美国10年期国债收益率自2023年以来首次突破5%

美国 10 年期国债收益率于 5 月 11 日达到 5.004%，这是自 2023 年 10 月 23 日以来首次突破 5% 阈值，距今约 3 年。收益率在美联储降息周期开始后，于 2024 年 9 月降至 3.597%，随后反转上行。华尔街分析师将此次突破归因于持续性通胀、超过 GDP 6% 的联邦财政赤字，以及保持 6% 增速的名义经济增长。此次技术形态与 2023 年短暂触及 5% 的情况存在明显差异：180 个月移动平均线（2.624%）目前即将上穿 200 个月移动平均线（2.665%），这将是自 1983 年 10 月以来首次，预示着市场参与者所解读的为期 40 年的债券牛市在结构上终结。

10 年期国债收益率接近 43 年技术里程碑

10 年期国债收益率的月度移动平均线显示，180 个月线（2.624%）目前位于 200 个月线（2.665%）下方。市场技术分析师指出，这将促成自 1983 年 10 月以来，五条主要移动平均线（20 个月、60 个月、120 个月、180 个月和 200 个月）首次形成“金叉”排列。200 个月移动平均线在债券牛市期间一直充当阻力位；这轮债券牛市始于 1985 年 12 月，当时在时任美联储主席保罗·沃尔克的抗击通胀政策下，收益率跌破该均线。根据来源分析，收益率在 2022 年 3 月之前一直低于这一技术阈值，持续时间约为 36 年。

截至 8 月初，标普 500 股票风险溢价降至 2.3%

Wisdom Tree Funds 报告称，截至 8 月初，标普 500 股票风险溢价降至 2.3%，显著低于 5.14% 的历史中位数。SG 首席策略师 Albert Edwards 表示：“美国 10 年期国债收益率锚定在 5%，正迅速削弱股票的估值吸引力，并对风险资产整体施加下行压力。”他还补充道：“长期政府债券收益率与标普 500 股息率之间的利差已扩大至 2000 年互联网泡沫顶峰时的水平，这表明投资者因承担股票波动风险而获得的补偿已经完全蒸发。”

美国近期一项媒体调查发现，如果 10 年期收益率维持在 5.00% 至 5.75% 之间，78% 的受访者预计标普 500 将出现 10% 的调整。高盛资产管理在一份报告中指出：“标普 500 成分股公司第二季度净利润同比飙升 32%，稳健的企业表现吸收了短期利率冲击。”同时，该机构警告称：“如果 10 年期收益率持续高于 5%，目前已压缩至 19 倍的未来 12 个月市盈率将面临进一步收缩，而在企业盈利预期放缓的环境下，可能出现 10% 至 20% 的调整。”

市场参与者评估从 TINA 到 TARA 的范式转变

英国外汇经纪商 EC Markets 表示：“较低的股票风险溢价并不意味着投资者应立即抛弃股票或完全转向债券。”但该机构指出：“随着国债收益率达到约 5%，投资者再次拥有了具有实际意义的投资替代选择，股票与债券之间的竞争格局已转变为更加均衡的配置。”该机构将其描述为从超低利率环境下的“TINA”（别无选择）范式转向“TARA”（存在合理替代选择）框架：在前一种范式下，股票被视为唯一可行选择；而在后一种框架下，现金和国债工具可提供 5% 以上的无风险回报。

分析师将当前 5% 环境与 2023 年 10 月的状况进行比较

华尔街共识认为，当前的宏观经济和金融市场状况与 3 年前短暂触及 5% 时存在显著差异。在此前的情况下，10 年期收益率在货币政策转向前经历了分析师所称的“超调”，当时联邦基金利率为 5.50%，且通胀呈现明显放缓趋势，为美联储放松政策创造了空间。2023 年 10 月的突破标志着紧缩周期的结束。

ING 全球宏观负责人 Padhraic Garvey 表示：“在当前名义经济增长维持 6% 水平、联邦财政赤字超过 GDP 6% 的环境下，长期政府债券收益率锚定在 5% 并不是暂时性的金融不稳定。”相反，他将其描述为“一个正在形成新均衡的过程，必须以此视角看待”。市场参与者指出，美联储目前处于紧缩周期的起点而非终点，持续性通胀和旷日持久的地缘政治冲突表明，限制性政策可能持续。

常见问题

是什么导致美国 10 年期国债收益率于 5 月 11 日突破 5%？

据原文引用的华尔街分析师称，收益率于 5 月 11 日达到 5.004%，原因在于持续性通胀、超过 GDP 6% 的联邦财政赤字，以及保持 6% 增速的名义经济增长。这标志着收益率自 2023 年 10 月 23 日以来首次突破 5% 阈值。

当前 5% 的收益率环境与 2023 年 10 月的突破有何不同？

分析师指出，2023 年 10 月，10 年期收益率在美联储政策转向前以“超调”的形式短暂触及 5%，当时通胀呈现明显放缓。目前，美联储处于紧缩周期的起点而非终点；据原文引用的市场参与者称，持续性通胀和财政赤字正在创造限制性政策持续的条件。

截至 8 月初，标普 500 股票风险溢价是多少？

Wisdom Tree Funds 报告称，截至 8 月初，标普 500 股票风险溢价降至 2.3%，显著低于 5.14% 的历史中位数，这表明相较于无风险国债回报，股票波动风险所对应的补偿已经受到压缩。