KB 金融集团正寻求以约 2.7 万亿韩元收购越南 Techcombank 15% 的股权，选择少数股权而非管理控制权。该策略旨在避免重蹈过去收购哈萨克斯坦和印度尼西亚银行管理控制权后出现亏损及追加注资的覆辙，当时 KB 金融集团承担了全面运营责任。鉴于由 KB Kookmin Bank、KB Securities、KB Insurance、KB Kookmin Card 和 KB Life Insurance 组成且高度多元化的实盘在国内增长机会有限，KB 金融集团寻求海外扩张，同时在不承担 Techcombank 全部运营责任的情况下，通过权益法获得会计收益，尽量降低管理风险。
KB 金融集团选择 15% 股权而非管理控制权
据金融业 14 日消息，KB 金融集团正推进以约 2.7 万亿韩元收购越南 Techcombank 15% 股权的计划。KB 金融集团被认为是韩国四大金融控股公司中，国内业务组合最均衡的一家，KB Kookmin Bank、KB Securities、KB Insurance、KB Kookmin Card 和 KB Life Insurance 均持续贡献利润。在国内几乎没有可补充的新增业务线，且韩国金融市场增长潜力有限的情况下，KB 金融集团必须在海外寻找新的增长动力。
然而，这家金融控股公司受到过去收购管理控制权经历的限制。KB 金融集团此前收购了哈萨克斯坦和印度尼西亚银行的管理控制权，随后在业务正常化过程中确认亏损并追加注资。这段经历表明，取得管理控制权不仅要求直接负责当地银行的增长，还要承担不良资产处置和业务正常化成本。
因此，KB 金融集团选择在不取得管理控制权的情况下持有 Techcombank 15% 的股权。该结构使 KB 金融集团能够通过参与董事会获得重大影响，从而采用权益法核算，同时避免承担全面运营责任。Techcombank 作为越南一流银行所确立的地位支持了这一做法，使 KB 金融集团能够利用现有管理团队的运营基础，并将部分净利润反映在财务业绩中，而不是支付控制权溢价并直接管理该机构。
一位金融业高级官员表示：“KB 金融集团国内实盘已几乎没有需要填补的空白，必须在海外寻找增长机会，但过去对当地银行运营正常化承担全部责任的做法带来了负担。投资 Techcombank 15% 股权是一种降低管理风险的选择，但投入 2.7 万亿韩元资金后，必须通过实际股息和企业价值增值证明资本效率，而不能仅依靠权益法收益。”
450 亿韩元年度现金股息对应 6.75 万亿韩元 RWA 增幅
少数股权投资降低了管理控制风险，但也在资本回收和资本充足率方面带来了其他负担。如果 KB 金融集团取得 Techcombank 15% 股权，并通过参与董事会获得重大影响，根据 Techcombank 去年的业绩，该集团估计每年可确认约 2100 亿韩元的权益法收益。若未取得重大影响，则不会记录这项权益法收益，只会将约 450 亿韩元的实际现金股息确认为利润，相当于取得重大影响时权益法收益的 21%。
年度现金股息收益率相对于 2.7 万亿韩元收购金额约为 1.7%。未分配利润仍是 Techcombank 的增长资源，长期来看可能反映在股权价值中，但 KB 金融集团无法立即将其用于股东回报或其他投资。此外，由于仅持有 15% 股权，KB 金融集团难以独立决定 Techcombank 是否扩大股息。该集团虽然降低了收购管理控制权所带来的责任，但在投资资本回收的时机和规模方面，必须高度依赖当地银行的管理决策。
除了账面利润与实际现金流入之间的差距外，风险加权资产（RWA）增加也会带来额外负担。假设对其他金融公司股权适用 250% 的风险权重，则 2.7 万亿韩元投资将转化为约 6.75 万亿韩元的 RWA 增幅。截至 6 月底，KB 金融集团的普通股一级资本（CET1）比率为 13.74%，RWA 为 369.8 万亿韩元。虽然当前资本能力仍相对充足，但 6.75 万亿韩元的 RWA 增幅会提前占用可用于股东回报和新增借贷的资本。
KB 金融集团根据 CET1 比率确定股息以及库存股回购和注销规模。Techcombank 的年度现金股息被限制在 450 亿韩元，而股权收购带来的资本负担立即生效，这种结构会在投资早期阶段、收益产生之前造成机会成本。分配给海外金融公司股权的资本无法同时投入企业借贷等国内生产性领域。
选择 15% 股权而非管理控制权降低了运营风险，但这种权衡也限制了收回 2.7 万亿韩元所需的现金流和决策权。被选为下一任董事长最终候选人并负责该集团全球业务的李在根，将面临 Techcombank 投资这一决定未来管理业绩的关键挑战。新任领导层面临的任务是证明 2.7 万亿韩元资本配置的合理性：不仅要降低收购管理控制权的风险，还要实现当地业务合作、扩大股息并推动股权价值增值。
常见问题
KB 金融集团为何选择持有 Techcombank 15% 股权，而不是收购管理控制权？
KB 金融集团选择少数股权，是为了避免重蹈过去收购哈萨克斯坦和印度尼西亚银行管理控制权后出现亏损及追加注资的覆辙。15% 股权结构使 KB 金融集团能够通过参与董事会并取得重大影响来采用权益法核算，同时无需对 Techcombank 的业务正常化和不良资产管理承担全部运营责任。
KB 金融集团预计的权益法收益与 Techcombank 投资带来的实际现金股息之间有多大差距？
根据 Techcombank 去年的业绩，如果取得重大影响，KB 金融集团预计每年可确认约 2100 亿韩元的权益法收益。然而，实际收到的现金股息每年约为 450 亿韩元，仅相当于权益法收益的 21%，相对于 2.7 万亿韩元收购成本的年度现金股息收益率约为 1.7%。
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