个百分点的利率同时发生，并使面临与人工智能公司争夺资本、劳动力和设备压力的非人工智能行业承受了尤其大的压力。